“高分紅、高股息率”的個(gè)股歷來(lái)是中長(zhǎng)線資金的配置首選，甚至可以說(shuō)這類股票是投資者踐行價(jià)值投資的基本落腳點(diǎn)之一。

近年來(lái)，隨著證監(jiān)會(huì)和交易所積極引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅情況大為改觀，A股高分紅時(shí)代正在拉開(kāi)序幕。以上證50、上證180、上證紅利、滬深300指數(shù)為代表的核心藍(lán)籌指數(shù)由于分紅率高、估值低，更是受到機(jī)構(gòu)投資者的偏愛(ài)。未來(lái)隨著養(yǎng)老金入市、滬港通深化、A股納入MSCI指數(shù)等政策的推動(dòng)，這些核心藍(lán)籌指數(shù)的投資價(jià)值有望進(jìn)一步被認(rèn)可，投資者可積極關(guān)注以此類核心藍(lán)籌指數(shù)為標(biāo)的的ETF產(chǎn)品。

打造價(jià)值投資新時(shí)代

現(xiàn)金分紅作為上市公司回饋股東最直接方式，“真金白銀”的體驗(yàn)深受投資者認(rèn)可，因此一直被市場(chǎng)視作重要利好。事實(shí)上，鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅也是證監(jiān)會(huì)、交易所引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資的政策方向，可以說(shuō)“高分紅、高股息率”的上市公司是實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的基本落腳點(diǎn)之一。

然而早年間，A股市場(chǎng)“鐵公雞”層出不窮，上市公司的分紅問(wèn)題廣受詬病。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年底前上市的1307家A股公司中，2005年-2014年連續(xù)十年不分配現(xiàn)金紅利的達(dá)到177家，占比13.5%；截至2014年底，滬深兩市2587家上市公司中，不分紅的上市公司720家，占比27.8%，超過(guò)四分之一上市公司當(dāng)年沒(méi)有現(xiàn)金分紅。

近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)和交易所針對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅發(fā)布了一系列規(guī)定，不斷推動(dòng)和健全上市公司股東回報(bào)機(jī)制，積極引導(dǎo)上市公司完善分紅制度，當(dāng)前A股公司分紅情況大為改觀：2017年A股上市公司實(shí)際現(xiàn)金分紅近8000億元(以實(shí)施的計(jì)算)，創(chuàng)下2009年以來(lái)新高，分紅的公司家數(shù)占全部A股的比例超過(guò)70%。2017年以中國(guó)神華的慷慨分紅為代表，A股逐漸步入高分紅時(shí)代。

核心藍(lán)籌是利潤(rùn)與分紅主要貢獻(xiàn)者

核心藍(lán)籌股歷來(lái)是A股利潤(rùn)與分紅貢獻(xiàn)的大戶，以上證50、上證180、上證紅利以及滬深300等為代表的市場(chǎng)核心藍(lán)籌指數(shù)，由于集中了“四大行、石化雙雄、神華、平安等”市場(chǎng)利潤(rùn)與分紅大戶，因此其分紅率歷來(lái)要顯著高于市場(chǎng)平均水平，對(duì)市場(chǎng)的表征重要性不言而喻。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月17日已披露財(cái)報(bào)的上市公司中，上證50、上證180、上證紅利以及滬深300指數(shù)成份股2017年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為16103億元、22318億元、15630億元、25624億元，占A股已披露2017年年報(bào)利潤(rùn)總額的比例分別達(dá)到47.89%、66.38%、46.48%、76.21%；成份股現(xiàn)金分紅分別為3688億元、4357億元、3266億元、4979億元，占A股現(xiàn)金分紅比例分別為46%、55%、41%、62%。截至3月底，這4個(gè)指數(shù)的股息率(近12個(gè)月實(shí)際分紅)分別為2.86%、2.48%、4.02%、2.13%，均遠(yuǎn)高于同期代表A股市場(chǎng)的中證全指1.49%的股息率。也就是說(shuō)，在A股市場(chǎng)3500多家上市公司中，這些少量的核心藍(lán)籌公司成為了利潤(rùn)和現(xiàn)金分紅的主要貢獻(xiàn)者，以上證180指數(shù)成份股為例，這180家公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)幾乎是余下3300多家A股公司利潤(rùn)總和的兩倍；以滬深300指數(shù)成份股為例，這300家公司貢獻(xiàn)的現(xiàn)金分紅超過(guò)了余下3200多家公司現(xiàn)金分紅總和的1.6倍。

