當(dāng)前，傳統(tǒng)資產(chǎn)配置邏輯正面臨諸多挑戰(zhàn)。6月19日，在中國證券報(bào)主辦的“破局謀變共生——2025金牛財(cái)富管理論壇”的主題圓桌討論環(huán)節(jié)，來自銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、公募基金等機(jī)構(gòu)的多位與會(huì)專家圍繞“資產(chǎn)配置新策略”主題展開深度對(duì)話，為行業(yè)破局提供關(guān)鍵思路。

與會(huì)專家普遍認(rèn)為，當(dāng)前居民財(cái)富配置正發(fā)生明顯變化，各類資管機(jī)構(gòu)應(yīng)主動(dòng)擁抱變化，通過多元化收益來源、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分散和擁抱創(chuàng)新策略構(gòu)建新的資產(chǎn)配置體系和框架，進(jìn)而有效應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境和潛在的市場波動(dòng)。

客戶需求發(fā)生變化

“近幾年，公募基金投資者需求愈發(fā)多元。從產(chǎn)品需求來看，首先，投資者在市場波動(dòng)下青睞低波動(dòng)穩(wěn)健類產(chǎn)品；其次，被動(dòng)、全球、另類產(chǎn)品的配置意愿較高。”銀華基金基金投顧投委會(huì)主任楊宇表示，在資產(chǎn)配置端，銀華基金通過產(chǎn)品矩陣多元化與工具化，如“固收+”策略創(chuàng)新，另類資產(chǎn)與全球化配置，通過技術(shù)手段與精細(xì)化管理，完善不同風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí)的產(chǎn)品譜系。

匯華理財(cái)跨境與衍生品投資總監(jiān)袁平從行為金融學(xué)視角補(bǔ)充說，銀行理財(cái)公司客群的特點(diǎn)符合行為金融學(xué)領(lǐng)域?qū)τ凇靶睦碣~戶”的定義，即客戶對(duì)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好取決于其來源與用途。

“辛苦賺的1萬元和撿到的1萬元，雖然客戶在理性方面知道沒有區(qū)別，但在投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)偏好完全不同。”袁平打了個(gè)幽默的比方，銀行理財(cái)公司的客戶，以零售客戶為主，薪資收入是主要的資金來源，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較為謹(jǐn)慎。又因?yàn)橥顿Y場景高度重合，導(dǎo)致客戶走進(jìn)銀行購買銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，潛意識(shí)的需求仍是存款替代，這進(jìn)一步降低了其風(fēng)險(xiǎn)偏好。這一需求特點(diǎn)在短期內(nèi)難以改變。

針對(duì)此需求，袁平認(rèn)為應(yīng)分散化配置。他說，在當(dāng)下利率整體水平較低、且信用利差縮窄的市場環(huán)境下，通過多元資產(chǎn)組合、分散化配置可提升收益確定性、降低極端損失風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)匹配一般理財(cái)客戶的需求，即不追求極端收益，但也不希望大幅回撤。

多舉措抵御波動(dòng)

專家認(rèn)為，在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化下，機(jī)構(gòu)應(yīng)通過多元化資產(chǎn)配置、長期投資等方式抵御潛在的市場波動(dòng)。

“經(jīng)典理論早已證明多元化配置既能提升收益，又可降低風(fēng)險(xiǎn)?！痹酵嘎叮瑓R華理財(cái)正深度融合東方匯理資管在渠道拓展、風(fēng)險(xiǎn)管理及全球配置等方面的經(jīng)驗(yàn)，與本地團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力結(jié)合，構(gòu)建真正具備全球資產(chǎn)配置能力的資管體系。這一戰(zhàn)略與其長期堅(jiān)持的多元大類資產(chǎn)配置理念一脈相承，也呼應(yīng)了理財(cái)客戶對(duì)收益確定性的迫切需求。

太保資產(chǎn)另類投資中心總經(jīng)理展翔表示，由于保險(xiǎn)資管的資金來源以壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等各類保險(xiǎn)資金為主，基于負(fù)債端的長期性，太保資產(chǎn)通過把握資產(chǎn)的長期價(jià)值確定性和保持投資策略的穩(wěn)定性，來對(duì)抗短期市場波動(dòng)的沖擊。

“我們的投資理念具有‘重配置輕擇時(shí)、重策略輕預(yù)測’的特色，在這一理念指引下，我們構(gòu)建了以精選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為核心的投資框架，通過嚴(yán)格的白名單制度，專注于具有長期價(jià)值增長潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。以我們廣受認(rèn)可的股息價(jià)值策略為例，我們不僅關(guān)注股息回報(bào)這一表象，更注重挖掘資產(chǎn)的內(nèi)在長期價(jià)值。我們始終認(rèn)為，沒有長期價(jià)值支撐的短期高股息不可持續(xù)?！闭瓜枵f。

長期來看，楊宇表示，資產(chǎn)管理的競爭力未來體現(xiàn)在對(duì)復(fù)雜變量的快速響應(yīng)能力與長期價(jià)值洞察方面。對(duì)超長期變量，需要理解宏觀環(huán)境發(fā)展的復(fù)雜性，策略要兼顧靈活性：通過全球化布局對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)老齡化社會(huì)優(yōu)化固收與養(yǎng)老產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。

瞄準(zhǔn)市場新機(jī)遇

整體來看，在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、不確定性因素增加和低利率環(huán)境下，資產(chǎn)配置需要從“貝塔驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“阿爾法挖掘”，包括分散風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)，不少資管機(jī)構(gòu)通過瞄準(zhǔn)市場新機(jī)遇、豐富收益來源等方式應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境。

袁平表示，當(dāng)前國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置高度同質(zhì)化，在縱向領(lǐng)域已陷入深度競爭，而橫向開展資產(chǎn)配置或是現(xiàn)在收益較高的方向。

楊宇表示，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率下降倒逼投資者拓展配置范圍，包括高股息權(quán)益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)，如REITs、大宗商品等；還有海外資產(chǎn)，如QDII、滬港深基金等?！霸诘屠虱h(huán)境下，可通過均衡配置、啞鈴策略等方式優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益比。長期來看，多元化、全球化、策略靈活化是應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境的核心路徑?！?/p>

展翔表示，保險(xiǎn)資管的另類投資業(yè)務(wù)在過去十余年間發(fā)展迅速，規(guī)模最高時(shí)可達(dá)兩萬億元，包含債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和資產(chǎn)支持計(jì)劃，這些統(tǒng)稱為保險(xiǎn)的非標(biāo)業(yè)務(wù)。然而近年來，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，傳統(tǒng)保險(xiǎn)另類投資業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，這給保險(xiǎn)資金在低利率環(huán)境下的資產(chǎn)配置帶來了顯著壓力。

面對(duì)這一挑戰(zhàn)，險(xiǎn)資正積極發(fā)展新的另類投資業(yè)務(wù)。“我們已將交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要突破口。”展翔說。

展望未來，興銀理財(cái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理葉予璋認(rèn)為，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，股債風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略在未來1-2年內(nèi)可能成為較優(yōu)選擇?！肮善笔袌瞿壳疤幱诠乐档撞?，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，上行潛力較大。這種股債組合既能有效抵御市場波動(dòng)，又能爭取長期相對(duì)穩(wěn)健的收益，使其成為現(xiàn)階段比較有吸引力的策略?！比~予璋說。