監(jiān)管對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)公司的清理迅速果斷。2018年最早退市的公司已確定——*ST吉恩、*ST昆機(jī)的A股之旅將宣告終結(jié)。5月22日,上交所作出了終止吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司、沈機(jī)集團(tuán)昆明機(jī)床股份有限公司股票上市的決定。這兩家公司一步步走向被摘牌的結(jié)局,已非單純的行業(yè)因素所致,而是經(jīng)營(yíng)不力、決策失誤、公司治理缺陷等種種“硬傷”,讓企業(yè)深陷泥潭,即使具有國(guó)企身份亦無(wú)濟(jì)于事。

在上市公司追求高質(zhì)量發(fā)展、做大做強(qiáng)的主旋律下,少數(shù)長(zhǎng)期在生存線上掙扎的企業(yè)步履維艱,已無(wú)法跟上市場(chǎng)前進(jìn)的步伐。對(duì)此類(lèi)公司加大出清力度、嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,是凈化市場(chǎng)環(huán)境,強(qiáng)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)能的重要手段,將為上市公司高質(zhì)量發(fā)展提供潔凈土壤,營(yíng)造良好生態(tài)。“對(duì)兩家公司股票終止上市,上交所正堅(jiān)決執(zhí)行退市制度,嚴(yán)格履行法定程序,切實(shí)擔(dān)起退市工作主體責(zé)任。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)上證報(bào)記者表示。

觸及多項(xiàng)退市指標(biāo)

盡管使出了渾身解數(shù),*ST吉恩、*ST昆機(jī)的命運(yùn)其實(shí)早已注定。此前,*ST吉恩和*ST昆機(jī)因2014年至2016年連續(xù)三年虧損,已被暫停上市。而暫停上市公司要避免退市結(jié)局,所面臨的是一項(xiàng)復(fù)雜的綜合工程,需滿足一攬子合規(guī)條件。但兩公司2017年在恢復(fù)上市方面全無(wú)突破,進(jìn)入2018年的*ST吉恩、*ST昆機(jī)其實(shí)早已立在懸崖邊上。2017年年報(bào)顯示,兩公司均觸及多項(xiàng)終止上市條件。

據(jù)年報(bào)披露,*ST吉恩去年的凈利潤(rùn)為負(fù)23.63億元,期末凈資產(chǎn)為負(fù)1.98億元,會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具了保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。對(duì)照規(guī)定,*ST吉恩(在暫停上市后)同時(shí)觸及了凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型等三項(xiàng)終止上市情形。類(lèi)似的,*ST昆機(jī)2017年度虧損3.5億元,期末凈資產(chǎn)為負(fù)3822.1萬(wàn)元,同時(shí)觸及了凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)等兩項(xiàng)終止上市情形。由此,兩家公司均符合上交所《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市情形。5月15日,上交所召開(kāi)上市委員會(huì)進(jìn)行審核,一致表決同意兩公司股票終止上市,交易所據(jù)此于昨日作出了終止上市的決定。專(zhuān)業(yè)人士指出,交易所的決定是嚴(yán)格依法依規(guī)作出的,事實(shí)清楚,依據(jù)充分,程序明確。

內(nèi)因?yàn)橹?積重難返

回溯兩家公司的危機(jī)演進(jìn)過(guò)程,其退市絕非一句“行業(yè)不振導(dǎo)致業(yè)績(jī)不佳”就能解釋,兩公司自身經(jīng)營(yíng)不力,決策失誤、公司治理缺陷才是導(dǎo)致其滑向退市深淵的核心因素。

如*ST吉恩扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)已連續(xù)6年虧損,主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期不能盈利。此外,公司在境外收購(gòu)礦山資源,對(duì)外投資規(guī)模巨大,金額超過(guò)100億元,而截至2017年末的總資產(chǎn)才128億元。相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)乏善可陳,成了公司發(fā)展的大包袱——因長(zhǎng)期未能正常經(jīng)營(yíng),資產(chǎn)收益無(wú)法覆蓋舉債成本,對(duì)外投資形成的金融負(fù)債產(chǎn)生了巨大壓力,拖累公司整體業(yè)績(jī),導(dǎo)致持續(xù)大額虧損。

目前,公司累計(jì)逾期負(fù)債本息超過(guò)80億元,先后被10多家金融機(jī)構(gòu)提起訴訟,公司控股股東也已啟動(dòng)破產(chǎn)重整程序。

處于機(jī)床行業(yè)的*ST昆機(jī)自2012年以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損。2015年,公司曾籌劃重組未果,隨后,大股東沈機(jī)集團(tuán)擬向紫光系轉(zhuǎn)讓所持公司25.08%股權(quán)的“易主”計(jì)劃又告落空。不過(guò),真正“致命”的是該公司曝出財(cái)務(wù)造假,公司治理存在重大缺陷。2017年3月21日,公司突發(fā)公告,稱過(guò)往涉嫌財(cái)務(wù)違規(guī),存在存貨不實(shí)、銷(xiāo)售收入確認(rèn)違規(guī)、費(fèi)用少計(jì)、子公司“多套賬”涂改票據(jù)等問(wèn)題。次日,公司就收到了證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查通知。對(duì)財(cái)務(wù)造假的情況進(jìn)行追溯重溯后,公司事實(shí)上2012年至2017年連續(xù)6年虧損。證監(jiān)會(huì)在查實(shí)相關(guān)事實(shí)后,對(duì)公司及有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了行政處罰,上交所也給予了相應(yīng)的紀(jì)律處分。違法違規(guī)行為讓公司在巨大經(jīng)營(yíng)壓力之外又添風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn),*ST吉恩、*ST昆機(jī)不僅在退市指標(biāo)上觸發(fā)《股票上市規(guī)則》規(guī)定的退市條件,就公司自身實(shí)際情況看,其退市均屬于經(jīng)營(yíng)不善,且同時(shí)存在重大公司治理缺陷,已無(wú)法勝任A股上市公司的身份。上交所將這一類(lèi)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、喪失持續(xù)造血能力的公司清出市場(chǎng),有利于凈化市場(chǎng)生態(tài),保護(hù)投資者利益。

