作為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要載體，城投平臺短期的流動性風(fēng)險(xiǎn)已緩解，不過這并不意味著部分機(jī)構(gòu)的“城投剛兌夢”將屹立不倒。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金融行業(yè)打破剛兌的方向不會變，投資城投債還是要看城投平臺本身的償債能力，盲目買城投債存風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)行熱度居高不下

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年城投債發(fā)行規(guī)模較前一年增長37%，達(dá)2.4萬億元。2019年城投債發(fā)行熱度持續(xù)，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月25日（按照成立公告時(shí)間計(jì)），城投債的發(fā)行總額已達(dá)2342.9億元。

伴隨城投債熱度回歸，“城投剛兌夢”似乎卷土重來。中融基金表示，在經(jīng)濟(jì)基本面有下行壓力的背景下，基建投資發(fā)力，有助于城投平臺融資。保障融資平臺合理融資的政策出臺后，城投平臺融資邊際已獲改善、城投債發(fā)行提速，這些因素有利于市場加強(qiáng)“城投信仰”。

平臺資質(zhì)甄別存障礙

業(yè)內(nèi)人士表示，“城投信仰”背后一方面是投資者對剛兌的非理性預(yù)期，另一方面是部分城投平臺獲取信息難已成頑疾。

中誠信國際信用評級將地方經(jīng)濟(jì)、地方財(cái)政實(shí)力、城投平臺償債能力等作為城投平臺評級的重要依據(jù)。不過，業(yè)內(nèi)人士表示，在實(shí)際操作中，這些信息獲取不易，使投資者甄別平臺資質(zhì)較為困難。

中融基金表示，城投平臺調(diào)研的難點(diǎn)在于：第一，并不是所有區(qū)域接受調(diào)研；第二，接受調(diào)研的不完全是城投平臺的核心管理人員，他們對企業(yè)自身狀況的了解有限。此外，城投平臺的財(cái)報(bào)所含信息也有限。首先，城投平臺的利潤表未能如實(shí)反映企業(yè)的盈利狀況；其次，城投平臺財(cái)報(bào)難以體現(xiàn)其資產(chǎn)質(zhì)量及真實(shí)性；第三，城投平臺非標(biāo)投資及隱性債務(wù)難以通過財(cái)報(bào)體現(xiàn)；第四，部分城投平臺處于轉(zhuǎn)型階段，部分轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)在利潤表上無法體現(xiàn)；最后，部分財(cái)政實(shí)力較弱的區(qū)域或存在再融資壓力，這也無法通過財(cái)報(bào)詳盡體現(xiàn)。

某中資美元債投資機(jī)構(gòu)人士表示，對于公益性較強(qiáng)的城投平臺來說，它本身產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力有限，其償債能力很大程度上取決于平臺的再融資能力。投這種城投債要看城投平臺與地方政府的關(guān)系，以及平臺“一把手”獲取資源的能力，這些信息都無法通過盡調(diào)或財(cái)務(wù)報(bào)表取得。在這種情況下，投資只能靠排名，靠當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)面上的數(shù)據(jù)來估計(jì)城投平臺的違約風(fēng)險(xiǎn)。

違約風(fēng)險(xiǎn)不可小覷

市場人士介紹，青海省投資集團(tuán)有限公司一只美元債2月22日未能按時(shí)付息。盡管有業(yè)內(nèi)人士透露，26日該機(jī)構(gòu)已經(jīng)給出了票息兌付的安排，但“城投剛兌夢”依然受到市場考驗(yàn)。

一位主打債券投資的公募基金總經(jīng)理表示：“當(dāng)下堅(jiān)持‘城投信仰’比較危險(xiǎn)。最近一段時(shí)間城投債的流動性風(fēng)險(xiǎn)下降，但違約風(fēng)險(xiǎn)還沒降下來。”

銀葉投資固定收益投資總監(jiān)黎至峰表示，目前市場流動性較為寬裕，但是城投平臺的信用狀況并未改善?！俺峭镀毕⒑蛧鴤收嚓P(guān)。如果國債利率發(fā)生大的波動，‘城投信仰’或許會動搖?！敝腥诨鸨硎荆墒虚_始好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)或探底回升，城投政策是否會收緊存在一定不確定性。

聯(lián)訊證券在研究報(bào)告中指出，對城投平臺舉債融資的規(guī)范是這一輪監(jiān)管的重點(diǎn)之一。可以肯定的是，隨著投融資體制的變化，城投平臺市場化轉(zhuǎn)型會持續(xù)推進(jìn)。在這個(gè)過程中，地方政府和城投平臺都會因?yàn)榛ハ嘁蕾嚨年P(guān)系被打破而倍感煎熬。業(yè)內(nèi)人士指出，部分投資者也免不了經(jīng)受煎熬，但“剛兌夢”的倒塌是確定的。