原標(biāo)題：人民幣突然大幅升值！大漲500點(diǎn)升破6.86，久違強(qiáng)勢(shì)大漲，都在問：利好來了？每次匯率企穩(wěn)，都利好A股

從6.90到6.85，周四人民幣匯率迎來強(qiáng)勢(shì)上漲，接連收復(fù)五個(gè)重要關(guān)口。

6月20日，人民幣匯率迎來了久違的強(qiáng)勢(shì)大漲。截至16:30收盤，在岸人民幣兌美元匯率收?qǐng)?bào)6.8505，較上一個(gè)交易日大漲535個(gè)基點(diǎn)；離岸人民幣兌美元匯率當(dāng)日盤中亦大漲近400個(gè)基點(diǎn)，目前同樣在6.85附近徘徊。

不少分析認(rèn)為，6月20日人民幣匯率的強(qiáng)力拉升，主要得益于北京時(shí)間6月20日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明釋放的明顯偏鴿信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。受此影響，美元指數(shù)當(dāng)天大幅走弱，截至記者發(fā)稿前，跌幅達(dá)0.53%，相應(yīng)的帶動(dòng)人民幣兌美元匯率走強(qiáng)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息腳步漸行漸近，將帶動(dòng)全球央行進(jìn)入新一輪貨幣政策寬松潮，對(duì)中國(guó)的貨幣政策而言，美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，不僅為國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松打開更多空間，也將緩解人民幣匯率的貶值壓力。

一些分析觀點(diǎn)認(rèn)為，5月初以來的人民幣貶值并無有效推動(dòng)力，實(shí)體結(jié)售匯層面與交易層面對(duì)匯率波動(dòng)忍耐度明顯提升，匯率走貶更多是交易層面的情緒使然，人民幣匯率年內(nèi)破7的概率不大。

另據(jù)國(guó)家外匯局20日公布的5月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，盡管5月人民幣匯率出現(xiàn)了一波急貶，但當(dāng)月反映市場(chǎng)主體匯率預(yù)期和結(jié)售匯意愿的銀行結(jié)售匯卻錄得順差，順差規(guī)模達(dá)425億元人民幣（等值62億美元），其中，銀行代客結(jié)售匯順差318億元。當(dāng)月市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿上升，購匯意愿平穩(wěn)，個(gè)人凈購匯繼續(xù)減少，同比和環(huán)比分別下降28%和19%。

事實(shí)上，每一次匯率企穩(wěn)，都利好A股企穩(wěn)并反彈。除了美聯(lián)儲(chǔ)聲明“助攻”，還有哪些既定利好刺激，又還有哪些朦朧因素，給人民幣匯率漲升預(yù)期？

美聯(lián)儲(chǔ)降息腳步近了，利好人民幣匯率

北京時(shí)間6月20日凌晨，備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)議息聲明公布，市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。不論是聲明中對(duì)貨幣政策表態(tài)刪除了“保持耐心”這一措辭，提出“將采取適當(dāng)措施來維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”，還是點(diǎn)陣圖首次發(fā)出降息信號(hào)等，美聯(lián)儲(chǔ)均在釋放更為鴿派的態(tài)度。受此影響，聯(lián)邦基金利率期貨顯示7月降息的概率從議息會(huì)議前的82.3%升至?xí)蟮?00%。

從歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的影響看，降息利好債市和黃金，利空美元指數(shù)，對(duì)股市則是短期利好長(zhǎng)期仍取決于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議公布后，美元指數(shù)延續(xù)大跌態(tài)勢(shì)，目前已接近96.7附近。受美元持續(xù)走弱影響，人民幣貶值壓力也大為緩和，6月20日更是迎來強(qiáng)勢(shì)反彈。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)示著受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，全球央行新一輪寬松周期開啟。實(shí)際上，今年以來，在美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地之前，全球主要央行多數(shù)已降息或正在鋪墊降息，如印度、馬來西亞、新西蘭、菲律賓、澳大利亞、俄羅斯等國(guó)已啟動(dòng)降息；歐央行行長(zhǎng)德拉吉近日也表示，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在未來幾個(gè)月惡化，歐央行將宣布進(jìn)一步的刺激措施，暗示歐央行或?qū)⒃谖磥韼讉€(gè)月降息并重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃。

對(duì)中國(guó)來說，美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息預(yù)期利好美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步走低，從而利于中美兩國(guó)國(guó)債利差走闊，促進(jìn)跨境資金流入，這將對(duì)人民幣匯率走勢(shì)帶來支撐。因此，不少分析人士認(rèn)為，人民幣繼續(xù)貶值的空間不大，短期內(nèi)不太可能破7。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策相對(duì)緊縮結(jié)束、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拐點(diǎn)到來，美元上行動(dòng)力減弱。預(yù)計(jì)下半年在美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拐點(diǎn)到來的環(huán)境下，美元整體將呈下行趨勢(shì)，期間可能因部分風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生出現(xiàn)波動(dòng)。對(duì)人民幣匯率來說，由于當(dāng)下人民幣匯率的基本面和預(yù)期都沒有惡化，因此5月初以來的人民幣貶值是交易層面的情緒引導(dǎo)所致，而這一因素引發(fā)的貶值較易受到央行強(qiáng)硬表態(tài)的影響，國(guó)內(nèi)充足的外匯儲(chǔ)備也有能力維持匯率穩(wěn)定在關(guān)鍵點(diǎn)位之上，人民幣匯率繼續(xù)貶值的空間有限。

