2019年1月30日，證監(jiān)會發(fā)布《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，并指出，將重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市。

而隨著科創(chuàng)板細(xì)則退推出，落地施行也漸行漸近，多層次的資本建設(shè)機(jī)會將增多，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為載體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將升級。渠道生變、標(biāo)的也同樣值得關(guān)注，PE、VC 在科創(chuàng)板打造的發(fā)展新戰(zhàn)線上，未來的投資模式也正悄然生變將轉(zhuǎn)向成長性、價值型的投資。

渠道之變

2018 年以來，國內(nèi)資本市場持續(xù)低迷，疊加金融去杠桿、二級市場暴雷潮、募資艱難等問題，拓展二級市場、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購等退出成為 PE、VC 機(jī)構(gòu)進(jìn)行抉擇的一個重要問題。

隨著科創(chuàng)板的推出，市場對新設(shè)的科創(chuàng)板寄予厚望的原因也并非無跡可循。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2018年，通過并購?fù)顺鯩&A推出金額占比高達(dá)65.37%，其次為股權(quán)轉(zhuǎn)讓占比34.63%。此前，企業(yè)實現(xiàn)退出的首選是IPO 退出，但相比較龐大的 PE、VC 投資市場，有限的退出渠道不能滿足強烈的退出需求。

2018年的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境，導(dǎo)致創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的IPO大量存量項目被累積，而隨著科創(chuàng)板和注冊制的開閘，項目變現(xiàn)也將變得更加容易，創(chuàng)投的資金壓力勢必會得到不小的緩解。同時，在有限的 IPO獨木橋渠道難以承載龐大的企業(yè)存量，倒逼創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)在加大力度在探索并購、股權(quán)回購、同業(yè)轉(zhuǎn)讓等退出模式上。

而實際上，科創(chuàng)板的推出，除了使得創(chuàng)投和私募股權(quán)投資公司渠道生變之外，行業(yè)的投資模式也在悄然生變。

創(chuàng)投之變

2018年，“退出難”、“渠道少”確是創(chuàng)投圈最為艱難的問題。

前幾年， IPO 市場火爆，投資市盈率偏離項目實際估值，出現(xiàn)一二級市場倒掛，投資機(jī)構(gòu)爭奪好項目進(jìn)行高估值投資，投資成本上升導(dǎo)致IPO 退出回報率低下。

然而，隨著 IPO 注冊制及科創(chuàng)板落地，制度改革將在很大程度上鼓勵“價值投資”與“成長性投資”。值得注意的是，在2018年這種資本寒風(fēng)下，投資模式的改變已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的端倪。

財聯(lián)社對比了近五年創(chuàng)投基金的募資情況，發(fā)現(xiàn)，2018年處在一個關(guān)鍵的拐點。雖然年內(nèi)的募集個數(shù)創(chuàng)下四年新低，僅發(fā)布1313只基金，卻募集出近幾年最高的募資額。說明，資本正逐漸流向稀有的有價值的行業(yè)或者標(biāo)的。

此外，年度平均賬面投資回報倍數(shù)更是創(chuàng)出近五年最高，也佐證了這一邏輯。2018年，創(chuàng)投退出家數(shù)僅201家，但是，退出盈利情況創(chuàng)下近五年新高。

這背后也傳遞了一個重要的信號：資本正在流向最有價值的產(chǎn)業(yè)或者重點標(biāo)的，市場一直推崇的“成長性投資”、“價值投資”正在逐步演化成現(xiàn)實。

數(shù)據(jù)來源：wind

行業(yè)契合

“科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板”為創(chuàng)投和私募股權(quán)投資公司提供了新的投資標(biāo)的，創(chuàng)新企業(yè)爭先進(jìn)入科創(chuàng)板。科創(chuàng)板適合短期盈利艱難，需要融資的科技型企業(yè)，為中國科技型獨角獸提供一條全新融資的綠色通道。

科創(chuàng)板具備包容性和定價有效性，在符合監(jiān)管的前提下，大力發(fā)展新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，包含紅籌及 VIE 架構(gòu)和各大科技創(chuàng)新類企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將為重點列入對象。

在科創(chuàng)板的細(xì)則里，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)。

值得注意的是，在對近幾年的創(chuàng)投行業(yè)投資領(lǐng)域進(jìn)行分析時發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)投的投向與科創(chuàng)板重點關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域非常吻合。在30多個行業(yè)中，創(chuàng)投基金將重點瞄向兩大產(chǎn)業(yè)—以信息技術(shù)和醫(yī)藥為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，和以工業(yè)、材料為代表的制造業(yè)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年以來的兩年多時間，創(chuàng)投基金投資金額最大的幾個行業(yè)分別是信息技術(shù)、消費、金融、醫(yī)療保健和工業(yè)領(lǐng)域，此外，房地產(chǎn)行業(yè)、電信和材料行業(yè)也同樣受創(chuàng)投基金的青睞。

除了對重點行業(yè)有明顯的針對性，個體標(biāo)的的投資同樣收到市場關(guān)注。根據(jù)《2018 胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)》，中國獨角獸企業(yè)從 2017 年的 120 家增長至 2018 年的 186 家，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊、醫(yī)療健康、人工智能和教育增幅較大，成長迅速。

其中，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊數(shù)量最大，占獨角獸企業(yè)總數(shù)的 24%。據(jù)不完全統(tǒng)計，根據(jù)新浪財經(jīng)選拔出來科創(chuàng)板潛力企業(yè)百強榜，計算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物占比較大，優(yōu)勢凸顯。

可見，科創(chuàng)板在為二級市場帶來諸多有利因素外，對一級市場，尤其是創(chuàng)投企業(yè)和私募股權(quán)投資的影響同樣值得關(guān)注。