今年以來，受內(nèi)外多重因素影響，A股反復(fù)震蕩磨底，市場情緒較為低迷。但此時，一股來自境外的資金力量卻在悄然崛起。

海通證券研報估算，截至7月底，外資持有A股流通市值，已占全部A股流通市值約6%，與險資和公募6.7%、8.4%的持股比例進(jìn)一步拉近。而在2007年9月底，公募基金持股市值占A股流通市值的比例高達(dá)40%，掌握著A股的絕對“話語權(quán)”。

“一升一降”之間，折射出A股市場格局悄然生變。多位業(yè)內(nèi)人士表示，在可以預(yù)見的未來，隨著外資私募跑步入場、北上資金加快涌入，A股MSCI占比提升，海外的增量資金有望繼續(xù)馳援A股。保險、公募和外資“三足鼎立”局面形成的同時，也會對A股市場價值投資理念的確立產(chǎn)生較大影響。

市場格局悄然生變

目前，外資已成為A股市場重要的增量資金來源。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，今年以來北上資金凈流入規(guī)模達(dá)2226億元人民幣，較2017年同期增長近50%，超過2017年全年凈流入規(guī)模。

另據(jù)西南證券統(tǒng)計，剔除因限售股解禁的北京銀行等，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）2018年第二季度持股市值為1061.64億元，比2018年第一季度的1057.51億元增加了4.13億元，增加幅度為0.39%，達(dá)到歷史最高水平。

“觀察近幾年的A股市場可以發(fā)現(xiàn)，增量資金其實(shí)極為有限，反映在盤面上，就是一個板塊上漲必然會有另一個板塊下跌，這就是場內(nèi)存量資金博弈的典型特征。但最近一個階段，海外資金持續(xù)流入，其在引領(lǐng)市場風(fēng)格上的話語權(quán)也明顯占優(yōu)?！睖弦患一鸸镜臋?quán)益投資負(fù)責(zé)人對記者表示。

海通證券研報估算，整理中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司發(fā)布的境外機(jī)構(gòu)和個人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況可以發(fā)現(xiàn)，2015年以來，A股外資持股市值總體呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。截至7月底，外資持有A股流通市值，已占全部A股流通市值約6%，接近險資6.7%的持股比例，距離公募基金8.4%的持股比例也進(jìn)一步拉近。

與此同時，公募基金在A股市場中的持股比例卻有所下降。據(jù)統(tǒng)計，2007年9月底，公募基金持股市值為3萬億元人民幣，占A股流通市值比例高達(dá)40%，此后便逐年下降至個位數(shù)。

“未來5到10年，外資持有A股的比例有望提高到5%至10%，即每年流入A股的資金量有望超過2000億元。一旦外資持有A股規(guī)模占到流通市值的比例超過20%，就可能成為A股最大的機(jī)構(gòu)投資者，這將大大改變A股市場的結(jié)構(gòu)?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

影響投資理念和風(fēng)格

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，隨著外資占比不斷提升，其價值投資理念也在潛移默化地影響著A股市場的投資風(fēng)格。多位基金經(jīng)理在談及當(dāng)前的投資策略時，均會反復(fù)提及公司股息率、財務(wù)狀況、行業(yè)地位及治理結(jié)構(gòu)等基本面指標(biāo)。

私募排排網(wǎng)近日發(fā)布的一份報告顯示，國際機(jī)構(gòu)投資者的投資行為和A股市場的普通投資者相比，有很大的差別。國際機(jī)構(gòu)投資者普遍以中長期投資為主，其倡導(dǎo)的價值投資，對A股市場的投資風(fēng)格有一定的引導(dǎo)作用。

海通證券也在研報中稱，內(nèi)資公募基金考核收益率排名，同時基金評價機(jī)構(gòu)對基金公司管理規(guī)模也會關(guān)注。而外資機(jī)構(gòu)投資者通常考核是否跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，他們以獲取超越市場指數(shù)收益為目標(biāo)，突出長期投資和價值投資。

滬上一位基金經(jīng)理表示，通過跟外資基金經(jīng)理交流，可以發(fā)現(xiàn)他們對股息率的要求普遍較高。另外，還要求投資標(biāo)的公司的基本面必須經(jīng)得起時間考驗(yàn)。隨著外資逐漸涌入A股市場，他們的投資風(fēng)格也是公募基金經(jīng)理必須考慮的因素。

“從選股偏好來看，藍(lán)籌股、績優(yōu)成長股都會成為外資持股的對象。外資會規(guī)避業(yè)績比較差的股票及小盤股，且對股票的流動性關(guān)注度比較高。從換手率來看，外資傾向于長期投資，所以換手率也偏低。”楊德龍稱。