退市制度“常態(tài)化”實(shí)施

就滬市摘牌案例看,從長(zhǎng)航油運(yùn)到博元投資,再到*ST吉恩、*ST昆機(jī)雙雙退市,顯示了2012年退市制度改革后,退市制度實(shí)施逐步常態(tài)化、法治化、市場(chǎng)化。

據(jù)了解,截至目前,上交所已有53家公司被摘牌,其中主動(dòng)終止上市28家,強(qiáng)制終止上市25家?；仡櫧?尤其是2012年退市制度改革以來(lái)的案例,記者發(fā)現(xiàn),歷經(jīng)多年探索和改革,資本市場(chǎng)的退市制度逐步健全,已形成了較為穩(wěn)定的退市實(shí)施機(jī)制。如2012年版本的退市制度發(fā)布后,首家退市公司長(zhǎng)航油運(yùn)打破了“央企無(wú)退市”的慣例,一度引發(fā)市場(chǎng)熱議。2014年又一輪退市制度改革方案出爐,主要?jiǎng)?chuàng)新有:一是新增“主動(dòng)退市”情形,二是確立“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”。此后,2015年,曾在上交所上市的中國(guó)二重成為首例主動(dòng)退市案例。2016年,博元投資退市,宣告重大違法退市案例落地?？v觀上述案例,退市制度運(yùn)行平穩(wěn)有序,標(biāo)準(zhǔn)客觀清晰,程序具體明確。此番上交所對(duì)*ST吉恩、*ST昆機(jī)兩家公司作出終止上市決定,也是退市制度常態(tài)化實(shí)施的體現(xiàn)。

另一方面,退市制度實(shí)行多年,證券市場(chǎng)對(duì)其運(yùn)行情況和制度邏輯都比較熟悉。投資者對(duì)退市工作也有了理性認(rèn)識(shí)和穩(wěn)定預(yù)期。絕大多數(shù)謹(jǐn)慎的投資者在公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后,即不再參與交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者,在交易所強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示針對(duì)性和頻度的努力下,其風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意識(shí)也明顯增強(qiáng)。總體來(lái)看,各方市場(chǎng)參與主體對(duì)繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,加大退市力度有了比較一致的共識(shí),退市工作也已逐步實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化、法治化和市場(chǎng)化。

繼續(xù)加大退市力度

記者觀察到,今年以來(lái)上交所在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、加大退市力度上,采取了多項(xiàng)措施。分析人士認(rèn)為,這些措施是凈化市場(chǎng)生態(tài),完善市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)能的必要之舉。

2012年首次退市制度改革以來(lái),上交所嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,先后實(shí)施了多單“首例”,包括:首單央企退市長(zhǎng)航油運(yùn),首單主動(dòng)退市中國(guó)二重,首單重大違法退市博元投資。今年退市工作也是一脈相承,力度不減。記者注意到,昨日上交所除依法依規(guī)對(duì)*ST吉恩、*ST昆機(jī)作出終止上市決定外,同時(shí)還對(duì)*ST海潤(rùn)和*ST上普實(shí)施了暫停上市,這兩家公司也是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)乏力、內(nèi)部規(guī)范運(yùn)行不善的典型。

另外,今年不少高風(fēng)險(xiǎn)公司均出現(xiàn)了“摘星不摘帽”的情況。據(jù)了解,此系上交所收緊了退市風(fēng)險(xiǎn)警示的監(jiān)管口徑。一些已實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司,盡管在形式上符合了凈利潤(rùn)等指標(biāo)的要求,但如其實(shí)際持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性,投資者無(wú)法判斷公司前景,上交所將不對(duì)其完全撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示,即“摘星不摘帽”。專(zhuān)業(yè)人士指出,上述這些安排,都體現(xiàn)了上交所依法從嚴(yán)執(zhí)行退市制度的決心和態(tài)度。

*ST吉恩、*ST昆機(jī)的退市,也讓正在征求意見(jiàn)的《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》(簡(jiǎn)稱《實(shí)施辦法》)的進(jìn)度再度受到關(guān)注。按證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署,上交所此前對(duì)《實(shí)施辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn),明確了將一些欺詐發(fā)行、重大信息披露違法公司強(qiáng)制退市的具體標(biāo)準(zhǔn)和程序,堅(jiān)決打擊各類(lèi)嚴(yán)重違法以致影響上市地位的行為。據(jù)了解,目前公開(kāi)征求意見(jiàn)已結(jié)束,交易所將認(rèn)真研究、吸收合理建議,適時(shí)對(duì)外發(fā)布。