銀行永續(xù)債發(fā)行勢頭旺盛。招商銀行日前公告稱，董事會審議通過發(fā)行不超過500億元永續(xù)債。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，2019年以來，已有15家銀行披露擬發(fā)行或已發(fā)行永續(xù)債再融資計劃。根據(jù)此前銀行永續(xù)債的認購情況，保險機構(gòu)是該類工具的重要投資者。分析人士稱，除了保險機構(gòu)自身對長久期資產(chǎn)的配置需求趨強，還有政策為險資投資銀行永續(xù)債“保駕護航”。在多重因素激勵下，險資認購銀行永續(xù)債的意愿強烈。同時，業(yè)內(nèi)也呼吁進一步放寬險資投資永續(xù)債的條件。

永續(xù)債密集推進

6月3日，招商銀行公告稱，董事會審議通過公司發(fā)行不超過500億元減記型無固定期限資本債券（簡稱“永續(xù)債”）議案。此前，銀保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布公告稱，華夏銀行于5月30日獲批400億元永續(xù)債，這是繼中國銀行、民生銀行之后，商業(yè)銀行今年以來獲批發(fā)行的第三單此類新型資本工具。

分析人士表示，此次債券募集資金有助于銀行增強資本實力，提高資本充足率水平，提升風(fēng)險抵御能力；有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓寬資本補充渠道；有助于提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力，加大對重點領(lǐng)域和區(qū)域的金融服務(wù)力度。

據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有包括中行、工行、農(nóng)行、交行、光大、中信、華夏、民生、平安、招行、興業(yè)等在內(nèi)的15家銀行披露擬發(fā)行或已發(fā)行合計不超過6720億元的永續(xù)債再融資計劃，其中農(nóng)行以不超過1200億元發(fā)行金額暫居規(guī)模首位。

興業(yè)研究策略團隊表示，今年第一季度銀行資產(chǎn)投放速度顯著加快，在拉動盈利回升的同時，也產(chǎn)生了新的資本缺口，而金融資產(chǎn)分類新規(guī)又對做實資產(chǎn)質(zhì)量提出了更高要求。在這種情形下，銀行對于外部資本補充的需求非常迫切。銀行永續(xù)債作為其他一級資本工具，發(fā)行效率高，對于資質(zhì)較好的銀行而言成本可控。對于國有大行，還能有效填補TLAC工具的缺口。

資深銀行業(yè)人士莫開偉認為，銀行發(fā)行永續(xù)債具有多方面意義：一是永續(xù)債補充銀行資本具有杠桿效應(yīng)，既可擴充銀行資本實力，鼓勵銀行信貸增長、撬動銀行信貸規(guī)模擴張，有助于提高支持實體經(jīng)濟尤其是民營、小微實體經(jīng)濟的能力。同時有利于防范化解金融風(fēng)險，提振資本市場信心，增強公眾對銀行股的信心，夯實銀行資本基礎(chǔ)，提升風(fēng)險抵御能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。尤為重要的是，可緩解當(dāng)下銀行業(yè)的資本補充壓力；有利于非上市中小銀行補充非核心一級資本，推動城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社業(yè)務(wù)逐步回歸本源。二是有利于促進資本市場健康發(fā)展。資本擴充之后可促進銀行的穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展；有利于解決銀行股權(quán)投資的瓶頸，提高銀行參與股權(quán)投資的積極性，推動債轉(zhuǎn)股等工作的開展；有利于減輕金融機構(gòu)依靠資本市場融資的壓力，促進債券市場發(fā)揮企業(yè)融資功能。三是既可拓寬銀行資本補充渠道，又可豐富境內(nèi)債券市場品種，推動境內(nèi)債券市場發(fā)展。

險資認購動力強

今年1月25日，中國銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券，全場認購倍數(shù)超過2倍，票面利率為4.50%。此次發(fā)行吸引了境內(nèi)外的140余家投資者參與認購，涵蓋保險公司、證券公司、財務(wù)公司、證券投資基金、理財產(chǎn)品等境內(nèi)債券市場主要投資人。

5月31日，民生銀行在銀行間債券市場完成400億元無固定期限資本債券簿記定價，當(dāng)期票面利率4.85%。民生銀行相關(guān)負責(zé)人介紹，本期債券的投資者涵蓋了國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城商行、壽險公司、財險公司、證券公司、財務(wù)公司、基金等債券市場主要投資人。

業(yè)內(nèi)人士表示，在認購永續(xù)債的保險機構(gòu)中，主要是需要配置長久期資產(chǎn)的年金養(yǎng)老金管理機構(gòu)。

華泰證券分析師沈娟表示：“險資具有規(guī)模大、期限長等特征，尤其是近年來保險公司大力推行長期保障型產(chǎn)品，負債久期拉長，對長久期資產(chǎn)配置需求增加。允許保險資金投資銀行永續(xù)債，將增加保險資金長期限可投資資產(chǎn)，降低保險公司資產(chǎn)負債錯配程度。對銀行來說，放開保險資金投資限制，有助于擴大永續(xù)債投資者范圍，為銀行資本工具引入增量資金，從而緩解永續(xù)債發(fā)行難的問題。”

