優(yōu)化私募股權創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度等舉措得到有效落實，與科創(chuàng)企業(yè)特質相匹配的監(jiān)管體系持續(xù)完善，上市公司走訪常態(tài)化推進……

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一年來，有關部門落實“加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管”“積極營造良好市場生態(tài)”相關要求，不斷提高制度適配性，積極打造有利于加快發(fā)展新質生產(chǎn)力的市場生態(tài)。

在新起點上，改革持續(xù)深化?！蛾P于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應性的意見》等政策發(fā)布實施，將更加有力促進科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)，更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗田作用，為科創(chuàng)企業(yè)提供全鏈條金融服務。

呵護科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展

“科創(chuàng)板八條”明確將“加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管”作為一項重點改革任務，一年來，科創(chuàng)板不斷優(yōu)化完善制度建設與日常監(jiān)管，護航科創(chuàng)企業(yè)行穩(wěn)致遠。

構建與科創(chuàng)企業(yè)特質相匹配的監(jiān)管體系，是加強全鏈條監(jiān)管的重要基礎。今年4月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》，兼顧保護科創(chuàng)企業(yè)核心商業(yè)秘密與市場知情權，進一步為科創(chuàng)板上市公司依法依規(guī)豁免披露國家秘密、商業(yè)秘密等敏感信息提供政策依據(jù)。

中國社科院金融研究所研究員張躍文分析，上述規(guī)定通過分類豁免疊加動態(tài)監(jiān)管的制度設計，避免了“一刀切披露”對科創(chuàng)企業(yè)的傷害，是資本市場適配新質生產(chǎn)力發(fā)展的關鍵制度創(chuàng)新。

呵護科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，營造良好發(fā)展環(huán)境，“科創(chuàng)板八條”中明確提及的引導創(chuàng)始團隊、核心技術骨干等自愿延長股份鎖定期限舉措也得到有效落實，為科創(chuàng)企業(yè)向內(nèi)留住創(chuàng)新“大腦”、向外引入資本助力。

安永大中華區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝關注到，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，近30家科創(chuàng)板上市公司實際控制人等“關鍵少數(shù)”承諾不減持或延長鎖定期，強化與企業(yè)長期綁定。同時，優(yōu)化私募股權創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度，為科創(chuàng)企業(yè)引入資本助力。

增強制度適配性，募集資金監(jiān)管也迎來全面升級。證監(jiān)會近期修訂《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則》，自6月15日起施行。《規(guī)則》明確，科創(chuàng)板上市公司募集資金應當投資于科技創(chuàng)新領域，促進新質生產(chǎn)力發(fā)展，并加強募集資金安全性和使用效率相關監(jiān)管要求。

“募集資金監(jiān)管新規(guī)督促科創(chuàng)板上市公司合理規(guī)劃和使用資金，增強科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成效，有助于筑牢資本市場促進創(chuàng)新的制度基礎，也可有效避免融資項目淪為概念炒作的工具?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

營造良好市場生態(tài)

在構建與科創(chuàng)企業(yè)特質相匹配監(jiān)管體系的同時，相關部門積極落實“科創(chuàng)板八條”對“積極營造良好市場生態(tài)”的要求，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境。

一方面，有關部門深入開展常態(tài)化走訪上市公司工作。2025年以來，上交所累計走訪調(diào)研科創(chuàng)板上市公司近60家，并在收集100余項困難、訴求、建議的基礎上，推動政策制定或現(xiàn)場處置了其中70余項。如針對“科創(chuàng)板八條”配套并購重組、再融資新規(guī)適用方面的共性問題，上交所走訪人員做好現(xiàn)場解答并及時跟進相關個案訴求進展。對更進一步的如豁免股權激勵適用短線交易限制、細化并購重組“綠色通道”機制、加大跨境并購支持力度等制度供給需求，走訪人員及時收集問題并反饋有關部門，積極推動相關制度研究和規(guī)則優(yōu)化。

另一方面，加強精準服務，凝聚科創(chuàng)生態(tài)共建的多方合力。上交所先后組織了并購重組和市值管理等專項培訓10余場、“硬科硬課”新質生產(chǎn)力行業(yè)沙龍15期、未來產(chǎn)業(yè)沙龍4期，覆蓋第三代半導體、人工智能、低空經(jīng)濟、機器人等科技前沿領域。通過系列活動，既搭建起產(chǎn)融對接平臺，為科創(chuàng)板上市公司注入多元發(fā)展動力，又吸引70余家上市公司、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、創(chuàng)投機構、商業(yè)銀行等市場主體走進上交所。

此外，針對優(yōu)質企業(yè)的創(chuàng)新性需求，上交所還通過“一企一策”及時研究形成針對性舉措，并動員所內(nèi)多個業(yè)務條線打出服務“組合拳”。

在湯哲輝看來，相關部門健全長效機制、提高走訪質效，釋放出堅定支持上市公司做優(yōu)做強、推動資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的強烈信號。

進一步深化科創(chuàng)板改革

當前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，內(nèi)外部形勢快速變化對深化科創(chuàng)板改革提出新的要求，科創(chuàng)板改革仍待持續(xù)深化。證監(jiān)會在抓好“科創(chuàng)板八條”落地實施基礎上，研究制定《科創(chuàng)板意見》，是進一步深化科創(chuàng)板改革的關鍵之舉。

在財通證券首席策略分析師李美岑看來，面對外部環(huán)境不確定性增多、關鍵技術供給波動加大等挑戰(zhàn)，以制度創(chuàng)新激活人才與技術要素，為高水平科技自立自強構建更具韌性的金融基礎設施體系，具有特殊的戰(zhàn)略意義。中國科技企業(yè)估值邏輯正在經(jīng)歷重構，DeepSeek等企業(yè)的崛起印證了“創(chuàng)新價值先于盈利顯現(xiàn)”的新范式，同時需要更具包容性、適應性的資本市場制度作為支撐。因此，有必要進一步深化科創(chuàng)板改革，引導資本流向真正具備技術突破能力的創(chuàng)新主體，推動科技自立自強戰(zhàn)略落地。

“本次改革正是在前期改革取得成效的基礎上，深入貫徹落實黨中央、國務院決策部署，主動適應我國科技創(chuàng)新發(fā)展需要和科技型企業(yè)的成長需求，進行有針對性、突出重點的增量改革，將進一步增強科創(chuàng)板對科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展的制度包容性、適應性?！碧祜L證券研究所所長唐海清說。

《科創(chuàng)板意見》在持續(xù)抓好“科創(chuàng)板八條”落地實施的基礎上，以設置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質科技型企業(yè)發(fā)展的堵點難點，同時進一步加強對投資者合法權益保護。

申萬宏源證券研究所所長王勝認為，在設置科創(chuàng)成長層、重啟未盈利企業(yè)第五套上市標準、擴大第五套標準適用范圍等系列舉措的推動下，未來將有更多優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)得以借助資本市場實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。