2024年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布“科創(chuàng)板八條”，在支持硬科技企業(yè)科創(chuàng)板上市、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、再融資、并購重組及市場生態(tài)等方面推出一攬子改革舉措，標(biāo)志著科創(chuàng)板改革“再出發(fā)”，也為下一步全面深化資本市場改革積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一年間，監(jiān)管與市場協(xié)同發(fā)力，推動改革從紙面走向?qū)嵺`，各項(xiàng)改革舉措漸次落地，為資本市場注入了新的動力。

站在一周年節(jié)點(diǎn)回望，科創(chuàng)板改革已從“立柱架梁”邁入“積厚成勢”新階段，制度創(chuàng)新的“關(guān)鍵變量”正轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展的“最大增量”，譜寫著資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的時(shí)代新篇。

未盈利企業(yè)平穩(wěn)續(xù)航

強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位

科創(chuàng)板創(chuàng)立之初，推出“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，邁出境內(nèi)資本市場允許無收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市第一步?！翱苿?chuàng)板八條”明確提出，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市。

政策實(shí)施后，未盈利企業(yè)西安奕材IPO申請于2024年11月獲受理，成為政策落地的標(biāo)桿案例；今年以來，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申請相繼獲上交所受理，進(jìn)一步釋放未盈利企業(yè)上市通道平穩(wěn)延續(xù)的重要信號。西安奕材、上海超硅均為集成電路高端硅片企業(yè)，昂瑞微、兆芯集成則專注于芯片設(shè)計(jì)賽道，4家企業(yè)募資金額合計(jì)超160億元，投向產(chǎn)能建設(shè)與研發(fā)創(chuàng)新，旨在提升國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自給率與競爭力。

未盈利企業(yè)借助資本市場加速技術(shù)攻關(guān)和成果轉(zhuǎn)化，有效孵化新質(zhì)生產(chǎn)力。截至今年5月底，科創(chuàng)板已支持54家未盈利企業(yè)上市，覆蓋創(chuàng)新藥、芯片設(shè)計(jì)、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，累計(jì)22家企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)首次盈利并成功摘除特別標(biāo)識“U”。2024年，上述公司營業(yè)收入突破1700億元，同比增長24%，增速領(lǐng)先板塊整體水平；全年合計(jì)凈利潤同比縮虧36%，經(jīng)營效益持續(xù)優(yōu)化。

聚焦“硬科技”定位，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，是制度釋放包容性的基礎(chǔ)?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來，新上市企業(yè)15家，合計(jì)募集資金124億元，覆蓋半導(dǎo)體、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中12家為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，“含科量”凸顯。

發(fā)行承銷試點(diǎn)全面落地

新股發(fā)行秩序優(yōu)化

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發(fā)行承銷制度規(guī)則，先后發(fā)布6項(xiàng)制度規(guī)則，進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，為中長期資金入市構(gòu)建靈活、適配機(jī)制，促進(jìn)市場形成良好的投融資生態(tài)。

一年以來，配套制度落地見效，新股發(fā)行秩序顯著優(yōu)化。作為政策發(fā)布后首個落地的規(guī)則，2024年6月，上交所發(fā)布答記者問，明確在科創(chuàng)板試點(diǎn)統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例，截至目前已有龍圖光罩等15單適用。從數(shù)據(jù)看，未出現(xiàn)“抱團(tuán)壓價(jià)”現(xiàn)象，整體報(bào)價(jià)審慎合理。2024年8月，上交所聯(lián)合中國結(jié)算修訂發(fā)布首發(fā)網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則，完善新股市值配售安排?？苿?chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購增加持有600萬元市值要求，截至目前已有拉普拉斯等12單適用。

與此同時(shí)，“耐心資本”的引入機(jī)制更完善，有望吸引更多中長期資金投資“硬科技”。2025年3月，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，明確科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，提高有長期持股意愿投資者的配售比例，進(jìn)一步引導(dǎo)培育“耐心資本”。

“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)落地

股債融資添翼賦能

支持科技型企業(yè)直接融資需求，為企業(yè)創(chuàng)新成長提供更適配、更包容的制度支撐，是“科創(chuàng)板八條”改革的重要落腳點(diǎn)之一。

