經(jīng)歷了一季度的長陽上漲后，進入二季度，市場大幅調(diào)整。冀洪濤日前接受中國證券報記者獨家專訪時表示，市場已對外圍影響因素有充分預(yù)期，市場最緊張的時刻已過去。同時，隨著企業(yè)盈利的回暖和利好政策的陸續(xù)落地，市場將開啟一個新局面?！?019年科創(chuàng)板推出是重大的制度改革，將成為資本市場的轉(zhuǎn)折元年，目前是找準(zhǔn)核心資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)化布局的好時機?！?/p>

關(guān)于投資，曾有一位境外QFII客戶對冀洪濤說過這么一番話：“沒有十年以上的投資經(jīng)驗怎么能成為一名合格的基金經(jīng)理？憑什么管錢？”如今，在券商自營-公募-社?；鸬榷喾N歷練后，冀洪濤給出了自己的答案：投資沒有秘笈，關(guān)鍵在于經(jīng)驗積累和自我約束，守住個人能力圈，適應(yīng)市場變化，才能爭取到較好的盈利空間。

冀洪濤，經(jīng)濟學(xué)碩士，21年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾任證監(jiān)會第六屆上市公司并購重組審核委員會委員，現(xiàn)任鵬華基金總裁助理、權(quán)益投資總監(jiān)、權(quán)益投資一部總經(jīng)理，同時擔(dān)任社?；鸾M合投資經(jīng)理，社保及養(yǎng)老金投資決策委員會委員、權(quán)益投資決策委員會委員。

3個7年的“青春期”

從1998年入行算起，冀洪濤已在投資路上走過了21個年頭，他將其劃分為“3個7年”。

1998年，冀洪濤進入某大型券商負責(zé)自營投資業(yè)務(wù)。冀洪濤回憶說，當(dāng)時的投資以絕對收益為主，投資行為也會相對偏短線。在1998年至2005年期間，冀洪濤經(jīng)歷了“5·19”（指始于1999年5月19日的互聯(lián)網(wǎng)科技股行情）等市場波動。他說：“第一個7年賺錢相對不太容易，但這段經(jīng)歷豐富了我的行業(yè)與投資經(jīng)驗。期間既見證了市場大波動，也做過一些基礎(chǔ)性研究工作，對市場的險惡算是有了基本了解?！庇辛诉@段經(jīng)歷，冀洪濤隨后找到了自己的能力圈。

2005年前后，冀洪濤從券商轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募，先后在巨田基金（后改名為摩根士丹利華鑫基金）和鵬華基金任職。2005年至2012，冀洪濤先后管理過巨田資源基金和鵬華普惠基金。其中，在管理巨田資源基金時，僅30歲出頭的他將規(guī)模一度做到35億元，并充分參與了當(dāng)時的有色和資源股行情。冀洪濤清晰地記得，他當(dāng)時見證過某只股從9元漲到100元、再迅速跌回9元的波動過程。“這個階段既有收獲也有教訓(xùn)，對我的成長幫助很大，但太大的波動已超出我的能力圈，駕馭不了。到了公募后，我的換手率開始降了下來，也逐漸學(xué)會聚焦自己的能力圈去做投資。”冀洪濤對記者坦言，近十年來他已基本不參與周期類行情，反而會買些醫(yī)藥和家電等大類消費標(biāo)的。

2012年前后，冀洪濤開始管理社?；?，資金運作規(guī)模也上到百億量級。在這一階段，冀洪濤除了根據(jù)原有方式做好大組合配置外，還很好地兼顧了社?；鸬耐顿Y目標(biāo)和風(fēng)格匹配。冀洪濤直言，社?；鸬倪^往投資行為表現(xiàn)出很好的長線特征和專業(yè)特色，其穩(wěn)定發(fā)展對公募乃至整個機構(gòu)投資者的價值觀引導(dǎo)，具備很好的示范作用。記者發(fā)現(xiàn)，在他管理社保的7年里，市場歷經(jīng)牛熊跌宕，但冀洪濤管理的社?；鹨?guī)模已從最初的99億元增長到了目前的200億元。

在交談過程中，冀洪濤提到一個細節(jié)，他早年在巨田基金時，曾聽一位境外QFII客戶說起“沒有十年以上投資經(jīng)驗，怎么能成為一名合格的基金經(jīng)理？又憑什么管錢？”“我當(dāng)時聽后觸動很大，自己這些年也是在一點點地構(gòu)建能力圈和市場認知。只有經(jīng)歷歲月磨練，你才足夠豐富。”冀洪濤說，資管行業(yè)是一個非常好的行業(yè)，中國的財富管理空間還很大，他可以干到生命的盡頭。

在邁入第4個7年之際，冀洪濤對記者直言，如果與巴菲特等典范對標(biāo)，他最多只處于青春期，但有了這21年為投資的青春期做積累，未來他對自己的發(fā)展路徑還是很清晰的?！皩ξ覀€人來講，還是要守住自己的能力圈去適應(yīng)市場變化，以爭取較好的盈利空間?！?/p>

獲取阿爾法要下重手

記者了解到，早在2005年開始擔(dān)任基金經(jīng)理時，冀洪濤就買入某只中藥股，當(dāng)時該股市值只有30多億元，到2018年賣掉時市值已漲到了770億元。另外，冀洪濤在第3個7年初期持有的另一只股（下稱“股A”），市值也從最初的400億元漲到了目前的1800多億元?！斑@么多年來，A股不僅歷經(jīng)牛熊交替，還有過股改等制度更替，能長期持有并實現(xiàn)溢價并不容易，但我確實是走過來了?！闭劶按耍胶闈指锌?，基金經(jīng)理要在瞬息萬變的市場里進行趨勢洞察，每天既可以認錯但又不能認錯，真是太焦慮了，“如果不具備自己的原則和紀(jì)律，就很可能陷入瘋狂和崩潰之中。”