“從匯率基本面與貶值預(yù)期來看，5月初以來的人民幣貶值并無有效推動(dòng)力，更多是交易層面的情緒使然?！睆堣しQ，一方面，實(shí)體結(jié)售匯層面與交易層面的匯率波動(dòng)忍耐度明顯提升。目前銀行結(jié)售匯差額呈現(xiàn)均衡態(tài)勢(shì)，反映了實(shí)體層面對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期較為穩(wěn)定；銀行間即期交易量較為穩(wěn)定，體量維持在300億美元附近，相比之下，“811匯改”時(shí)期與2016年底，單日的成交量最高可達(dá)400-500億美元。另一方面，企業(yè)部門與居民部門指標(biāo)均指引尚無貶值預(yù)期，其中，企業(yè)部門看結(jié)匯意愿，居民部門看境內(nèi)外黃金隱含匯率，當(dāng)前這兩項(xiàng)指標(biāo)均未出現(xiàn)大幅變動(dòng)，反映客盤的貶值預(yù)期并不強(qiáng)烈。

當(dāng)天公布的5月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)，同樣反映出銀行結(jié)售匯差額呈現(xiàn)均衡態(tài)勢(shì)，實(shí)體層面對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期較為穩(wěn)定。國(guó)家外匯局新聞發(fā)言人王春英表示，5月以來市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，主要渠道的跨境資金流動(dòng)呈現(xiàn)積極變化，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿上升，購匯意愿平穩(wěn)。其中，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率環(huán)比上升4個(gè)百分點(diǎn)。近年來，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，在匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)的過程中，市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和適應(yīng)能力明顯提升，5月外匯收支數(shù)據(jù)變化就充分體現(xiàn)了我國(guó)外匯市場(chǎng)的日益成熟和理性，未來可以更好地應(yīng)對(duì)各種考驗(yàn)。

短期破7概率不大，月底前或繼續(xù)小幅升值

實(shí)際上，本周以來，人民幣兌美元匯率就逐漸進(jìn)入回升通道，這也與頻頻釋放的政策利好信號(hào)有關(guān)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，5月以來匯率波動(dòng)加劇的主要原因與中美貿(mào)易談判息息相關(guān)。在經(jīng)歷了一個(gè)月多月的沉寂后，6月18日，習(xí)近平應(yīng)約同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話，雙方將在G20大阪峰會(huì)期間在此會(huì)晤。受此好消息影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)聲大漲，當(dāng)晚離岸人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)拉升。

6月19日，央行發(fā)布消息稱，將于6月26日在香港發(fā)行300億元央票，市場(chǎng)普遍將在香港發(fā)行離岸央票看作是短期穩(wěn)定匯率的一個(gè)重要手段，下周恰逢中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，此時(shí)發(fā)行央票也被看作是穩(wěn)匯率的重要手段。

如是金融研究院首席研究員朱振鑫也認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致人民幣匯率受到極大的沖擊，但盡管匯率沖擊導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，但外匯儲(chǔ)備今年受到的影響明顯減小，5月環(huán)比仍然增加，說明本次匯率貶值并沒有打破外匯市場(chǎng)的供需平衡，更多的是市場(chǎng)情緒造成的超調(diào)。

“未來貿(mào)易摩擦的不確定性繼續(xù)牽動(dòng)著匯率的神經(jīng)，中美下一輪磋商、6月末的G20會(huì)議都是比較關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，但市場(chǎng)在經(jīng)歷了幾次波折之后會(huì)對(duì)沖擊越來越不敏感。同時(shí)，央行對(duì)匯率穩(wěn)定的管控力度并沒有減弱，雖然沒有直接入市干預(yù)，但通過發(fā)行離岸票據(jù)回籠離岸市場(chǎng)人民幣的頻率加快。而美聯(lián)儲(chǔ)降息將使新興市場(chǎng)資產(chǎn)的吸引力相對(duì)提升，對(duì)人民幣匯率來說是利好。因此，人民幣匯率實(shí)質(zhì)性破7的可能性不大?！敝煺聆畏Q。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫對(duì)券商中國(guó)記者表示，從短期看，在未來兩周人民幣匯率將繼續(xù)小幅升值，預(yù)計(jì)月底前會(huì)回到6.75-6.80左右，一方面，從當(dāng)前形勢(shì)看，中美貿(mào)易摩擦積極因素再次顯現(xiàn)；另一方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步凸顯，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，這會(huì)抑制美元指數(shù)走勢(shì)，同樣有利于人民幣匯率穩(wěn)定。