在大資管時代，股指期貨作為重要的對沖和避險工具，無疑是各資產管理機構不可或缺的傍身之物。隨著整體市場化程度的提高，資產管理機構對股指期貨的需求日益增強，希望充分發(fā)揮股指期貨的市場功能也成為機構的呼聲。對此，作為保險資產管理機構的華泰資產管理有限公司（下稱“華泰資產”）感受頗深。該公司量化投資部總經理吳明義表示：“目前股指期貨市場流動性依然較低，難以滿足大機構套保需求。希望可以適時上市更多股指期貨品種，適時推出波動率類衍生品和相關系數(shù)類衍生品，促進股指期貨市場功能發(fā)揮，讓對沖風險的方式更為全面?！?/p>

為絕對收益產品保駕護航

華泰資產成立于2005年，是中國保監(jiān)會首批批準設立的保險資產管理公司之一。截至2018年6月，在公司6.8億元規(guī)模的量化產品中，均采用股指期貨進行全部或部分對沖；此外，該公司還有17個權益投資產品采用股指期貨進行套期保值，規(guī)?？傆?4億元。

就資產管理機構來說，客戶對資產的穩(wěn)定性和安全性有很高要求，尤其是股票市場起伏不定時，能否降低資管產品收益率的波動和回撤，往往是考驗一家機構管理水平的核心要素。

成立于2017年2月的“華泰量化絕對收益股票型養(yǎng)老金產品”，投資人主要是各企業(yè)年金，安全性成了首要訴求?！盀榱耸巩a品收益率的波動適合投資人的風險容忍度和風險承受力，我們采用股指期貨對沖風險進行套期保值”，吳明義說，“截至2018年上半年，產品年化收益率7.20%，且最大回撤為1.62%，無論市場漲跌情況如何，絕對收益產品均保持穩(wěn)定上漲的態(tài)勢，在為投資人賺取可觀的收益時，也達到了降低市場波動的效果?！?/p>

單個產品如此，整體來看，運用股指期貨對沖風險，同樣取得了令人滿意的效果。華泰量化絕對收益股票型養(yǎng)老金產品目前規(guī)模近1億，有7成倉位進行了對沖，且主要對沖品種為上證50股指期貨合約。從2017年2月至2018年6月，絕對收益產品凈值保持逐月增長態(tài)勢，截至2018年6月22日，產品收益凈值1.0952?！跋鄬Ρ葞状笾笖?shù)波動率情況，2017年2月到2018年6月間，絕對收益產品波動率僅為3.69%，絕對收益產品的波動率遠低于市場上各大小盤指數(shù)，且收益率穩(wěn)步上升”，吳明義表示，之所以有這種穩(wěn)定的表現(xiàn)，股指期貨功不可沒。

助力金融穩(wěn)定大局

包括華泰在內的諸多資管機構已體會到股指期貨在套期保值中發(fā)揮的積極作用。然而，在整天和市場打交道的機構眼中，股指期貨目前的流動性、品種、市場規(guī)模，都難以滿足市場的多元化需求。吳明義提出，應該適時上市更多股指期貨品種，讓風險對沖的“工具庫”豐富起來：“現(xiàn)存的三個股指期貨產品難以滿足各類投資者相應的需求，希望能推出更多指數(shù)標的的對沖工具，例如中證800、中證1000等?！?/p>

“不僅如此，隨著市場對于金融類衍生品的理解不斷加深，投資者利用衍生品對沖風險的方向在不斷調整，適時推出波動率類衍生品和相關系數(shù)類衍生品、適時上市股指期權品種，也是完善金融衍生品市場品種類型的必然趨勢。”吳明義如是說。

吳明義進一步表示，從長遠來看，豐富品種，完善交易制度，促進股指期貨市場功能更好發(fā)揮，這是日益開放的中國金融市場平穩(wěn)健康運行的基礎。

從資產配置角度來看，股指期貨功能若得到充分發(fā)揮，投資者的投資策略可以從等待股票價格上升的單一模式轉變?yōu)殡p向投資模式，在行情下跌中，投資者的資金也能有所作為，而非被動閑置；在行情上漲中，當投資者看好某一類股票時，如果在股票二級市場購買無疑需要大量的現(xiàn)金，而購買該類股票的分類指數(shù)期貨合約，只需要較少保證金，就可以充分分享該類指數(shù)的成長，賺取市場利潤，提高整體資產的收益率水平。

“此外，從更宏觀的意義來看，股指期貨交易活躍，盤中流動性就會加強，這樣就不會出現(xiàn)一個市價委托就把價格推到漲?；蛘叩５膶擂吻樾?，非理性的價格波動將會大幅減少，這對于A股市場乃至整個金融市場的穩(wěn)定發(fā)展是十分關鍵且有必要的。”吳明義進一步表示。