創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本。

支持“硬科技”企業(yè)融資質(zhì)效明顯提升，并購(gòu)重組案例產(chǎn)業(yè)協(xié)同特征更加突出，借助私募股權(quán)基金、科創(chuàng)債、REITs等創(chuàng)新金融工具促進(jìn)“雙新”融合的案例不斷增多……

市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革開(kāi)放，提升制度的包容性和適應(yīng)性，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)，將更好賦能創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，加快促進(jìn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)的形成。

深化改革提高服務(wù)效能

2024年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，超九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)；全年A股上市公司研發(fā)投入達(dá)到1.88萬(wàn)億元，占全社會(huì)研發(fā)投入一半以上……目前，A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量占比過(guò)半，上市公司成為科技創(chuàng)新的主力軍。

“A股的‘科技’屬性愈發(fā)濃厚?！卑灿来笾腥A區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽說(shuō)，在改革牽引下，我國(guó)資本市場(chǎng)正發(fā)生深刻結(jié)構(gòu)性變化，服務(wù)創(chuàng)新的力度和質(zhì)效不斷提升。

《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》《關(guān)于資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》……2024年以來(lái)，資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新的政策措施密集出臺(tái)。

在剛剛召開(kāi)的2025陸家嘴論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清宣布，加力推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，同時(shí)，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

在制度包容性和適應(yīng)性不斷提升的過(guò)程中，資本市場(chǎng)正以更大力度賦能“雙新”融合發(fā)展。以科創(chuàng)板為例，其允許未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市融資，自開(kāi)板以來(lái)，已有20家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)上市融資，支撐研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化。

在開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅看來(lái)，一批創(chuàng)新制度在科創(chuàng)板試驗(yàn)田上先行先試，正推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，更多典型案例的出現(xiàn)值得期待。

并購(gòu)整合促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)

資本市場(chǎng)賦能創(chuàng)新，遠(yuǎn)不止企業(yè)上市這一條途徑。

“并購(gòu)重組正成為推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的重要工具?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝注意到，去年以來(lái)，一大批上市公司積極謀劃并購(gòu)重組，推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)和產(chǎn)業(yè)整合。近期披露的一些案例中，產(chǎn)業(yè)協(xié)同特征更趨明顯。

2024年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”），明確提出支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

2025年5月，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂發(fā)布，進(jìn)一步深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革，在簡(jiǎn)化審核程序、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等方面作出配套規(guī)定。

中國(guó)銀河證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，《重組辦法》修改后，進(jìn)一步激發(fā)了并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，不僅有助于活躍資本市場(chǎng)，也將支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

楊超分析，一方面，針對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的縱向并購(gòu)，即上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購(gòu)重組，有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。另一方面，針對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)、頭部企業(yè)的橫向并購(gòu)，有利于整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提升產(chǎn)業(yè)集中度。

立體化融資體系全面賦能

中國(guó)資本市場(chǎng)上，借助私募股權(quán)基金、科創(chuàng)債等創(chuàng)新金融工具推動(dòng)“雙新”融合的案例也不斷增多。專家認(rèn)為，資本市場(chǎng)形成的“股權(quán)+債權(quán)”“場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外”的立體化融資體系，可深度融合科技、資本與產(chǎn)業(yè)要素，在推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展中發(fā)揮重要的樞紐作用。

科創(chuàng)板已上市企業(yè)中約有九成在上市前獲得了私募股權(quán)基金投資。積極推動(dòng)社?；?、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來(lái)源；推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道……聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，監(jiān)管部門(mén)正精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)，助力培育壯大支持創(chuàng)新的耐心資本、長(zhǎng)期資本。

債券市場(chǎng)“科技板”的落地，進(jìn)一步彰顯多層次資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新的鮮明態(tài)度。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，全市場(chǎng)已發(fā)行上市超200只科創(chuàng)債，實(shí)際發(fā)行規(guī)模超過(guò)4000億元。

東吳證券固收首席分析師李勇認(rèn)為，科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體拓寬、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制優(yōu)化，大大增強(qiáng)了債券市場(chǎng)精準(zhǔn)服務(wù)創(chuàng)新的能力，特別是對(duì)科技產(chǎn)業(yè)鏈上下游融資需求的全覆蓋，有助于引導(dǎo)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。

科創(chuàng)板“1+6”新政公布、創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)啟用，為未盈利創(chuàng)新企業(yè)開(kāi)辟融資通道；“并購(gòu)六條”與《重組辦法》協(xié)同發(fā)力，加速產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合與橫向擴(kuò)張；私募股權(quán)、科創(chuàng)債、REITs等工具構(gòu)建的立體化融資體系，更以“耐心資本、長(zhǎng)期資本”撬動(dòng)硬科技攻堅(jiān)……

“問(wèn)渠那得清如許，為有源頭活水來(lái)?！辟Y本市場(chǎng)正如活水之源，持續(xù)滋養(yǎng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。面向未來(lái)，改革紅利將持續(xù)釋放，讓更多的“陽(yáng)光”“雨露”潤(rùn)澤創(chuàng)新沃土，為新質(zhì)生產(chǎn)力的加快發(fā)展注入澎湃動(dòng)能。