原標(biāo)題：終于來(lái)了！兩巨頭理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)在即！事關(guān)4.4萬(wàn)億銀行理財(cái)，老百姓投資將坐享四大利好

銀行理財(cái)子公司真的來(lái)了！最先“嘗鮮”的，是坐擁總計(jì)4.4萬(wàn)億銀行理財(cái)?shù)男袠I(yè)龍頭——工行和建行。

5月22日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，日前，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)工銀理財(cái)有限責(zé)任公司、建信理財(cái)有限責(zé)任公司開(kāi)業(yè)。銀行理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)將進(jìn)一步豐富機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，通過(guò)研發(fā)符合市場(chǎng)需求的理財(cái)產(chǎn)品，增加金融產(chǎn)品供給，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)提供更多新增資金，更好地滿足金融消費(fèi)者多樣化金融需求。其他批準(zhǔn)設(shè)立的理財(cái)子公司也在抓緊推進(jìn)正式開(kāi)業(yè)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。另還有多家商業(yè)銀行設(shè)立申請(qǐng)已獲受理。

銀保監(jiān)會(huì)選擇最先批準(zhǔn)這兩家公司開(kāi)業(yè)，符合監(jiān)管部門堅(jiān)持的發(fā)揮大行“頭雁引領(lǐng)”作用。一方面，作為銀行理財(cái)行業(yè)的“老大”，截止2018年末，工行非保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模就達(dá)2.58萬(wàn)億，居行業(yè)絕對(duì)第一，擁有超過(guò)2500萬(wàn)個(gè)人客戶與50萬(wàn)法人客戶；另一方面，建信理財(cái)是監(jiān)管首批獲批籌建的理財(cái)子公司，截至2018年末，建行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)1.85萬(wàn)億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年4月，共有31家銀行披露理財(cái)子公司籌建計(jì)劃，其中大行6家、股份制銀行9家、城商行14家、農(nóng)商行2家。

老百姓投資將享受四大利好

銀行成立理財(cái)子公司對(duì)老百姓理財(cái)也有著深遠(yuǎn)影響。作為老百姓主要的金融投資品種，銀行理財(cái)在資管新規(guī)發(fā)布之前經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)的黃金時(shí)代，也為老百姓帶來(lái)的不菲的投資收益。

截至2018年末，非保本理財(cái)產(chǎn)品4.8萬(wàn)只，存續(xù)余額22.04萬(wàn)億元，其中，面向個(gè)人投資者發(fā)行的非保本理財(cái)產(chǎn)品就達(dá)19.16萬(wàn)億元，占比高達(dá)87%，去年個(gè)人類產(chǎn)品累積實(shí)現(xiàn)兌付客戶收益8403億元。

理財(cái)子公司為商業(yè)銀行下設(shè)的從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，其所適用的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他資管機(jī)構(gòu)總體保持一致。因此，相比從前，對(duì)老百姓購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品而言，將主要享受以下利好：

一是理財(cái)產(chǎn)品可直接投資股票。在前期已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票和公募理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。

因此，理財(cái)子公司的成立對(duì)A股也是利好，有望為A股帶來(lái)不少的增量資金。華泰證券分析師沈娟分析，2018年末銀行表外理財(cái)規(guī)模達(dá)22.04萬(wàn)億元，保守估計(jì)初始入市規(guī)模僅5%，則入市資金規(guī)模達(dá)1.1萬(wàn)億元。目前銀行客群以低風(fēng)險(xiǎn)偏好的一般個(gè)人投資者為主，理財(cái)資金入市有望多配低波動(dòng)板塊。

二是不再設(shè)銷售起點(diǎn)門檻。參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，不在《理財(cái)子公司管理辦法》中設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額。

之前理財(cái)新規(guī)規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點(diǎn)金額從不低于5萬(wàn)元人民幣降到不得低于1萬(wàn)。理財(cái)子公司辦法進(jìn)一步將門檻降至零，不再設(shè)置銷售起點(diǎn)金額。

三是銷售渠道擴(kuò)寬。理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品可以通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷，也可以通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷，并遵守關(guān)于營(yíng)業(yè)場(chǎng)所專區(qū)銷售和錄音錄像、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)匹配原則、信息披露等規(guī)定。

四是線上認(rèn)購(gòu)更為方便，不強(qiáng)制要求個(gè)人投資者首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽。但仍要堅(jiān)持“雙錄”（錄音錄像）和專區(qū)銷售等規(guī)定。

并非所有大行保留總行資管部

監(jiān)管批復(fù)理財(cái)子公司的速度可謂高效，足見(jiàn)監(jiān)管部門希望理財(cái)子公司盡早成立。國(guó)有大行雖然宣布設(shè)立理財(cái)子公司計(jì)劃較晚，但卻是首批獲得監(jiān)管批復(fù)的銀行。從去年12月底銀保監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行設(shè)立理財(cái)子公司申請(qǐng)，到今天兩家國(guó)有大行理財(cái)子公司獲開(kāi)業(yè)批復(fù)，時(shí)隔不足5個(gè)月，其中，工行從獲得籌建批復(fù)到獲得開(kāi)業(yè)批復(fù)時(shí)隔僅3個(gè)月左右。

