在周邊農(nóng)產(chǎn)品期貨輪番大漲并迭創(chuàng)新高之際，棉花期貨卻黯然神傷，主力1909合約本月以來累計跌近14%。分析人士表示，棉紡市場需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應(yīng)，使得棉花價格走勢承壓。雖然當下棉價被低估，但考慮到產(chǎn)區(qū)天氣條件對棉花市場影響有限，且消費端利空邊際加重，制約了期價反彈動能；短期來看，鄭棉期價雖具買入安全邊際，但仍缺乏上漲驅(qū)動。

棉價被低估

5月30日，鄭棉期貨延續(xù)低位震蕩，主力1909合約日內(nèi)整體在13400-13700元/噸區(qū)間運行，收報13460元/噸，本月以來累計跌幅為13.72%。

“棉紡市場需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應(yīng)，因此棉花價格表現(xiàn)較為疲軟?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩熖飦喰邸切?lián)P表示，盡管當前鄭棉期貨大幅貼水，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)反映，現(xiàn)貨市場有價無市，下游訂單減少，成品庫存積壓，抑制紡企采購情緒，部分紡企打算通過端午節(jié)延長放假時間來消耗過高成品庫存。

然而，5月以來，周邊農(nóng)產(chǎn)品期貨價格輪番上漲。繼蘋果、紅棗期貨大漲之后，近日油脂油料期貨也一度掀起漲停潮，農(nóng)產(chǎn)品板塊也因此獲得資金大幅流入。棉花期貨會否是下一個接力品種呢？

“當下棉價雖被低估，但暫無上漲驅(qū)動，抄底時機仍偏早。”中糧期貨分析師付斌表示，從成本角度來看，目前的棉價被低估，北疆棉花基本售罄，銷售進度約為90%，南疆棉花存放至今，疊加倉儲和利息折盤面最低也得16000元/噸，當下價格低于成本，這種折價水平已反映大部分利空。從基差角度來看，北疆機采棉（328級）與9月合約基差一度達到1000元/噸，在歷史上屬于偏高位置，說明盤面價格被低估。此外，從比價估值上來看，截至5月28日，鄭棉相對于國內(nèi)大宗商品的估值僅有9.23，為2008年以來最低位。毫無疑問，當下棉價被低估，但這僅代表棉花具有買入安全邊際，并不代表買入后會上漲。

消費端利空邊際加重

從基本面來看，雖然當前的產(chǎn)區(qū)天氣條件利多農(nóng)產(chǎn)品價格走勢，但對棉花市場影響有限，且消費端利空邊際加重占據(jù)上風。

付斌表示，受北美地區(qū)持續(xù)降雨影響，玉米和大豆種植進度大幅慢于歷史同期水平，引發(fā)棄種減產(chǎn)憂慮，本月美玉米、美豆期價均從低點展開大幅反彈。不過，棉花主產(chǎn)區(qū)天氣基本正常，棉花種植有序推進，天氣方面暫不支持棉花價格跟漲。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，美棉種植進度為57%，近五年均值為58%，并無異常。

從消費方面來看，付斌表示，雖然國內(nèi)5月份內(nèi)需和出口數(shù)據(jù)尚未公布，不過據(jù)了解，下游消費利空邊際加重。相對于4月份，紡服訂單進一步低迷，產(chǎn)成品庫存進一步增加，降價銷售現(xiàn)象增多，部分地區(qū)無奈放假降低開工率。

綜合以上，付斌認為，從成本、基差、進口利潤、商品比價等方面來看，鄭棉期價估值處于歷史低位，具有較好的做多安全邊際。但目前下游消費利空邊際加重， 天氣升水缺席，價格暫無上漲驅(qū)動，買入時機仍需等待。

田亞雄、吳新?lián)P表示，在當前這一復(fù)雜時點，棉花市場交投情緒、政策變數(shù)均較大，建議在13700元/噸附近沽空鄭棉期貨1909合約。