6月29日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖出席“2019中國上市公司論壇”，圍繞“企業(yè)赴科創(chuàng)板上市應(yīng)注意的若干問題”作了主題演講。近日，隨著31家公司順利過會(huì)，科創(chuàng)板迎來注冊(cè)高峰期，市場(chǎng)對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的關(guān)注焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)。為此，劉逖特別對(duì)科創(chuàng)板上市初期形勢(shì)進(jìn)行了分析，“科創(chuàng)板交易初期可能存在供需不平衡，要正確看待科創(chuàng)板初期市場(chǎng)波動(dòng)。”

正視初期供需不平衡和市場(chǎng)波動(dòng)

劉逖表示，目前科創(chuàng)板整體進(jìn)展順利。根據(jù)投資者適當(dāng)性管理相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前已開通權(quán)限賬戶約270萬戶。預(yù)計(jì)到科創(chuàng)板開市，將有約400萬戶投資者參與科創(chuàng)板交易。

對(duì)于科創(chuàng)板初期可能出現(xiàn)的供需不平衡，劉逖指出，從供給來看，以初期約30家科創(chuàng)企業(yè)，每家籌資額10億元來測(cè)算，總籌資額約300億元。

而從需求來看，目前已開戶270萬戶，以每戶10萬元可投資額來估計(jì)，個(gè)人投資者的總投資額約為2500億元，加上1000億元CDR基金和最近發(fā)行的200億元科創(chuàng)基金，總計(jì)約4000億元可用于科創(chuàng)板投資。

劉逖特別強(qiáng)調(diào)，要正確看待科創(chuàng)板初期市場(chǎng)波動(dòng)，具體包括：正確看待科創(chuàng)板推出初期投機(jī)炒作現(xiàn)象；從境外經(jīng)驗(yàn)看，新股上市初期波動(dòng)大是正常現(xiàn)象，應(yīng)提高包容度，加強(qiáng)輿論引導(dǎo)；對(duì)科創(chuàng)板違法違規(guī)行為加強(qiáng)監(jiān)管，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；保持科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化，同時(shí)強(qiáng)化退市機(jī)制和法律責(zé)任；適時(shí)完善交易機(jī)制，從制度上緩解科創(chuàng)板供需不平衡問題；引導(dǎo)長期資金入市，完善科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)。

詳解科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制關(guān)鍵問題

在主題演講中，劉逖還對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)于科創(chuàng)板及注冊(cè)制的三個(gè)熱點(diǎn)問題逐一予以回應(yīng)，分別包括建設(shè)怎樣的科創(chuàng)板、如何理解注冊(cè)制、科創(chuàng)板交易機(jī)制的設(shè)計(jì)。

對(duì)于建設(shè)怎樣的科創(chuàng)板，劉逖直言：“科創(chuàng)板應(yīng)兼顧成長性和成熟性企業(yè)?！眲㈠炎⒁獾剑谑袌?chǎng)對(duì)科創(chuàng)板定位有所爭(zhēng)議。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，科創(chuàng)板只能接收科技含量很高的硬科技企業(yè)，認(rèn)為當(dāng)前科創(chuàng)板公司技術(shù)含量一般，很難達(dá)到硬科技的要求。同時(shí)提出，科創(chuàng)板應(yīng)更具包容性，符合六大領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，滿足上市標(biāo)準(zhǔn)即可上市。

對(duì)此，劉逖表示，硬科技尚沒有形成公認(rèn)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板公司屬性較難判斷，應(yīng)該將選擇權(quán)交給市場(chǎng)。劉逖進(jìn)一步指出，科創(chuàng)板應(yīng)兼顧成長性和成熟性企業(yè)，首先要建立資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)企業(yè)的良好生態(tài)，提高直接融資比例，在科創(chuàng)企業(yè)的不同階段給予資本支持，形成從VC、PE到科創(chuàng)板等資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)企業(yè)的生態(tài)鏈。

劉逖認(rèn)為，兼顧成長性和成熟性企業(yè)也是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要。他指出，目前納斯達(dá)克100成分股合計(jì)市值8.23萬億美元，占納斯達(dá)克總市值的54%，交易量占比為66%。這些企業(yè)成為納斯達(dá)克市場(chǎng)的“定海神針”，對(duì)其市場(chǎng)穩(wěn)定和指數(shù)增長貢獻(xiàn)巨大。

如何理解注冊(cè)制？劉逖強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)是，以信息披露為核心，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。他指出，注冊(cè)制是科創(chuàng)板建設(shè)的重中之重，需著力做好市場(chǎng)化和法治化兩項(xiàng)工作。市場(chǎng)化層面，要落實(shí)好以信息披露為核心的注冊(cè)制改革，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。法治化層面，要完善法治，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。

對(duì)于如何保證試點(diǎn)注冊(cè)制下科創(chuàng)板企業(yè)的質(zhì)量，劉逖認(rèn)為，注冊(cè)制并不是沒有約束，注冊(cè)制下的問詢式審核、全面建立嚴(yán)格的信息披露體系，同步設(shè)計(jì)的券商跟投、嚴(yán)格退市制度等配套機(jī)制，都有助于保障科創(chuàng)板企業(yè)的質(zhì)量。劉逖表示，注冊(cè)制必須配套嚴(yán)格的退市機(jī)制。在其看來，注冊(cè)制要成功，既需要上市公司發(fā)行常態(tài)化，同時(shí)要強(qiáng)調(diào)退市制度和法律責(zé)任。

而關(guān)于科創(chuàng)板交易機(jī)制的設(shè)計(jì)，劉逖再次明確機(jī)制設(shè)計(jì)的總體目標(biāo)：一是防止過度投機(jī)炒作，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)作；二是切實(shí)保障市場(chǎng)流動(dòng)性，有效提升定價(jià)改革，發(fā)揮科創(chuàng)板市場(chǎng)功能；三是通過科創(chuàng)板交易機(jī)制創(chuàng)新試點(diǎn)，為未來完善主板交易機(jī)制積累經(jīng)驗(yàn)。

劉逖進(jìn)一步坦言，目前交易機(jī)制設(shè)計(jì)還有待完善。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，科創(chuàng)板運(yùn)行一段時(shí)間后，由上交所對(duì)交易制度進(jìn)行綜合評(píng)估，必要時(shí)加以完善。劉逖同時(shí)提到了交易機(jī)制的改進(jìn)方向，包括引入針對(duì)大單的交易安排（大單撮合系統(tǒng)、冰山訂單等）、引入做市商機(jī)制、引入日內(nèi)單次回轉(zhuǎn)交易、引入證券借貸合約，以及完善價(jià)格波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。