按照資管新規(guī)規(guī)定，銀行理財(cái)子公司機(jī)構(gòu)設(shè)立須經(jīng)籌建和開(kāi)業(yè)兩個(gè)階段。籌建期是自批準(zhǔn)決定之日6個(gè)月內(nèi)，申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的期限屆滿前提交開(kāi)業(yè)申請(qǐng)，由銀保監(jiān)會(huì)審查并決定；銀保監(jiān)會(huì)將在2個(gè)月內(nèi)作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的書面決定；接下來(lái)，銀行理財(cái)子公司將領(lǐng)取金融許可證和營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

從注冊(cè)資本看，工行出資金額最高，以160億元排名第一；建行第二，為150億元；農(nóng)行、中行和交行分別為120億元、100億元和80億元。在注冊(cè)地方面，工行仍在北京，但建行在深圳。理財(cái)子公司主要從事發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品、發(fā)行私募理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)顧問(wèn)和咨詢等資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)。

券商中國(guó)記者解到，自國(guó)有大行公告設(shè)立理財(cái)子公司后，銀行內(nèi)部就抓緊開(kāi)展子公司的籌備組建工作。以工行為例，理財(cái)子公司成立后，原有的總行資管部仍會(huì)保留，出于風(fēng)險(xiǎn)隔離和會(huì)計(jì)獨(dú)立等因素的考慮，子公司和資管部不在同一地點(diǎn)辦公，資管部原有的大部分工作人員將會(huì)劃歸理財(cái)子公司，理財(cái)子公司成立初期將以現(xiàn)有員工組建為主，目前尚未啟動(dòng)外部招聘。建行也會(huì)保留總行資管部，且現(xiàn)有的大部分資管部人員仍在原部門工作，理財(cái)子公司將另擴(kuò)招人馬。

工行副行長(zhǎng)譚炯曾在2018年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，理財(cái)子公司成立的同時(shí)，會(huì)保留資產(chǎn)管理部，未來(lái)希望能夠發(fā)揮“1+1大于2”的協(xié)同效應(yīng)，其中，資管部的職責(zé)主要在于負(fù)責(zé)推進(jìn)大資管業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)。

據(jù)悉，工銀理財(cái)公司成立之后，將從渠道銷售、產(chǎn)品布局、項(xiàng)目推薦、風(fēng)險(xiǎn)管控、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)、考核評(píng)價(jià)、區(qū)域理財(cái)和境外發(fā)展等八個(gè)方面入手，打造包括銷售、產(chǎn)品、投研、風(fēng)控、運(yùn)行估值、組織架構(gòu)在內(nèi)的六大體系，構(gòu)建固定收益類、股權(quán)類、混合類的多維新規(guī)產(chǎn)品格局。未來(lái)，工銀理財(cái)公司將繼續(xù)推出一批運(yùn)作穩(wěn)健、客戶接受度高、市場(chǎng)形象好的新規(guī)理財(cái)產(chǎn)品，并通過(guò)項(xiàng)目投資、債券投資、資本市場(chǎng)投資等多種途徑。

不過(guò)，并非所有國(guó)有大行都會(huì)保留總行資管部，券商中國(guó)記者了解到，中行就已明確不再保留總行資管部，此前中行總行沒(méi)有單獨(dú)的資管部，而是投行與資管部。業(yè)內(nèi)人士分析，保留總行資管部的一個(gè)重要原因，就是要負(fù)責(zé)處置存量理財(cái)資產(chǎn)。

銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇近日在出席中國(guó)財(cái)富管理50人論壇（CWM50）研討會(huì)時(shí)就表示，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的基本思路是壓降老產(chǎn)品、推出新產(chǎn)品。商業(yè)銀行應(yīng)充分利用資管新規(guī)給予的過(guò)渡期，抓住存量資產(chǎn)處置這一“牛鼻子”，特別是將規(guī)范非標(biāo)資產(chǎn)投資作為重中之重。商業(yè)銀行應(yīng)統(tǒng)籌把握好存量資產(chǎn)處置與理財(cái)子公司發(fā)展的關(guān)系，“清舊”和“立新”可以并行，但不能混同。要厘清母行和理財(cái)子公司權(quán)責(zé)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離，防范利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，確保理財(cái)子公司“潔凈起步、輕裝上陣”，杜絕“帶病上崗”。

對(duì)于理財(cái)子公司成立后如何處理存量產(chǎn)品，上海一銀行理財(cái)從業(yè)者對(duì)券商中國(guó)記者表示，可考慮兩套方案：一是保留總行資管部，負(fù)責(zé)處理存量資產(chǎn)；二是母行把存量理財(cái)產(chǎn)品委托給理財(cái)子公司管理，或聘請(qǐng)理財(cái)子公司做投資顧問(wèn)，但主體責(zé)任仍在母行。