除了對長久期資產(chǎn)的配置需求趨強，保險機構(gòu)配置銀行永續(xù)債還有政策“保駕護航”。

1月24日，銀保監(jiān)會表示，為支持商業(yè)銀行進一步充實資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴大信貸投放空間，增強服務(wù)實體經(jīng)濟和風(fēng)險抵御能力，豐富保險資金配置，銀保監(jiān)會允許保險機構(gòu)投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券。

5月7日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則——問題解答第2號：無固定期限資本債券》，細化了銀行發(fā)行的無固定期限資本債券的風(fēng)險因子等規(guī)則。具體來看，政策性銀行、國有控股大型商業(yè)銀行的基礎(chǔ)風(fēng)險因子為0.20，而全國性股份制商業(yè)銀行的基礎(chǔ)風(fēng)險因子為0.23。

一家保險機構(gòu)精算師認為，從數(shù)值上來看，此次銀保監(jiān)會確定的銀行無固定期限資本債券基礎(chǔ)風(fēng)險因子在保險資金投資品種中處于較低水平，最低資本的提取更少。保險機構(gòu)從節(jié)約資本的角度出發(fā)，會加大這一品種的投資力度。風(fēng)險因子的明確也反映了監(jiān)管層鼓勵和支持險資配置銀行無固定期限資本債券。

興業(yè)研究認為，對于國有大行、股份制銀行、大型城商行發(fā)行的永續(xù)債，銀行資管、基金、保險可以將其作為增厚收益的底倉來處理，畢竟期限可控，收益要勝過AA+的城投債，能夠質(zhì)押也使得其具備了加杠桿的能力。

投資條件待放寬

在政策激勵下，保險資金認購銀行永續(xù)債意愿強烈。同時業(yè)內(nèi)也呼吁進一步放寬險資投資永續(xù)債的條件，一方面能豐富保險資金的投資標(biāo)的，另一方面能更加惠及到中小銀行。

今年1月25日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資銀行資本補充債券有關(guān)事項的通知》，擴大了保險機構(gòu)投資范圍，允許保險資金投資永續(xù)債、商業(yè)銀行二級資本債等資本工具，但對險資能投資的永續(xù)債發(fā)行主體做了四個具體規(guī)定：一是公司治理完善，經(jīng)營穩(wěn)??；二是最新經(jīng)審計的總資產(chǎn)不低于1萬億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于500億元人民幣；三是核心一級資本充足率不低于8％，一級資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11％；四是國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的AAA級或者相當(dāng)于AAA級的長期信用級別。

某保險資管人士指出，這份文件對險資能投資的永續(xù)債發(fā)行主體做了規(guī)定。但從實際情況來看，許多中小銀行由于凈資產(chǎn)不足，或評級不夠，不滿足這一要求，就被排除在險資的投資范圍之外。目前，險資投資的標(biāo)的主要是四大行以及股份行發(fā)行的永續(xù)債。

在惠及中小銀行方面，分析人士指出，商業(yè)銀行其他一級資本補充工具主要有優(yōu)先股、永續(xù)債等，由于中小銀行在發(fā)行優(yōu)先股時限制較多，因此對發(fā)行永續(xù)債補充資本的需求更強烈。

海通證券姜超認為，同為其他一級資本的補充工具，相比優(yōu)先股，永續(xù)債存在一定優(yōu)勢。首先，優(yōu)先股的發(fā)行基本以上市銀行為主，而非上市的中小銀行亟需更為有效的資本補充工具。永續(xù)債的發(fā)行機構(gòu)包括非上市企業(yè)，因此可以惠及非上市的中小銀行。其次，從發(fā)行情況來看，優(yōu)先股在交易所發(fā)行，審批流程較慢，周期較長。且優(yōu)先股一般不能上市交易，僅在交易所非公開轉(zhuǎn)讓，流動性較差。而永續(xù)債在銀行間市場發(fā)行，審批相對簡單，發(fā)行周期相對較短。而作為債券，永續(xù)債可以在銀行間市場流通。加上央行出臺的CBS（央行票據(jù)互換工具），進一步加強了永續(xù)債的流動性。

中信建投分析師楊榮亦表示：“保險資金作為期限長、流動性要求小、穩(wěn)定性強的資金的代表，匹配的久期相對較長，適合投資于久期同樣較長的銀行永續(xù)債。而按照目前的政策規(guī)定，險資投資永續(xù)債的標(biāo)的大多數(shù)還是四大行以及股份行發(fā)行的永續(xù)債，城商行和農(nóng)商行受到限制。根據(jù)優(yōu)先股和永續(xù)債的一些區(qū)別，永續(xù)債作為另一種其他一級資本補充工具，應(yīng)該更加惠及到中小銀行，但目前來看，中小銀行如發(fā)行永續(xù)債，既不能做CBS，也不能被險資投資，流動性較差，需求端可能會受到一定影響。所以險資投資于永續(xù)債的標(biāo)準(zhǔn)是否會有所放開，是永續(xù)債的一個關(guān)注點。”