融資余額連續(xù)十周上升

周二，兩市低開后弱勢震蕩，滬指一度下探至3186點附近，此后市場情緒有所轉暖，盤面跌幅收窄；午后滬深指數逐步回升，盤中一度快速拉升翻紅，創(chuàng)業(yè)板指亦有反彈，無奈尾盤再度下行走弱。整體上，兩市人氣波動較大，多空分歧明顯。

分析人士表示，當前兩市整體跌多漲少，資金分歧較大，風險偏好回落，資金流出大于流入。從短期數據來看，昨日兩市48只個股漲停，79只個股跌停。場內部分恐慌情緒釋放，賺錢效應減弱，短期繼續(xù)震蕩整理。中線數據看，上漲家數連續(xù)下降，中線盤整時間恐將加長。

兩市弱勢回調

昨日大盤震蕩回落，全天縮量震蕩整理。上證綜指跌0.51%，報3198.59點；深證成指跌0.97%，報10124.66點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.81%，報1683.80點。盤面上，板塊跌多漲少，資金做多意愿依舊不高。

值得一提的是，昨日兩市全日成交額7330.11億元，較上一個交易日減少712.01億元。北上資金全天凈流出59.68億元，其中，滬股通凈流出32.70億元，深股通凈流出26.98億元，主力資金也延續(xù)凈流出態(tài)勢。這顯示在指數承壓背景下，謹慎情緒并未消退。

而從風格演繹上看，近期代表價值風格的上證50指數和代表成長風格的創(chuàng)業(yè)板指走勢結構有明顯差異，總體而言，價值風格表現(xiàn)強于成長，但均未完成突破：上證50指數日線級別反彈創(chuàng)新高，最高點已基本觸及長期通道上軌，而創(chuàng)業(yè)板指則出現(xiàn)弱勢反抽，距離前高尚有距離，仍難以突破牛熊分界線。因此，僅從走勢形態(tài)來看，代表性指數仍面臨大級別牛熊分界線壓制，從這一角度出發(fā)，后市指數方面仍有震蕩整理積蓄動能的需求。

不難發(fā)現(xiàn)，近兩個交易日兩市的回落直觀反映出受到壓制的盤面資金情緒再度朝謹慎方向發(fā)展。一方面，近期市場整體成交量出現(xiàn)下降，交投意愿走低；另一方面，成交量走低同樣也說明市場方向選擇意愿不足，短期較難出現(xiàn)大幅殺跌動能。

針對后市，分析人士指出，無論是短期市場走向的確認還是挑戰(zhàn)重要阻力位成功與否都需要量能方面的配合，因而后市量能方面的演繹成為后市行情的關鍵。但以往的經驗顯示，只要主要指數的下跌空間不大，各路資金便將開始布局動作。更何況資金在此前獲利的同時也在進行調倉換股動作。因而在行情震蕩的當下，未來行情可能的演繹特征才更應是當前投資者所應關心的話題。

波動區(qū)間或加大

整體來看，隨著行情脫離此前第一階段時的單邊行情，市場并未出現(xiàn)新的熱點方向。而增量資金是否愿意入場的一大前提，其實正是取決于熱點的持續(xù)性以及盤面能否再現(xiàn)賺錢效應。此外，雖然此前的回調使得市場風險被部分釋放，但市場風險偏好的回升又再度受到獲利盤和前期解套盤的制約。客觀而言，短期市場整體做多氣氛較難在這樣的背景下再上一個臺階，因而此時盤面的反復也實屬正常。針對后市，雖然脫離底部區(qū)間的A股已凸顯出配置價值，但在指數面臨壓制的當下，下一階段相對安全的配置區(qū)間或仍需進一步等待。

而在持續(xù)回升后，近期指數方面挑戰(zhàn)3300點關口屢屢遇阻，那么此波反彈是否已經就此終結？

中信證券指出，當下市場進入政策預期和基本面預期的再平衡期。因此短期來看，資金流入市場的節(jié)奏將有所放緩，加之中期資金流量有限，預計第二輪上漲在節(jié)奏上要慢于風險偏好驅動的第一輪。

而市場人士則認為，僅就短期而言，市場在3300點這個位置繼續(xù)上行的難度確實較大，而在此前行情或主要以震蕩為主。但從走勢來看，A股上升通道并未被破壞，無需因此轉為悲觀。不過，也有不少機構認為，雖然短期行情仍將保持強勢震蕩，但隨著波動區(qū)間加大，后市將很難再現(xiàn)一季度指數單邊上行的盛況。

華鑫證券表示，當下市場已經進入高壓區(qū)域。近期盤面看似火熱，但個股分化情況卻十分明顯，市場正處于較為尷尬的境地，雖然指數總體表現(xiàn)略顯強勢，但個股賺錢效應并不明顯，且持續(xù)萎靡的量能情況同樣預示著短期指數下調風險難言消散。

西南證券強調，當前市場由前一段時期預期修復、情緒反轉階段，進入到對于經濟基本面預期提升的階段。在這一階段，市場會反復經歷對經濟數據的出爐與預期驗證之間的調整，因此一季度以來的單邊上行將告一段落，接下去進入到由經濟基本面向上預期帶來的震蕩上行區(qū)間，直到被經濟拐點確認或去杠桿政策重新出爐所打斷。因而，盤面將大概率進入震蕩上行階段，或很難再現(xiàn)一季度單邊上揚的狀況。

價值藍籌最受關注

從市場資金和籌碼結構來看，中金公司指出，上周市場縮量反彈，價格與成交之間呈現(xiàn)背離跡象；相對積極的信號是，在成交總量收縮的背景下，成交分布有聚集趨勢，成交分化度指標在部分權重熱點帶動下，出現(xiàn)了小幅反彈，但從絕對值和相對值來看，當前水平仍在中樞之下，并不具信號意義。所以，在上行動力和成交均有背離跡象的情況下，后市波動幅度或擴大。

但后期積極因素有望繼續(xù)形成合力。聯(lián)訊證券表示，自今年年初以來市場迎來持續(xù)上漲，滬指今年以來最大漲幅已超30%，估值明顯修復，尤其是創(chuàng)業(yè)板指，PE（TTM）從去年底的28倍修復至目前的55倍，處于創(chuàng)業(yè)板上市以來的估值分位數是63.52%，而去年底的估值分位數是0.2%，創(chuàng)業(yè)板的估值已經從非常低估迅速修復至略偏貴的狀態(tài)。從催化劑來看，政策的持續(xù)加碼對于改善市場預期起到了重要的作用，從政策效果來看，相關經濟數據方面也出現(xiàn)了明顯的改善。

而從技術分析出發(fā)，當前盤面上方的阻力位在3500點區(qū)域，2015年12月以及2018年1月均在此區(qū)域有密集成交。另外本月突破了60月線后，從月線的角度站上了所有常規(guī)均線系統(tǒng)之上，技術角度面臨著回踩整固確認。

此外，就市場參與主體而言，中信證券強調，盡管無法直接合理測算散戶的資金流入量，但從散戶過往的行為模式上看，往往在熊市結束后的第一輪反彈之后出現(xiàn)明顯的退出行為。此外，散戶通常很難作為趨勢引領的資金力量，而是趨勢的助推力量，因此散戶未來并不是能夠產生市場方向性或結構性影響的增量資金來源。從結構上看，增量流入規(guī)模最大的三個主體（外資、回購、保險）整體上更偏好價值藍籌，最大的主動凈流出主體（產業(yè)資本減持）集中于高估或基本面欠佳的個股，未來分化預計會進一步加劇。有鑒于此，后市核心資產將更為受益。