A股上市保險(xiǎn)公司下周起將陸續(xù)公布2019年一季報(bào)。中金證券、華泰證券、天風(fēng)證券、招銀國(guó)際、中銀國(guó)際等多家投行近日競(jìng)相發(fā)布推薦報(bào)告，悉數(shù)看好保險(xiǎn)股。上市保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)猶抱琵琶半遮面，便收獲點(diǎn)贊一片，保險(xiǎn)股的春天又來(lái)了？

主流投行為何在這個(gè)當(dāng)口集體為保險(xiǎn)股點(diǎn)贊？多位投行人士道出原委：今年一季度新單保費(fèi)與新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)持續(xù)優(yōu)化、股市上行帶動(dòng)投資收益提升、利率預(yù)期改善，這三重利好將驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)股迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)，一季報(bào)凈利潤(rùn)有望強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

股市上行增厚上市險(xiǎn)企利潤(rùn)

最直接引發(fā)投行集體推薦保險(xiǎn)股的原因，是股市回暖對(duì)上市保險(xiǎn)公司投資收益的帶動(dòng)。作為金融業(yè)唯一能加杠桿投資股票的機(jī)構(gòu)類別，保險(xiǎn)公司在今年以來(lái)A股上行、重倉(cāng)押對(duì)基本面向上優(yōu)質(zhì)個(gè)股等多個(gè)驅(qū)動(dòng)因素下，投資浮盈喜人將是大概率事件。

這背后的邏輯是，保險(xiǎn)股作為權(quán)益市場(chǎng)的參與者與構(gòu)成者，具有較強(qiáng)的貝塔（Beta）屬性，能夠捕獲絕對(duì)收益。貝塔屬性主要反映的是股票收益率變化對(duì)于市場(chǎng)整體收益率變化的敏感度。由于保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)中的一部分投向股票或股票基金，因此股市回暖直接帶來(lái)保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)增厚。投資收益率上行也將正向貢獻(xiàn)投資回報(bào)偏差，利好保險(xiǎn)股內(nèi)含價(jià)值快速增長(zhǎng)。

因此，近期權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期，保險(xiǎn)股必將成為最大受益者之一。多家主流投行都在近期發(fā)布的報(bào)告中均提及這一點(diǎn)：2019年第一季度滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲28.6%和35.4%，投資端權(quán)益類環(huán)境遠(yuǎn)好于2018年底預(yù)期，股市上漲將帶來(lái)投資收益大幅改善，上市保險(xiǎn)公司一季報(bào)利潤(rùn)有望高增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)較年初有望大幅增厚。

利率回升也是關(guān)鍵催化劑。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖下，10年期國(guó)債到期收益率較去年年底有所上升并確立了3.1%附近的底部支撐。“結(jié)合股市上行和利率回升這兩點(diǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端表現(xiàn)必然超預(yù)期，底部反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)基本確立?！币患抑髁魍缎醒芯繂T分析表示。

壽險(xiǎn)的最壞時(shí)期已過(guò)去

除投資端呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)之外，來(lái)自保費(fèi)（負(fù)債）端的持續(xù)改善，也是諸多投研機(jī)構(gòu)當(dāng)下看好保險(xiǎn)板塊的另一個(gè)主因。

投行人士達(dá)成的普遍共識(shí)是，壽險(xiǎn)行業(yè)最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。在行業(yè)層面，保費(fèi)收入增長(zhǎng)加快，在經(jīng)歷宏觀和行業(yè)挑戰(zhàn)后持續(xù)復(fù)蘇。上市壽險(xiǎn)公司在2018年市場(chǎng)份額止跌回升，并在2018下半年收獲新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)反彈。

同時(shí)，主流投行對(duì)2019年保險(xiǎn)公司的發(fā)展前景仍然保持樂(lè)觀。保障型產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，上市保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)前景可觀等向好因素是樂(lè)觀預(yù)期的主要依據(jù)。

一位投行非銀研究員表示，主流壽險(xiǎn)公司正逐步制定新戰(zhàn)略以適應(yīng)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)化改革。

還有多位投行研究員提到近期利好保險(xiǎn)板塊的政策和監(jiān)管趨勢(shì)。比如，個(gè)稅改革大幅降低保險(xiǎn)代理人稅負(fù)、保險(xiǎn)公司增員難度降低，這些都將驅(qū)動(dòng)保障型產(chǎn)品取得較好增長(zhǎng)。車險(xiǎn)監(jiān)管強(qiáng)化明顯，預(yù)計(jì)今年車險(xiǎn)行業(yè)手續(xù)費(fèi)率處于下降通道，且費(fèi)用強(qiáng)監(jiān)管對(duì)具有品牌優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)險(xiǎn)龍頭是利好因素，同時(shí)龍頭產(chǎn)險(xiǎn)公司的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)（非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)）優(yōu)勢(shì)顯著，非車險(xiǎn)有望保持高速增長(zhǎng)。