未來(lái)環(huán)境利于高分紅龍頭企業(yè)

在海外市場(chǎng)，高分紅、低波動(dòng)的投資品種備受關(guān)注，因?yàn)槎嗄甑耐顿Y實(shí)踐證明了該類品種具備更優(yōu)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，美國(guó)市場(chǎng)著名的高紅利ETF(代碼VIG)當(dāng)前規(guī)模高達(dá)273億美元，成立以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)處于穩(wěn)健增長(zhǎng)狀態(tài)。

高分紅投資策略的優(yōu)勢(shì)在于：一是高分紅比率一般伴隨著低估值，在市場(chǎng)劇烈調(diào)整時(shí)，高分紅比率個(gè)股更加抗跌，這在A股市場(chǎng)得到有效實(shí)證。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2007年、2015年以及2018年初三個(gè)市場(chǎng)下跌時(shí)期，高分紅組合的抗跌性較強(qiáng)；二是分紅可以部分彌補(bǔ)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不足問(wèn)題，尤其在分紅比率高且公司PB小于或等于1時(shí)，分紅越多越好，分紅再投資買(mǎi)入能夠間接提供投資回報(bào)率；三是高分紅有利于維持投資者對(duì)上市公司的信心，至少說(shuō)明上市公司的現(xiàn)金流穩(wěn)健，畢竟現(xiàn)金流是最難操縱的會(huì)計(jì)項(xiàng)目。

近年來(lái)市場(chǎng)監(jiān)管政策導(dǎo)向、投資者結(jié)構(gòu)等方面的變化，也有利于以上證50、上證180、上證紅利、滬深300等指數(shù)成份股為代表的高分紅、低估值的長(zhǎng)期投資標(biāo)的。具體表現(xiàn)為：一是監(jiān)管政策導(dǎo)向。監(jiān)管繼續(xù)鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅與長(zhǎng)期價(jià)值投資的政策導(dǎo)向，證券法中分紅政策的修訂有望進(jìn)一步加速推動(dòng)。二是境內(nèi)長(zhǎng)期資金入場(chǎng)。以養(yǎng)老金為代表的長(zhǎng)線資金正在加速進(jìn)場(chǎng)，這類資金偏好高分紅的穩(wěn)健標(biāo)的，有望推升高分紅個(gè)股的長(zhǎng)期表現(xiàn)；近期個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)可稅收遞延政策的落地，有望打造中國(guó)版401K計(jì)劃，根據(jù)境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，這類資金傾向于配置低估值、高分紅率的指數(shù)基金，進(jìn)一步利好以上證50、上證180、上證紅利、滬深300等為代表的市場(chǎng)核心藍(lán)籌指數(shù)。三是境外資金推動(dòng)。港股通實(shí)行兩年多以來(lái)雙向投資不斷深化，境外投資者偏好低估值、高分紅白馬股的風(fēng)格已影響到A股市場(chǎng)的風(fēng)格，而2018年隨著MSCI吸納A股等政策的落地，境外投資者在A股的配置將進(jìn)一步提高，并有望延續(xù)以藍(lán)籌為代表的配置風(fēng)格。

關(guān)注核心藍(lán)籌指數(shù)ETF投資價(jià)值

隨著監(jiān)管政策引導(dǎo)、機(jī)構(gòu)投資者的引入和散戶投資者的不斷成熟，市場(chǎng)中長(zhǎng)期配置的需求將不斷提升，指數(shù)基金長(zhǎng)期投資的理念必將逐步深入人心。而以上證50、上證180、上證紅利以及滬深300為代表的高分紅核心藍(lán)籌指數(shù)由于具備更高的長(zhǎng)期投資性價(jià)比，理應(yīng)受到投資者關(guān)注。目前基金公司基于該類指數(shù)開(kāi)發(fā)了規(guī)模較大、流動(dòng)性充足的ETF工具，如上證50ETF(510050)、上證180ETF(510180)、上證紅利ETF(510880)、滬深300ETF(510300)等，為投資者中長(zhǎng)期配置提供便利。