配套細(xì)則亟待抓緊出臺(tái)：可考慮對(duì)理財(cái)子公司規(guī)定負(fù)面清單

資管新規(guī)正式實(shí)施已一年有余，盡管監(jiān)管批復(fù)理財(cái)子公司成立的速度非常高效，但理財(cái)子公司的成立還有諸多政策制度有待明確：

如央行正研究制定標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的認(rèn)定規(guī)則，將對(duì)存量非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)予以明確，銀保監(jiān)會(huì)將理財(cái)子公司凈資本管理辦法的制定列入今年工作重點(diǎn)；銀行若保留總行資管部，總行資管部與理財(cái)子公司如何進(jìn)行業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)隔離也需明確等。

曹宇也強(qiáng)調(diào)，會(huì)抓緊完善出臺(tái)資管新規(guī)配套實(shí)施細(xì)則。對(duì)于資管新規(guī)執(zhí)行中發(fā)現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題，金融管理部門將認(rèn)真研究，進(jìn)一步細(xì)化措施。

中國(guó)銀行法學(xué)研究會(huì)理事肖颯則認(rèn)為，理財(cái)子公司作為新生事物，適宜采取嚴(yán)守底線并鼓勵(lì)創(chuàng)新的思路進(jìn)行監(jiān)管。例如，可對(duì)理財(cái)子公司設(shè)立基本的運(yùn)行原則，同時(shí)規(guī)定負(fù)面清單。銀行首先需要保護(hù)金融消費(fèi)者的權(quán)益，同時(shí)，銀行的運(yùn)營(yíng)需有助于維護(hù)整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。負(fù)面清單的設(shè)置不宜過(guò)細(xì)，以免打擊理財(cái)子公司的積極性。

行業(yè)心態(tài)悄然生變：監(jiān)管明確存量資產(chǎn)不搞“一刀切”

除了資管新規(guī)的配套細(xì)則需要盡管出臺(tái)外，有意思的是，經(jīng)歷了去年影子銀行規(guī)模快速收縮的市場(chǎng)陣痛后，不少資管從業(yè)者認(rèn)為，今年以來(lái)的行業(yè)心態(tài)也在悄然生變。

“去年新規(guī)頒布后，我們制定了詳細(xì)的壓縮存量資產(chǎn)的時(shí)間表和路線圖，大家普遍感覺(jué)過(guò)渡期內(nèi)完成轉(zhuǎn)型是時(shí)間緊、任務(wù)重。但今年以來(lái)，在’六穩(wěn)’宏觀政策基調(diào)下，存量業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型壓力有所緩解，甚至不少同行都認(rèn)為2020年底過(guò)渡期截止時(shí)，不可能實(shí)現(xiàn)全部銀行完成存量理財(cái)業(yè)務(wù)壓降，預(yù)計(jì)過(guò)渡期可能會(huì)延后，或者監(jiān)管會(huì)按照一行一策處理存量理財(cái)業(yè)務(wù)的壓降，目的是實(shí)現(xiàn)理財(cái)轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)，防止再出現(xiàn)大幅收縮，引發(fā)市場(chǎng)巨震?！北本┮汇y行資管部中層人士對(duì)券商中國(guó)記者說(shuō)。

曹宇的講話也透露出相似的觀點(diǎn)。他表示，金融管理部門和金融機(jī)構(gòu)要遵循金融運(yùn)行的客觀規(guī)律，推進(jìn)存量資產(chǎn)處置工作。在處置中應(yīng)尊重歷史，立足現(xiàn)實(shí)，具體問(wèn)題具體分析，準(zhǔn)確把握存量資產(chǎn)形成的歷史背景和客觀因素，妥善處置，不搞“急剎車”和“硬拆彈”，堅(jiān)決防范次生風(fēng)險(xiǎn)。

“監(jiān)管部門在政策把握上堅(jiān)持實(shí)事求是，不搞’一刀切’，不要求銀行以’齊步走’的方式解決存量資產(chǎn)問(wèn)題?！辈苡罘Q。

譚炯也表示，工行理財(cái)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展，強(qiáng)調(diào)規(guī)模和客戶保持平穩(wěn)，有序壓降老產(chǎn)品，有序?qū)崿F(xiàn)新老產(chǎn)品接續(xù)和管理模式的有序轉(zhuǎn)型，過(guò)渡期內(nèi)要實(shí)現(xiàn)“四個(gè)穩(wěn)定”，即穩(wěn)住客戶、規(guī)模、收益和市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

光大信托總裁閆桂軍在接受券商中國(guó)記者采訪的時(shí)候就表示，資管新規(guī)頒布后，與已有的上位法（如《信托法》）存在一定沖突，這主要是因?yàn)樯衔环▽?shí)施多年，其中很多法律規(guī)定今時(shí)不同往日，因此，上位法亟待修訂，但考慮到修法耗時(shí)較長(zhǎng)，相應(yīng)的，資管新規(guī)的過(guò)渡期就應(yīng)延長(zhǎng)，否則法律環(huán)境不配套，現(xiàn)實(shí)中牽涉到相關(guān)的經(jīng)濟(jì)糾紛案件處理難度就大。

（原標(biāo)題：兩巨頭理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)在即！老百姓投資將坐享四大利好）