一夜之間，全球降息模式正式確認。

8月1日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，消息公布后，國際黃金、美元指數(shù)齊坐過山車。

隨后，阿聯(lián)酋央行宣布，將借款短期流動性的回購利率下調(diào)25個基點，將定期存款（CD）的利率下調(diào)25個基點；巴西央行、香港金管局也宣布將基準利率下調(diào)50個、25個基點。

7月18日，已有韓國、印尼、烏克蘭、南非四國同時降息。再往前看，今年2月以來，已有馬來西亞、新西蘭、菲律賓、澳大利亞、印度等國央行通過降息來保持貨幣政策寬松。

在此基礎(chǔ)上，市場還普遍預(yù)計印度、新西蘭、澳大利亞等國央行8月份有望再度降息。

三路徑傳導(dǎo)A股

美聯(lián)儲宣布降息，全球進入低利率環(huán)境，但各國資本市場一時間反應(yīng)卻不同。

美國股市應(yīng)聲下跌，三大指數(shù)收盤皆殺跌超過1%。標(biāo)普500下跌1.09%，道指下跌1.23%，納指下跌1.19%。

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韓國、日本等股市早盤低開后震蕩拉升，截至北京時間11:30，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.02%，韓國綜合指數(shù)上漲0.03%。

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A股上證指數(shù)早盤小幅低開后有所拉升，但未能延續(xù)漲勢，沖高回落，截至上午收盤，上證指數(shù)下跌0.78%，報收2909.63點，深成指下跌0.62%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.12%。

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行業(yè)板塊方面，中信一級行業(yè)中，除農(nóng)林牧漁上漲外，其他板塊均有不同程度下跌。

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對于美股市場，國信證券策略分析師燕翔表示，美聯(lián)儲本次降息距離2018年底的加息，僅時隔半年多一點，在如此短的時間內(nèi)，貨幣政策出現(xiàn)180度逆轉(zhuǎn)，這是一個非常不好的信號，顯示基本面惡化很嚴重。當(dāng)前美股在歷史高位，對比利率下行與基本面惡化，后者的影響可能更重要。

那么，對于A股市場又有何影響？

民生證券策略分析師楊柳表示，美聯(lián)儲貨幣政策走向?qū)股將有三個可能的傳導(dǎo)路徑。

首先是貨幣政策層面的影響。美國降息客觀給國內(nèi)8月下旬公開市場利率操作和定向降準打開了空間，但是否采取措施關(guān)鍵還是看8月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

其次是中美股市間的聯(lián)動。A股國際化后，走勢重要拐點和美股有明顯相關(guān)性，但此次降息為“預(yù)防式”而非“危機式”，因此對美股影響不可做簡單歷史重復(fù)推演?？紤]到美國下半年依然有較大降息概率、美國經(jīng)濟顯著惡化可能性較低，美股調(diào)整幅度和持續(xù)性都相對有限。另外，考慮到6月以來A股和美股的背離走勢，美股調(diào)整對A股的影響也不宜高估。

最后是，匯率對北上資金流動的影響。短期來看，北上資金流入和美元走勢有著明顯負相關(guān)性，降息兌現(xiàn)后美元指數(shù)走強可能抑制北上資金流入。這主要是由于年初以來已經(jīng)有約25個央行宣布降息，且有個別央行降息次數(shù)和幅度顯著大于美聯(lián)儲，因此美元持續(xù)走強。由于8月A股納入MSCI比例提升，北上資金8月將有顯著凈流入，如果美元繼續(xù)明顯走強，可能對北上資金流入規(guī)模產(chǎn)生一定影響，但是相對過去三個月，8月潛在流入量依然可觀（預(yù)計8月凈流入不低于300億元）。

風(fēng)格切換為主要矛盾

對于眼下的A股，有觀點認為，嘗試風(fēng)格切換是主要矛盾。前期強勢的白馬股出現(xiàn)高位上漲乏力跡象，加之部分白馬股中報業(yè)績不及預(yù)期，抱團白馬股籌碼出現(xiàn)松動?？萍脊尚星榻趨s明顯升溫，科技板塊能否取代白馬股，成為三季度市場上行的主要動力，是眼下市場觀望的主要原因。

歷史經(jīng)驗顯示，每次抱團瓦解的根本原因是出現(xiàn)了業(yè)績更好的板塊，也就是風(fēng)格切換關(guān)鍵在盈利預(yù)期的扭轉(zhuǎn)。

2009-2019年間，有過兩次成長板塊抱團的機會

“很多科技板塊也具有極強的周期性，從目前來看，諸多信號表明，新的一輪科技上行周期或已開啟?！闭猩套C券策略研究指出，從上市公司中報業(yè)績預(yù)告來看，科技板塊整體業(yè)績預(yù)期較好，科技板塊業(yè)績拐點有望提前到來。受此前外部事件沖擊和景氣下行影響，科技板塊整體估值處在歷史偏低的位置，二季度遭遇機構(gòu)拋售，對科技相關(guān)行業(yè)配置明顯下降。業(yè)績改善預(yù)期將促使部分投資者開始轉(zhuǎn)投科技板塊。

四大板塊2019年中業(yè)績預(yù)告

整體來看，楊柳表示，看多A股的核心邏輯不變，短期調(diào)整反而是絕佳配置機會。

第一，盈利改善：從庫存周期、A股盈利周期、信用周期判斷，A股盈利即將從底部回升，中報已經(jīng)初見端倪，三、四季度盈利復(fù)蘇將更加顯著。

第二，科技周期開啟：5G帶來消費電子新周期、通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期，大數(shù)據(jù)和云計算需求高增長，半導(dǎo)體行業(yè)進入底部反轉(zhuǎn)階段。

第三，政策環(huán)境：本輪下行周期里，政策從過往的地產(chǎn)和基建需求側(cè)逆周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)為溫和去杠桿堅持出清+減稅降費+大力支持科技創(chuàng)新，其中重要抓手是做強做大直接融資市場，股市在政策全局中的重要性顯著上升。

第四，大類資產(chǎn)相對優(yōu)勢：股債利差高位，由于A股的配置性資金占比大幅上升，A股當(dāng)前股息率相對于無風(fēng)險利率對于絕對收益投資者來說已經(jīng)具備配置價值凸顯。