繼中興通訊之后，三七互娛也玩起了ETF換購。中興通訊一單下去，第二天近百億元市值沒了；三七互娛一單下去， 公司易主。 3月14日三七互娛股價(jià)大跌9.84%。

3月14日，三七互娛最新公告稱，持股5%以上股東匯添富基金14日已完成減持。此次減持通過集中競價(jià)方式，減持三七互娛不超過2124.87萬股，不超過公司總股本1%。

中證君還了解到，此前有基金公司收到了其它上市公司股東關(guān)于ETF換購的咨詢。ETF換購到底是什么？中證君覺得是時(shí)候介紹一下ETF換購?fù)娣恕?/p>

一鍵式公司易主

3月13日，A股上市游戲公司三七互娛發(fā)布公告稱，“公司收到控股股東、實(shí)際控制人之一吳緒順參與銀華MSCI中國A股交易型開放式指數(shù)證券投資基金（以下簡稱“銀華MSCI中國A股ETF”）網(wǎng)下股票認(rèn)購，以2120萬股直接換購銀華MSCI中國ETF份額，認(rèn)購2120萬股股票價(jià)值對(duì)應(yīng)的基金份額。”

上市公司買基金不足為奇，不過三七互娛的吳緒順一鍵下單，公司易主，就很少見了。這究竟是怎么發(fā)生的？

吳緒順以持有2120萬股三七互娛股份換購銀華MSCI中國ETF份額，換購?fù)瓿珊螅?strong>吳緒順的持股比例從6.12%降為5.12%。原第一大股東吳緒順及其一致行動(dòng)人吳衛(wèi)紅、吳衛(wèi)東的吳氏家族合計(jì)持股比例由19.27%降為18.27%。目前的第二大股李衛(wèi)偉持股19%，李衛(wèi)偉持股比例超越吳氏家族，變?yōu)榈谝淮蠊蓶|。

對(duì)于李衛(wèi)偉來說：大股東出去買了點(diǎn)東西，回來自己成為第一大股東了。不過，2018年12月8日，三七互娛曾發(fā)布公告稱，收到公司董事長吳衛(wèi)東遞交的辭職報(bào)告，辭職之后不再擔(dān)任任何職務(wù)，已顯示出離場跡象。

3月13日，三七互娛發(fā)布換購公告之后，股價(jià)重挫。3月14日，三七互娛收盤跌9.84%，盤中更是一度跌幅超9.95%。中興通訊發(fā)布換購公告之后，第二天市值縮水近100億元。

中證君請(qǐng)教了一些專業(yè)人士，詳細(xì)講解ETF換購這一“高級(jí)玩法”。

什么是ETF換購

ETF在發(fā)行期時(shí)，投資者可用單只或多只成份銀行股票換購ETF基金份額ETF。上市交易之后，投資者可以在二級(jí)市場賣出基金份額。值得注意的是，發(fā)行期是換購ETF的唯一時(shí)機(jī)。發(fā)行期之后，投資者必須用一籃子股票申購ETF份額。這就可以解釋中興通訊和三七互娛為什么選擇正在發(fā)行的ETF而非其它已經(jīng)存在的規(guī)模更大、流動(dòng)性更好的ETF。此外，由于ETF發(fā)行期認(rèn)購門檻一般較成立后申購門檻更低，普通投資者也可參與ETF換購。

大股東ETF換購的動(dòng)機(jī)，可能包括降低減持對(duì)市場帶來的擾動(dòng)，節(jié)省交易費(fèi)用，炒股等。

降低減持帶來的市場擾動(dòng)

一家大型基金ETF負(fù)責(zé)人介紹，ETF換購與直接減持相比，對(duì)市場的沖擊更小。ETF換購時(shí)，股東發(fā)布換購公告。由于換購公告看起來是投資行為，對(duì)投資者的心理沖擊不如直接減持。此外，股東在二級(jí)市場逐步賣出ETF時(shí)，不需要每次都公告。不過，從中興通訊、三七互娛換購后股價(jià)走勢來看，依舊沖擊不小。

節(jié)省交易費(fèi)用

ETF資深人士張翼軫撰文指出，相比賣股票，ETF換購可節(jié)省交易費(fèi)用。首先，可以省一筆印花稅，ETF交易無需支付單邊印花稅。

其次，ETF換購雖然多出一筆換購費(fèi)率，但此筆費(fèi)用很低。

再次，賣出ETF，許多券商提供的傭金比率比股票傭金優(yōu)惠。

整體算下來，如果換購的份額大，交易費(fèi)比賣股票低。除了上市公司大股東，不少資深ETF玩家也參與ETF換購。

不排除分散風(fēng)險(xiǎn)需要

ETF換購的另一種可能動(dòng)機(jī)是，出于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，將一只股票換成一籃子股票。

談及中興通訊ETF換購，一家大型基金公司ETF人士表示，不排除中興通訊是出于分散風(fēng)險(xiǎn)考慮，將持有的自家股票換成一籃子股票。

近期滬深300走勢

滬深摩根士丹利策略師Laura Wang、Jonathan Garner和Corey Ng在最新研報(bào)中寫道，中國股市的牛市將會(huì)持續(xù)。摩根士丹利重申對(duì)A股的“增持”建議，他們將2019年底滬深300指數(shù)目標(biāo)位維持在4300點(diǎn)。

中證君在此前的文章 《這只海外中國股票ETF一周規(guī)模增長近600%！位居全球榜首，外資狂買，跟不跟？》中指出，海外投資者在狂買滬深300指數(shù)以及MSCI中國A股指數(shù)等中國指數(shù)ETF，個(gè)股換成ETF或許是大股東花式炒股方式。

動(dòng)機(jī)千萬條，合規(guī)第一條

不少投資者疑慮，通過ETF換購，大股東是否可以繞開減持新規(guī)，神不知鬼不覺地減持了？NO，ETF換購不能規(guī)避減持新規(guī)。

2017年5月發(fā)布的減持新規(guī)要求，上市公司大股東在3個(gè)月內(nèi)，通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的1%。一家大型基金公司ETF人士介紹道，通過ETF換購減持并不能突破減持新規(guī)在減持?jǐn)?shù)量和減持時(shí)間上的限制。

中興通訊的公告也表示，“此次認(rèn)購基金份額的時(shí)間為本公告披露之日起15個(gè)交易日后6個(gè)月內(nèi)，中興通訊控股股東中興新通訊將在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)通過集中競價(jià)減持公司股份（含本次基金份額認(rèn)購所減持的公司股份）不超過公司股份總數(shù)的1%”。這與減持新規(guī)的要求是一致的，三七互娛公告中也有類似表述。

此外，對(duì)于大股東來說，2017年相關(guān)規(guī)定之后，限售股通過ETF換購也不能避稅了。

中興通訊和三七互娛換購之后，市場用腳投票，表現(xiàn)了對(duì)大股東ETF換購的態(tài)度。2019年，隨著A股暴漲，股東扎堆減持。 東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，2019年已有694家上市公司累計(jì)減持49.89億股，累計(jì)減持市值達(dá)446.52億元，而披露的減持計(jì)劃，計(jì)劃減持市值更是近1000億左右。這種情況下，股東換購ETF還能降低減持對(duì)市場的擾動(dòng)嗎？

東方財(cái)富網(wǎng)近期的減持公告