近日確定的分級基金轉(zhuǎn)型時間表致分級基金申贖及場內(nèi)交易均出現(xiàn)波動。據(jù)上交所官網(wǎng)顯示,5月22日當(dāng)天分級基金成交量達(dá)4800.84萬份,相當(dāng)平時的4倍左右。同時,高折價分級A漲幅與高溢價分級B跌幅都較大。業(yè)內(nèi)人士表示,近日分級基金凈值波動較大,一方面與分級基金轉(zhuǎn)型時間表確定有關(guān);另一方面,分級基金轉(zhuǎn)型相當(dāng)于從封閉式轉(zhuǎn)為開放式,所以其最終價格與凈值將趨于一致。針對其中的投資機(jī)會,業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為,除市場風(fēng)險外,分級基金還可能面臨清盤,總的來說風(fēng)險偏大,不建議個人投資者入場。

規(guī)?？s減

從分級基金的份額情況來看,choice數(shù)據(jù)顯示,截至5月23日,近一周占股票型分級基金絕大多數(shù)份額的指數(shù)型分級基金A總份額累計縮減2.41%億份,指數(shù)型分級基金B(yǎng)總份額亦累計減少2.41%億份。自資管新規(guī)征求意見稿下發(fā)以來,存續(xù)分級基金的規(guī)?？s減了207億元,下降13.63%。對此,格上財富研究員楊曉晴表示,近期存續(xù)分級基金大規(guī)?？s減,一方面受資管新規(guī)及分級基金門檻提升影響,分級基金投資熱情降溫,交易萎縮;另一方面,市場整體表現(xiàn)一般,沒有顯著行情推動,分級基金缺乏明顯的賺錢效應(yīng)。

除總份額縮減外,近日,分級基金折、溢價也引人注目。choice數(shù)據(jù)顯示,截至5月22日,80只分級A折價率超4%,甚至有17只分級A折價率超過6%。不僅如此,市場在追捧高折價A份額的同時不斷拋出高溢價的B份額。

盈米財富基金分析師陳善楓表示,分級基金折、溢價主要來自市場需求結(jié)構(gòu)的不同,分級A出現(xiàn)折價是因為投資者主要傾向于帶有杠桿功能的分級B,而不是偏重債性價值的分級A。另外,分級基金波動從資管新規(guī)出臺開始已有所加大,分級基金在過渡期內(nèi)要逐步轉(zhuǎn)型退出,從而打破了此前分級A、B供需平衡。一位券商基金分析師告訴記者,實(shí)際上,分級A的折價與分級B的溢價相當(dāng)于價格和凈值的差距,折價或溢價的計算方式為市場價格除以凈值再減1,而分級基金最后按凈值贖回,因此折價的分級A出現(xiàn)一定程度上漲,高溢價的分級B出現(xiàn)下跌。一般來說,多數(shù)情況都是一只上漲另一只則下跌。

凈值異動

近期,除規(guī)模縮減外,分級基金凈值也異動頻頻。5月22日,長盛中證金融地產(chǎn)B、中海中證高鐵產(chǎn)業(yè)B兩只分級基金跌停,另有諾德深證300B、申萬菱信深成指B、中融中證煤炭B、易方達(dá)銀行B等16只分級基金的跌幅超過5%。5月23日,分級B整體大跌,4只分級B跌停,十幾只產(chǎn)品跌幅超過5%。

在分級B整體大跌時,分級A凈值卻整體上漲,尤其是深成指A。該基金在5月以來的短短15個交易日,基金凈值最高上漲28%。反觀深成指B,此前已連續(xù)兩日逼近跌停,15個交易日內(nèi)其場內(nèi)交易價格累計暴跌41.40%。

對此,好買財富研究總監(jiān)曾令華表示,分級基金轉(zhuǎn)型相當(dāng)于從封閉式轉(zhuǎn)為開放式,所以其最終價格與凈值將趨于一致?！耙詢糁?元為例,下跌情況為溢價1.2元但實(shí)際只能獲得1元;上漲情況則是折價0.8元但實(shí)際價值為1元?！绷硪环矫?近期分級A上漲與前兩日確定的分級基金轉(zhuǎn)型時間表有關(guān)。他進(jìn)一步表示,早期分級A下跌是因借貸利率一直偏低。陳善楓亦表示,近日分級A、B的漲跌主要受市場消息面影響,基金轉(zhuǎn)型一般按照凈值折算情況而定,分級A的場內(nèi)折價,導(dǎo)致投資者買入尋求折價轉(zhuǎn)型的套利機(jī)會。而持有分級B的投資者,選擇賣出分級B提前離場,規(guī)避溢價轉(zhuǎn)型可能存在的虧損風(fēng)險,從而導(dǎo)致分級A、B的漲跌異常。

楊曉晴進(jìn)一步解釋,分級A類似永續(xù)債券,在合同中規(guī)定收取約定利息,當(dāng)市場利率上升時,分級A價格出現(xiàn)下跌來保證收益率與市場利率接軌。此外,部分折算、套利交易亦影響分級A價格。而近期市場波動較大,分級B具杠桿屬性,回撤較大,市場風(fēng)險偏好有所回落,高溢價的分級B自然受挫。同時,分級基金將面臨清盤或轉(zhuǎn)型,而轉(zhuǎn)型要求分級B必須與分級A配對轉(zhuǎn)成母基金,這時可能出現(xiàn)配對價格高于凈值的情況,因時間緊迫操作不便,導(dǎo)致分級B盡顯頹勢。

對二級市場影響有限

由于分級基金市場大幅波動,已有多只分級基金相繼發(fā)布不定期份額折算或發(fā)生極端情況的風(fēng)險提示公告。陳善楓建議,普通投資者盡量不要參與其中。分級A的折價套利收益持續(xù)下滑,甚至在炒作推動下出現(xiàn)溢價,普通投資者一旦跟風(fēng)進(jìn)入,將面臨巨大風(fēng)險。

楊曉晴亦表示,分級子基金交易價格和母基金凈值之間的偏離的確可產(chǎn)生套利機(jī)會,但是分級A流動性較弱,價格波動幅度較債券更大,而具備杠桿性的分級B風(fēng)險普遍較高。同時,不排除分級基金清盤的可能,所以也不建議個人投資者入場。

近日,分級基金轉(zhuǎn)型時間表確定,其未來轉(zhuǎn)型與清盤對二級市場是否會產(chǎn)生影響?楊曉晴表示,一方面,分級基金規(guī)模不大,且持股相對分散,即便清盤,對二級市場的沖擊也極為有限,尤其是清盤會在循序漸進(jìn)中進(jìn)行;另一方面,若轉(zhuǎn)型為指數(shù)基金,反而降低了投資者參與門檻。