汽車進(jìn)口關(guān)稅降低幅度好于預(yù)期。昨日,汽車板塊迎來漲停潮,亞夏汽車、躍嶺股份、斯太爾、萬通智控、南京聚隆、隆盛科技等十余只股票集體漲停;海馬汽車、特力A、藍(lán)黛傳動(dòng)等漲幅也在4%之上,與兩市普跌形成鮮明對(duì)照。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,進(jìn)口車降稅幅度小于市場(chǎng)原先悲觀預(yù)期,可持續(xù)性關(guān)稅政策利于國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。市場(chǎng)對(duì)于大幅減稅的擔(dān)憂消除,汽車板塊將迎來估值修復(fù)行情。

關(guān)注降稅效應(yīng)

財(cái)政部5月22日發(fā)布公告:自2018年7月1日起,降低汽車整車及零部件進(jìn)口關(guān)稅,將汽車整車稅率為25%的135個(gè)稅號(hào)和稅率為20%的4個(gè)稅號(hào)的稅率降至15%,將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個(gè)稅號(hào)的稅率降至6%。

從政策導(dǎo)向看,進(jìn)口汽車關(guān)稅下降能適度拉動(dòng)進(jìn)口汽車年銷量的增加。據(jù)測(cè)算,關(guān)稅降至15%,進(jìn)口汽車廠商指導(dǎo)價(jià)降6%-7%,但實(shí)際中間環(huán)節(jié)會(huì)分享紅利。博弈后實(shí)際降幅仍會(huì)低于測(cè)算,不會(huì)對(duì)現(xiàn)有價(jià)格體系造成實(shí)質(zhì)壓力。零部件關(guān)稅下降降低部分國(guó)產(chǎn)汽車成本,提升部分中高端車型競(jìng)爭(zhēng)力,考慮到中低端車型國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)很高且降幅有限,因而對(duì)國(guó)內(nèi)零部件行業(yè)沖擊很小。

國(guó)元證券認(rèn)為,我國(guó)汽車銷量在購(gòu)置稅優(yōu)惠政策后出現(xiàn)了透支,導(dǎo)致2017年的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),但是在降稅背景下,中高檔汽車的價(jià)格障礙將獲得一定的緩解,從而刺激消費(fèi)者對(duì)多樣化產(chǎn)品的需求;同時(shí),零部件關(guān)稅的下降也有助于國(guó)內(nèi)主機(jī)廠的成本得以控制,疊加進(jìn)口車價(jià)格下滑,或許會(huì)推動(dòng)合資品牌與自主品牌終端的價(jià)格下降。“汽車行業(yè)關(guān)稅雙降將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化,帶動(dòng)汽車消費(fèi)增速?！?/p>

長(zhǎng)期格局看,招商證券認(rèn)為,受規(guī)模效應(yīng)和零部件國(guó)產(chǎn)化推動(dòng),國(guó)內(nèi)中低端車型出廠價(jià)與國(guó)外性能相似車型出廠價(jià)相比已有較大優(yōu)勢(shì)。本土汽車品牌競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)逐年增強(qiáng),自主龍頭崛起趨勢(shì)將持續(xù)演繹。

根據(jù)華泰證券測(cè)算,進(jìn)口車關(guān)稅稅率從25%降至15%,實(shí)際綜合稅率將從45%-142%降至33.4%-122.3%,針對(duì)不同排量車型的綜合稅率降低幅度是11.6%-19.3%,三稅后價(jià)格降低空間在8%左右。25萬元-80萬元之間的進(jìn)口車,可節(jié)省稅費(fèi)2.9萬元-15.47萬元,同時(shí)經(jīng)銷商也將分享政策紅利。

利好零部件企業(yè)

昨日汽車品種集體大漲情況下,零部件類上市公司漲幅尤為引人注目,漲幅也普遍較為靠前。太平洋證券分析師表示,目前,零部件板塊總體估值已跌至近4年以來的底部區(qū)域。在此背景下,較多市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率(PEG)<1的優(yōu)質(zhì)公司出現(xiàn),因成長(zhǎng)性優(yōu)異,當(dāng)下正是布局這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的最好時(shí)機(jī)。零部件企業(yè)篩選邏輯在于:受益客戶銷量增長(zhǎng),新客戶拓展;產(chǎn)品升級(jí)和產(chǎn)品鏈拓展;有穩(wěn)健現(xiàn)金流業(yè)務(wù);有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、布局高附加值領(lǐng)域。

根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì),2017年我國(guó)汽車零部件產(chǎn)品進(jìn)口額為388.2億美元。從細(xì)分領(lǐng)域來看,傳動(dòng)系統(tǒng)、車身附件是進(jìn)口金額占比較高的零部件商品,其次是發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、汽車電子?？紤]到我國(guó)零部件供應(yīng)體系相對(duì)較為穩(wěn)定、進(jìn)入新供應(yīng)體系需要較長(zhǎng)的認(rèn)證周期。廣發(fā)證券汽車團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,中短期來看關(guān)稅下降對(duì)國(guó)內(nèi)汽車零部件行業(yè)影響不大,長(zhǎng)期來看汽車產(chǎn)業(yè)逐步放開有利于創(chuàng)新和行業(yè)洗牌,具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的零部件企業(yè)有望獲得發(fā)展良機(jī)。

此外,在全球目前的關(guān)稅水平下,我國(guó)汽車零部件行業(yè)已經(jīng)取得一定的優(yōu)勢(shì)。近三年我國(guó)汽車零部件行業(yè)持續(xù)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差,2017年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差298億美元。我國(guó)汽車行業(yè)關(guān)稅下降,可能會(huì)換取到發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)汽車零部件企業(yè)相對(duì)友好的政策環(huán)境。目前在全球市場(chǎng)已經(jīng)取得領(lǐng)先地位的優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商,將間接受益。

從投資的角度看,招商證券認(rèn)為,國(guó)產(chǎn)車仍是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。關(guān)注行業(yè)成熟期競(jìng)爭(zhēng)格局,一是合資品牌競(jìng)爭(zhēng)格局的變化,二是優(yōu)質(zhì)自主品牌的快速成長(zhǎng)?！爱?dāng)然,估值修復(fù)邏輯也適用于零部件行業(yè),前期加稅減稅預(yù)期交替,造成市場(chǎng)普遍不愿意給行業(yè)合理估值。當(dāng)前政策落地,大邏輯不變,高成長(zhǎng)性零部件公司的估值修復(fù)行情會(huì)出現(xiàn)?！?/p>