2024年10月，上交所制定發(fā)布“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)指引，鼓勵科創(chuàng)企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際的運(yùn)營模式，編制合理的募投項(xiàng)目，將更多資源投入研發(fā)，提升核心競爭力。

目前，已有9家符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)申請適用，合計(jì)擬融資近250億元，主要集中在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體行業(yè)，均投向創(chuàng)新藥或芯片研發(fā)等夯實(shí)主業(yè)的項(xiàng)目。其中，迪哲醫(yī)藥、芯原股份再融資已注冊生效。

科技企業(yè)的債券融資渠道也在拓寬。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，已有晶合集成、中國通號2家公司申報(bào)科創(chuàng)債并適用審核綠色通道，合計(jì)擬融資45億元。其中，中國通號已完成科創(chuàng)債發(fā)行，自受理至注冊生效僅用時(shí)35個工作日，大幅提高融資效率，其10+N品種票面利率創(chuàng)中央企業(yè)可續(xù)期公司債券同期限品種最低；晶合集成發(fā)行科創(chuàng)債也已獲證監(jiān)會注冊批復(fù)。

并購重組市場進(jìn)入活躍期

推動新興產(chǎn)業(yè)協(xié)同升級

“科創(chuàng)板八條”提出，更大力度支持并購重組。隨后，證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”，推出了活躍并購重組市場的一系列政策舉措。今年5月，修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布，股份對價(jià)分期支付、重組簡易審核程序、私募創(chuàng)投“反向掛鉤”等創(chuàng)新制度機(jī)制正式落地。上交所還修訂發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，完善控股股東限售期轉(zhuǎn)讓股份豁免情形，為吸收合并上市不滿三年上市公司留足空間。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增并購交易超110單，其中60單已順利完成；交易金額累計(jì)突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規(guī)模預(yù)計(jì)超千億元。

今年以來，科創(chuàng)板新增披露50單交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)，這類重大交易的單數(shù)，已經(jīng)遠(yuǎn)超2019年至2023年的五年單數(shù)總和。

一批創(chuàng)新性、示范性案例相繼落地——科創(chuàng)板首單定向可轉(zhuǎn)債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購、首單吸收合并等迎來突破，并購基金、銀行并購貸款等支付工具更豐富，資產(chǎn)估值、交易定價(jià)、業(yè)績承諾等機(jī)制安排日趨市場化、多元化。

全鏈條監(jiān)管體系不斷優(yōu)化

資本市場法治基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，上交所從健全制度體系和強(qiáng)化全鏈條監(jiān)管著手，引導(dǎo)上市公司、中介機(jī)構(gòu)等市場參與主體共同維護(hù)好科創(chuàng)板規(guī)范有序的市場生態(tài)。

構(gòu)建與科創(chuàng)企業(yè)特質(zhì)相匹配的監(jiān)管體系，是支持科技企業(yè)長期良好發(fā)展的重要基礎(chǔ)。2025年5月，上交所修訂《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第1號——規(guī)范運(yùn)作》，刪除窗口期相關(guān)規(guī)定，提升規(guī)則適應(yīng)性、友好性。此外，今年以來，上交所完成科創(chuàng)板股票上市規(guī)則及配套指南近60項(xiàng)公告格式的全面修訂。聚焦新公司法制度銜接，圍繞公司治理架構(gòu)優(yōu)化、“關(guān)鍵少數(shù)”約束、投資者保護(hù)強(qiáng)化等關(guān)鍵領(lǐng)域，上交所系統(tǒng)性完善科創(chuàng)板監(jiān)管規(guī)則體系，嚴(yán)守科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展“規(guī)范田”。

從資本市場法治體系建設(shè)出發(fā)，科創(chuàng)板司法保障制度機(jī)制工作也取得階段性成效。2024年底，上海仲裁委證券仲裁中心正式掛牌成立，上交所與上海仲裁委簽署合作備忘錄，就開展多層次合作達(dá)成共識。2024年，上海仲裁委受理金融類案件1290件，其中證券期貨類案件數(shù)量占比超四成，爭議金額超160億元，為當(dāng)事人提供了高效解決爭議途徑。