近期公布的1月金融數(shù)據(jù),讓市場(chǎng)嗅到了春暖花開的氣息。1月份,社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款雙雙創(chuàng)下歷史新高。多重政策加持下,市場(chǎng)期待的寬信用是否已經(jīng)到來?
細(xì)剖年初以來的企業(yè)債券融資數(shù)據(jù)和流向,實(shí)則“外暖內(nèi)寒”。企業(yè)的債券融資規(guī)?;厣珨U(kuò)大生產(chǎn)和投資的局面尚未打開,且民營(yíng)企業(yè)的信用融資真正恢復(fù)尚需時(shí)日。統(tǒng)計(jì)顯示,1月份,民企產(chǎn)業(yè)債凈融資仍徘徊在負(fù)值區(qū)間,且信用債所募資金多用于借新還舊、調(diào)整修復(fù)負(fù)債結(jié)構(gòu),真正投入項(xiàng)目的資金并不多。
民企產(chǎn)業(yè)債凈融資繼續(xù)收縮
去年以來,伴隨寬信用政策加碼,支持企業(yè)融資的政策效果已有所體現(xiàn)??傮w來看,1月份信用債發(fā)行態(tài)勢(shì)向好。人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,2019年1月,公司信用類債券發(fā)行約9500億元,環(huán)比增長(zhǎng)17.7%,同比增長(zhǎng)165%,延續(xù)了2018年11月以來較好的發(fā)行態(tài)勢(shì)。
雖然信用債規(guī)模放量,但細(xì)剖結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù),則寒意未消,市場(chǎng)和政策最關(guān)心的民營(yíng)企業(yè)融資仍乏力。據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì),1月份民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行558億元,凈融資繼續(xù)處于負(fù)值區(qū)間,為-94億元,較去年12月繼續(xù)減少83億元。
與此同時(shí),央企國(guó)企融資回升勢(shì)頭較猛,凈融資額繼續(xù)上升。1月份,地方國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行2304億元,凈融資為1237億元,環(huán)比增加1037億元;1月份中央國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行3001億元,凈融資為1611億元,環(huán)比增加577億元。
在業(yè)內(nèi)人士看來,年初以來,民營(yíng)企業(yè)債券違約事件持續(xù)發(fā)生,對(duì)投資者信心產(chǎn)生一定負(fù)面影響,這使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低。Wind統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來,包括康得新、寶塔石化等多家民營(yíng)企業(yè)在內(nèi),已有17只債券發(fā)生違約,共計(jì)121億元。
不過相較去年,中低評(píng)級(jí)信用債發(fā)行及凈融資已有小幅改善趨勢(shì)。2019年1月,AA級(jí)及以下級(jí)別公司信用債發(fā)行1028億元,占全部公司信用類債券的比重為10.84%,分別較2018年12月和2018年全年提升0.98個(gè)百分點(diǎn)和0.76個(gè)百分點(diǎn)。
企業(yè)發(fā)債多為借新還舊
梳理非金融企業(yè)債的募集說明書可以看到,今年以來發(fā)行的企業(yè)債券多為借新還舊、負(fù)債滾動(dòng),小部分用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,真正投入項(xiàng)目并不多。
2月19日,藍(lán)星集團(tuán)公布的2019年第二期公司債募集說明書稱,計(jì)劃發(fā)行不超過12億元公司債券,募集資金全部用于償還即將于2月28日到期的20億元PPN。
無獨(dú)有偶,同日公布的中國(guó)南方航空公司2019年第一期公司債募集說明書顯示,本期債券發(fā)行規(guī)模不超過50億元,其中不超過40億元擬用于償還公司債務(wù),剩余部分用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。募集資金所償還的兩筆債務(wù)分別將于2月27日和3月3日到期。
“1月份盡管企業(yè)債券融資放量,但借新還舊的比例仍然在逐漸上升。這說明企業(yè)融資還是在資產(chǎn)負(fù)債表上打轉(zhuǎn),而非增量擴(kuò)張?!碧祜L(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬在以非金融企業(yè)的企業(yè)債、公司債和中票作為企業(yè)債券口徑統(tǒng)計(jì)后得出結(jié)論。
此外,值得注意的是,今年1月份債券發(fā)行市場(chǎng)最大的變量為地方債,2019年新增專項(xiàng)債額度近年來首次提前至1月中下旬啟動(dòng)發(fā)行。1月份地方債合計(jì)發(fā)行4180億元,市場(chǎng)也將穩(wěn)基建投資的希望寄予地方債資金發(fā)力。但是,孫彬彬說,1月土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債占比繼續(xù)超過一半。在實(shí)務(wù)上,土儲(chǔ)專項(xiàng)債起到了事實(shí)上借新還舊的作用,所以這一塊用于新增項(xiàng)目建設(shè)的額度是要打折扣的。
“1月金融數(shù)據(jù)的改善只是一個(gè)開始,寬信用的實(shí)現(xiàn)還比較遙遠(yuǎn),市場(chǎng)不要過度解讀。”孫彬彬表示,按照目前的情況看,貨幣向信用傳導(dǎo)的過程依然復(fù)雜曲折。
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