就在A股3100點爭奪戰(zhàn)如火如荼之時，期權市場上演多空大對決。21日，上證50ETF期權持倉量達到318.84萬張，連續(xù)第二日創(chuàng)歷史新高。專業(yè)人士指出，期權等金融衍生品杠桿高，操作難度較大，火爆現(xiàn)象背后虧損的投資者不在少數(shù)，更適合專業(yè)投資者從風險對沖角度參與其中。

幾家歡樂幾家愁

股票期權市場的資金熱情依然在延續(xù)。21日收盤，上證50ETF期權總持倉318.84萬張，較上一交易日增加1.68%，連續(xù)兩個交易日刷新歷史高點。

中國證券報記者從期貨公司相關人士處了解到，前段時間A股大漲，不少大戶參與股票期權，特別是買入“50ETF購3月3.00”合約。該合約是當前持倉量最高的合約，截至21日持倉量高達31.38萬張，多空博弈較為激烈。該合約即到期月份為3月（行權日為3月27日）、行權價格為3元的看漲期權。換句話說，期權買方有權利在27日用3元的價格，從賣方處買入約定數(shù)量的50ETF。如果50ETF價格在27日未漲至3元以上，買方?jīng)]有理由行權，權利金將打水漂。

那么，大量買入“50ETF購3月3.00”合約的大戶現(xiàn)在收益如何？上述期貨公司相關負責人介紹：“有人追買了2000張，權利金在300元左右，現(xiàn)在賠了一大半，預計很快要歸零，60萬元打水漂。”他分析，近期市場總體呈震蕩格局，期權波動率下降，時間價值流逝得特別快，認購合約幾天時間就可能出現(xiàn)不小虧損。截至21日收盤，50ETF報2.784元，較3元仍有較大差距?！斑@些大戶要交學費了?！鄙鲜銎谪浌救耸空f。

也有很少數(shù)機構在期權市場賺了一把。“做得好的以賣方居多?！币晃粰C構人士透露，有機構在波動率高的時候，賣出3月寬跨式期權，“最近權利金收到手軟?！?/p>

上述機構人士解釋，3月初期權波動率高企，有機構同時賣出“50ETF購3月2.85”和“50ETF沽3月2.65”兩個合約。當時，“50ETF購3月2.85”權利金在1000元附近，“50ETF沽3月2.65”權利金在200元附近，權利金共約1200元。“這個策略，現(xiàn)在一手盈利就超過900元。如果27日50ETF價格還在當前點位附近，這兩個期權就都歸零，1200元的權利金全部賺到手?！彼f，上述機構有望憑借此策略賺得數(shù)百萬元。

適合專業(yè)投資者

機構人士建議，股票期權、股指期貨等金融衍生品更適合專業(yè)投資者參與。

“今年比較看好權益類投資，所以主動用這些帶杠桿的金融衍生品去博一些收益，提高了資金使用效率?！敝楹Ｒ患宜侥紮C構總經(jīng)理直言，但是金融衍生品特別是期權的操作難度很大，建議普通投資者謹慎參與。

深圳一位此前擅長做期權賣方的私募人士坦言：“最近不做期權了。行情好的時候，股票交投活躍，易于控制回撤?！?/p>

方正中期金融衍生品研究員彭博分析，目前衍生品市場交易者分化較為嚴重，許多不太專業(yè)的投資者在這輪大漲中都是單邊重倉買入認購或者認沽期權，杠桿大，虧損較為嚴重。專業(yè)的投資者則是利用做空高企的波動率，或者靈活構建組合策略，或者買入認沽期權對沖風險，操作多樣化，注重風險控制。

對于股指期貨這一金融衍生品，彭博介紹，從目前了解到的情況看，多數(shù)機構利用股指期貨做套保，還有少部分投機資金最近開始逢高做空中證500股指期貨。

另有資深期權投資人士建議，可以利用股票期權、股指期貨等金融衍生品的杠桿效應，提高資金使用效率，達成投資目的，也可為現(xiàn)貨持倉提供必要的風險對沖。不過，需要選擇合適的品種進行對沖，盡可能降低對沖成本、提高資金使用效率。在衍生品交易中，對沖者不要忽視尾部的風險，尾部風險發(fā)生概率較小，一旦出現(xiàn)往往給投資者帶來巨大損失。

短期盤整不改牛市基調

金融衍生品的火熱，既是對A股市場走強的反應，同時發(fā)揮了對沖工具的作用，提高了A股的交投活躍度和流動性。

衍生品市場的信號對A股具有一定參照作用。彭博表示，從股指期貨的情況來看，中證500股指期貨、上證50股指期貨中部分重點席位在21日凈多倉明顯減少，這在一定程度上反映了其謹慎態(tài)度。

展望A股后市，星石投資認為，從當前市場形態(tài)來看，或處于牛市前期醞釀階段。由于市場前期積累了不錯的漲幅，短期可能出現(xiàn)盤整。隨著基本面逐步企穩(wěn)，市場可能進入牛市爆發(fā)階段。

相聚資本總經(jīng)理梁輝認為，市場在大幅上漲以后情緒歸于平靜，資金將重點配置有業(yè)績增長的長期優(yōu)質公司。重點關注六方面機會：5G將推動未來新一輪硬件和應用服務的創(chuàng)新周期；云計算趨勢明朗；信息安全可控進入加速推廣期；創(chuàng)新藥、生物藥和醫(yī)療服務處于發(fā)展快車道；券商迎來盈利拐點；教育和物管行業(yè)具有穩(wěn)健發(fā)展基礎。