近日，市場再度興起對新股定價機制的討論。此前由于A股中新股的特殊定價機制，“打新”一度成為A股的重要盈利方式，甚至成立了不少專門的打新基金，打到新股就等于躺著掙錢。

但數(shù)據(jù)顯示，最近3個月中，僅有1只新股連板數(shù)量超過10，3個及3個以下連板就開板的新股也為數(shù)不少。分析人士指出，由于新股上市相對較少、連續(xù)漲停板數(shù)量大降等原因，打新江湖正醞釀著一場深刻變革。

“無風險”收益降低

康龍化成是近期市場上最為耀眼的一只新股，從1月28日上市到2月21日開板，共獲得13個連續(xù)一字板，也成為最近3個月上市的新股中唯一一只連板數(shù)量超過10的個股，因此，康龍化成的中簽者也成為近期市場難得的幸運兒。

但相比康龍化成，其他新股的中簽者則沒有如此好運，不少新股甚至只在1、2板之后就迅速開板，中簽者收益大大降低。如2018年12月28日上市的上機數(shù)控，在1個板之后即開板；1月16日上市的青島銀行，在2個板之后即開板；同時在1月末上市的青島港、華致酒行、威爾藥業(yè)3只新股，也只獲得了3個板之后即開板。

來自新時代證券的數(shù)據(jù)顯示，新股開板漲幅方面，2019年以來共開板新股14只，平均開板漲幅114.07%，較2018年1月245.61%的平均開板漲幅明顯下降。因此，以往被認為“無風險”收益的打新也不得不面臨“收益驟降”的煩惱，“躺著掙錢”是越來越不容易了。

“以前中簽就跟中大獎了一樣，但現(xiàn)在中簽的收益率已大不如前。以往中簽就是3、4倍的收益，現(xiàn)在幾個板就開了。如果只中一簽，實在沒太多收益，我有時候都甚至忘了打新?！币粋€人投資者如是告訴中國證券報記者。

對于資金此前為何會如此熱衷新股，基巖資本表示：“主要是跟新股發(fā)行制度有關。新股發(fā)行市盈率通常不低于23倍，且較同行業(yè)的估值水平有明顯的折價，因此一旦中簽就會有賺錢效應，有利于新股順利發(fā)行。中簽者預期更高的收益，開板前不會賣出，新股上市之后會有多個漲停，市場也形成了炒新股的傳統(tǒng)?！?/p>

分析人士指出，打新收益的實質是新股PE較低，一般被限制在不能超過23倍，新股上市之后可以有較高的估值預期，這就為后續(xù)炒作提供了機會。但隨著目前新股開板速度越來越快，資金參與新股炒作的熱情也在不斷降低。

市場對新股定價意識增強

由于市場因素，2018年時，新股炒作現(xiàn)象就有減少的征兆，當年7、8月份時就有大量的新股迅速開板，養(yǎng)元飲品、華寶股份等個股上市第二天即打開漲停板。華泰證券數(shù)據(jù)顯示，2018年開板新股漲停板平均數(shù)量為7.87個，平均開板漲幅215.5%，與2017年全年均值6.99個、224.2%相近。在華泰證券看來，部分新股迅速開板實際上標志著市場對新股定價意識的增強。

而在2019年的新股上市表現(xiàn)中，新股迅速開板似乎正在成為一種常態(tài)。同時，有關“取消上市首日漲跌幅限制”也被市場熱議，尤其是在當前制度下，創(chuàng)業(yè)板新股更容易被熱炒。

對此，基巖資本表示，近兩年市場風格偏重價值股、藍籌白馬，市場上仍有大量投資者偏好炒小炒新。從兩個市場的股票構成來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司偏向于高科技，市場對此類公司予以較高的估值。而主板多是傳統(tǒng)行業(yè)，金融、地產(chǎn)等估值相對較低。此外創(chuàng)業(yè)板上市公司一般市值較小，股價容易受資金影響。

在深圳賽亞資本董事長羅偉冬看來，取消上市首日漲跌幅限制對市場是有利的?！吧鲜惺兹諠q跌幅限制其實是在2014年之后才實施的。在2014年之前，有些新股漲幅是超過10倍的。在實施這一制度后，10倍股就很稀少了。在當前制度下，一般新股都要經(jīng)過好幾個漲停板才能開板，投資者在二級市場只能以非常高的市盈率買進去，這會對二級市場造成嚴重的虧損效應。取消這一規(guī)則后，新股會得到更好的定位，也是二級市場良性循環(huán)的一個過程?！?/p>

“躺著賺錢”漸遠去

目前，A股其他市場板塊新股市場化的定價機制還未形成，但科創(chuàng)板有可能成為這一制度突圍的關鍵。此前監(jiān)管層發(fā)布的信息顯示，科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%，相比主板市場放寬了一倍。此外，為盡快形成合理價格，新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制。

在私募排排網(wǎng)研究員劉有華看來，科創(chuàng)板目前確定前5個交易日不設漲跌幅限制。新股上市發(fā)行定價方面，上市企業(yè)將全面采用市場化的詢價定價方式，發(fā)行價不設限制。這意味著科創(chuàng)板的打新，也將會是高風險的投資，這是投資者需要注意的地方。

對此，申萬宏源證券也指出，科創(chuàng)板漲跌停限制作出重大突破，意味著新股上市后股價波動將明顯加劇，上市初期股價表現(xiàn)將更加分化，新股申購收益的確定性將有所減弱，投資風險上升，如何選擇優(yōu)質新股以及尋找兌現(xiàn)新股收益賣點的難度將大大提升。

在基巖資本看來，未來A股也會向歐美、香港等成熟市場的制度演進。但當前沒有必要取消新股漲跌幅限制?！耙∠麧q跌幅限制就要配套T+0和注冊制，現(xiàn)在雖然新股還是會連續(xù)漲停，但發(fā)行多了，資金分流大，后面新股的溢價會越來越低。另外市場整體估值很低，有大把比新股有價值的標的，這也會倒逼新股的發(fā)行估值下調?！?/p>

分析人士指出，在制度改革與市場認知不斷進步的情況下，新股炒作或成為歷史，一二級市場的估值將逐步接軌，市場定價以及價值重估的階段將到來。而單純依靠打新就能躺著賺錢的時代已一去不復返，未來將更加考驗投資者的專業(yè)能力。