如今，冀洪濤在圈內(nèi)名聲鵲起，甚至被冠予“價值投資中的成長派，成長投資中的保守派”標(biāo)簽。但在他本人看來，價值投資和成長投資不可分割。相反，正是價值和成長的相互轉(zhuǎn)化，才構(gòu)成了動態(tài)可持續(xù)的配置策略。冀洪濤說，價值投資不全是買低估值股票，高成長股也不只有高PE單一特征，這兩者只是針對公司的成長階段而言，早期的高速成長階段自然屬于成長股，到了成熟期則會成為價值股?！暗疤崾牵瑯?biāo)的本身要具備優(yōu)異質(zhì)地，才能在不同階段享受不同的溢價和估值?！?/p>

當(dāng)記者進一步問及“性價比”問題時，冀洪濤表示，好的公司可用行業(yè)地位、治理結(jié)構(gòu)、財報質(zhì)量等多個指標(biāo)衡量?！昂玫墓緯忻篮梦磥恚瑑r格貴點并不是問題。但是，實現(xiàn)阿爾法收益的較佳時機往往是在公司面臨困難發(fā)生超預(yù)期波動時。在多數(shù)人選擇卸下籌碼時，如果你敢下重手，就很可能獲得阿爾法?！?/p>

“但也不要忘記，能夠獲利的標(biāo)的，基本都會在前期痛苦地折磨你，輕松買入就能賺大錢的標(biāo)的是不存在的。因此，你要對公司進行密切跟蹤，并且理解得非常深入?！奔胶闈e例說，他在持有股A期間，該公司曾發(fā)生過“舉報信”和“董事長被抓”等多起負面?zhèn)髀?。?dāng)市場都在拋售該股時，冀洪濤親自去該公司調(diào)研，通過與該公司董事長交流的方式證偽了市場傳言。正是基于這種獨立判斷，冀洪濤一直持有該股，并在后來充分分享到了該公司蓬勃發(fā)展帶來的投資溢價。

“在未來很長一段時間，中國的核心資產(chǎn)會非常值錢，投資者應(yīng)該要把相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置在好公司上，牢牢把握住核心資產(chǎn)去做主動性配置?！奔胶闈貏e指出，偏消費類的標(biāo)的（如醫(yī)藥、養(yǎng)老、文娛）會具備較好的內(nèi)生空間?！斑@跟人口結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系，特別是老齡化趨勢加劇，與養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，還有醫(yī)藥營養(yǎng)等領(lǐng)域，都可以找到新的標(biāo)的和投資方向?！?/p>

另外，冀洪濤還認為，以往因技術(shù)壁壘沒法突破的“瓶頸”領(lǐng)域，隨著科研投入的增加，未來也是有機會做大的。“因此，科技創(chuàng)新領(lǐng)域也可以找到優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，這個方向起碼在5年到10年內(nèi)不會變。”

結(jié)構(gòu)性布局正當(dāng)時

洪濤觀察到，20多年以來，A股投資者的整體素質(zhì)已有較大提升，上市公司的治理結(jié)構(gòu)也比以前更加完善，但政策和制度建設(shè)仍對市場走勢起到重要作用。具體來說，冀洪濤表示，今年一季度的上漲行情主要靠流動性釋放和政策預(yù)期改善來推動，基本面的改善還不太明顯。但二季度以來，市場上行趨勢有所放緩，甚至出現(xiàn)階段性回調(diào)。

對此，冀洪濤指出，4月25日的普跌是游資獲利的階段性退潮，在階段性修整過后，市場還會迎來新的機會?！?019年科創(chuàng)板的推出是重大的制度改革，將成為資本市場的重要轉(zhuǎn)折元年。因此，2019年的意義不在于漲了多少，而在于把之前積累的主要壓力給消化掉?！?/p>

首先，冀洪濤分析，A股近日因外部因素發(fā)生大波動，但市場去年就已對此有了充分預(yù)期，市場最緊張的時刻已經(jīng)過去，影響的邊際效應(yīng)也在逐漸降低?！笆袌鲞@些因素可能長期存在，但不妨做個常態(tài)化預(yù)期，然后用時間換取空間?！?/p>

其次，經(jīng)過一段時間消化后，資管新規(guī)去杠桿對股權(quán)質(zhì)押和市場流動性的影響也已慢慢減弱，市場預(yù)期適應(yīng)后也逐漸做了充分的反向準(zhǔn)備。因此，冀洪濤認為，在這些壓力逐步釋放后，市場的抗風(fēng)險能力會逐步增強，市場信心和預(yù)期也會逐步轉(zhuǎn)變。與此同時，隨著科創(chuàng)板制度創(chuàng)新、支持民企減稅降費等系列利好的落地，市場會逐步進入一個新局面。“好比一條枯水的河流，如果各方都往里面貢獻力量，這條河流未來會是很充沛的?！?/p>

當(dāng)然，宏觀基本面回暖和政策發(fā)力，最終還是要以企業(yè)盈利的提升為落腳點。冀洪濤認為，從一季報情況來看，結(jié)合商譽減值與企業(yè)的壞賬處理決心，企業(yè)的經(jīng)營已在慢慢恢復(fù)，“一個平淡的一季報，很可能會伴隨著一個起色的半年報，然后是持續(xù)改善的三季報。”基于此，在市場發(fā)生回調(diào)的當(dāng)下，是結(jié)構(gòu)性布局的好時刻?！皬默F(xiàn)在往后三年看，我對市場很有信心，關(guān)鍵是要找到核心資產(chǎn)和個股機會?！?/p>