央行近日發(fā)布的2018年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告明確，擬于2019年第一季度評估時將資產規(guī)模5000億元以下金融機構發(fā)行的同業(yè)存單納入MPA(宏觀審慎評估)考核。專家及銀行業(yè)內人士認為，同業(yè)存單監(jiān)管收緊，新增受限的銀行主要集中于城商行、眾多農商行和村鎮(zhèn)銀行上。今年以來中小行發(fā)行同業(yè)存單已經(jīng)降溫，未來短期內同業(yè)存單或將“量價齊跌”，長期來看，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模將趨于穩(wěn)定，價格也將更加市場化。

同業(yè)存單凈融資額分化加劇

上海清算所數(shù)據(jù)顯示，截至23日，同業(yè)存單托管余額為8.85萬億元，處于歷史較高水平；前四個月同業(yè)存單發(fā)行量分別為1.43萬億元、1.48萬億元、2.33萬億元和1.37萬億元。

東方金誠首席分析師徐承遠表示，年初以來同業(yè)存單總發(fā)行規(guī)模較上年同期保持平穩(wěn)態(tài)勢，但在部分月份，尤其是季末發(fā)行量呈較大幅度增長，反映出銀行負債端壓力仍未明顯緩解。

徐承遠介紹，年初以來同業(yè)存單發(fā)行利率打開下行空間，一方面得益于貨幣政策穩(wěn)健中性、去杠桿進程平穩(wěn)推進對資金面的呵護；另一方面得益于部分存單依賴度較高的中小行受新規(guī)限制，發(fā)行規(guī)模被動收縮。存單市場供需失衡狀態(tài)有所緩解。

今年以來，國有大行同業(yè)存單發(fā)行量增長明顯，在全市場中發(fā)行比例不斷上行，替代中小銀行成為同業(yè)存單發(fā)行主力。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，一季度國有大行同業(yè)存單發(fā)行量為4238億元，環(huán)比增加3254億元，同比增加3706億元。一季度大行存單凈融資2962億元，環(huán)比由負轉正，上升3455億元，同比上升2769億元；股份行、城商行及農商行同業(yè)存單凈融資額同比分別下降3952億元、5657億元、2077億元。

海通證券首席經(jīng)濟學家姜超表示，一季度大行存單凈融資額同比和環(huán)比均大幅上升，中小行存單凈融資額同比大幅下降。從中反映出兩點值得注意的地方：一是在一般存款增速下滑大背景下，加上保本理財發(fā)行受限等因素影響，即使是大行負債端也存在一定壓力。2018年以來結構性存款和存單發(fā)行增加，表明大行在主動調整負債端結構，通過市場化工具穩(wěn)定負債缺口。二是發(fā)行同業(yè)存單進行同業(yè)套利現(xiàn)象大幅減少。

后續(xù)發(fā)行料量價齊跌

5000億元以上規(guī)模的銀行同業(yè)存單已于今年一季度納入MPA考核。業(yè)內人士認為，2019年一季度同業(yè)存單納入MPA考核覆蓋所有銀行業(yè)金融機構，可能將導致短期內同業(yè)存單發(fā)行“量價齊跌”，但長期來看，同業(yè)存單將逐步回歸流動性管理工具本質，市場更趨穩(wěn)定是大勢。

“新增受限的銀行主要集中在城商行、眾多農商行和村鎮(zhèn)銀行?！焙阖S銀行研究院研究員唐麗華認為，從同業(yè)存單發(fā)行規(guī)?？?，短期內受影響較為明顯，收縮幅度可能會擴大。作為發(fā)行主力的城商行、農商行面臨負債結構調整壓力可能較大，對存款的競爭將隨之加劇。同業(yè)存單價格短期內可能將走低，但由于作為購買主力的貨幣基金和大型銀行今年以來的增持，價格波動影響預期有限。

唐麗華說，同業(yè)存單具有吸收靈活、期限固定、價格公允、風險可控等特點。作為流動性管理較好的工具之一，同業(yè)存單能滿足利率市場化環(huán)境下金融機構同業(yè)往來需要，仍具有良好發(fā)展前景。長期來看，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模將趨于穩(wěn)定，價格將更加市場化。

徐承遠表示，目前銀行資產負債調整壓力尚未明顯緩解，同業(yè)存單市場仍存在供給壓力。同業(yè)存單配置需求因監(jiān)管因素仍將弱于其發(fā)行需求。

2018年，同業(yè)存單市場發(fā)行利率下行空間仍有限。從中長期看，隨著銀行資產負債端調整到位、負債端壓力逐步緩解，同業(yè)存單市場供需失衡格局將得以緩解，發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價格將趨于平穩(wěn)。資管新規(guī)細則落地、同業(yè)存單等主動負債工具監(jiān)管升級以及資金面收緊等都會對存單市場造成影響，還需進一步關注。

興業(yè)研究分析師孔祥表示，按照監(jiān)管導向，同業(yè)存單可能將“量價齊跌”。他強調，同業(yè)存單發(fā)行體現(xiàn)了銀行主動管理能力。如果一家銀行有足夠資產獲取和定價能力，完全可通過同業(yè)存單擴充批發(fā)性融資，匹配高收益資產。同業(yè)存單市場不會瓦解，在監(jiān)管收緊情況下，比較理想的結果是將一些沒有負債能力卻在負債端通過同業(yè)存單持續(xù)擴張的銀行擠出這一市場。