上市險(xiǎn)企2018年三季報(bào)披露收官，除個(gè)別險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比下滑外，其余公司同比表現(xiàn)均報(bào)喜。前三季度準(zhǔn)備金計(jì)提金額同比減少，是“提亮”上市險(xiǎn)企三季報(bào)的一大幕后功臣。

綜合多份投行研究報(bào)告和市場(chǎng)人士分析來(lái)看，隨著750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線上移，預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金有望迎來(lái)快速釋放時(shí)期，將顯著改善上市險(xiǎn)企的四季度業(yè)績(jī)。與此同時(shí)，負(fù)債端、投資端也漸成改善趨勢(shì)，上市險(xiǎn)企全年業(yè)績(jī)有盼頭。

準(zhǔn)備金釋放效應(yīng)顯現(xiàn)

保險(xiǎn)作為高度負(fù)債的行業(yè)，任何會(huì)計(jì)計(jì)量科目的變化，都可能會(huì)影響到主體機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表的“晴雨”變化。這從已披露三季報(bào)的上市險(xiǎn)企中便可管窺一二：準(zhǔn)備金計(jì)提金額同比減少，成為今年前三季上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗的主因之一。

盡管處于行業(yè)整體轉(zhuǎn)型的大背景下，上市險(xiǎn)企依然收獲了不俗的成績(jī)。今年前三季度，中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)兩位數(shù)的同比增速，分別為19.7%、16.4%、52.8%。

多位投行人士表示，其中，保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金計(jì)提金額同比減少是主要功臣。對(duì)于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比較大、保障型業(yè)務(wù)占比較高、保單期限較長(zhǎng)的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)備金計(jì)提規(guī)模與險(xiǎn)企凈利潤(rùn)之間存在著緊密的相關(guān)性。

多位保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)方面負(fù)責(zé)人向記者拋出了“準(zhǔn)備金魔盒”的理論。這一理論背后的邏輯是：根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，如果是在基準(zhǔn)利率下行的過(guò)程中，壽險(xiǎn)公司須對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)的準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)進(jìn)行調(diào)減，折現(xiàn)率曲線參考的是750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線?！皽?zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)”這一指標(biāo)的下調(diào)，會(huì)帶動(dòng)壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金成本項(xiàng)的上升，進(jìn)而“吞噬”保險(xiǎn)公司的稅前利潤(rùn)。

“去年以來(lái)，750日平均國(guó)債到期收益率降幅縮窄，使得上市險(xiǎn)企所需計(jì)提準(zhǔn)備金數(shù)額同比減少，甚至有上市險(xiǎn)企在三季報(bào)中并未補(bǔ)提準(zhǔn)備金，從而增厚了公司稅前利潤(rùn)?！睖弦晃恢髁魍缎醒芯繂T說(shuō)。

根據(jù)主流投行測(cè)算，中債國(guó)債十年期到期收益率750日移動(dòng)平均將迎來(lái)3.11%左右的拐點(diǎn)。這意味著壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比較大的上市險(xiǎn)企，未來(lái)的利潤(rùn)將逐步釋放，今年全年業(yè)績(jī)有了盼頭。

負(fù)債端呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)

負(fù)債端的持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，也成為推動(dòng)上市險(xiǎn)企今年年報(bào)預(yù)期向好的因素之一。

安信證券金融行業(yè)首席分析師趙湘懷表示，以中國(guó)平安為例，今年前三季度，整體代理人團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，人均產(chǎn)能有所改善，推動(dòng)前三季度新單保費(fèi)同比增速縮窄至-7.4%，負(fù)債端呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。此外，今年第二季度以來(lái)，中國(guó)平安不斷通過(guò)豐富保障產(chǎn)品、升級(jí)產(chǎn)品線，加大保障產(chǎn)品新單比例，推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率持續(xù)提升。前三季度其新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升至42.1%?！拔覀冾A(yù)計(jì)，中國(guó)平安的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有望實(shí)現(xiàn)8%左右的增速，領(lǐng)先于行業(yè)與同業(yè)?！?/p>

此外，今年前三季度，中國(guó)太保的個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)收入同比下滑幅度，也較半年報(bào)顯著縮窄，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來(lái)了價(jià)值的提升。今年第二季度以來(lái)，新華保險(xiǎn)也加大了健康險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入與銷(xiāo)售激勵(lì)舉措，從而推動(dòng)代理人團(tuán)隊(duì)企穩(wěn)回升和人均產(chǎn)能修復(fù)。有投行預(yù)計(jì)，考慮到四季度新單低基數(shù)，保障產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比加大等因素，公司新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有望轉(zhuǎn)正。

此外，上市險(xiǎn)企的投資端也有望觸底反彈。最近一段時(shí)間以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)明確鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大保險(xiǎn)資金投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企有望加大股票與基金的投資比例。有投行人士就此表示，考慮到目前A股估值處于低位，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有所減少，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)有望在四季度企穩(wěn)回升，從而改善上市險(xiǎn)企的投資收益率。