上市公司財務(wù)造假，實際控制人在巨額套現(xiàn)后等來地方紓困資金的援手，爾康制藥(300267.SZ)又一次引發(fā)外界關(guān)注。

1月23日，爾康制藥公告稱，經(jīng)長沙市化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險專項工作組研究，公司控股股東帥放文及其一致行動人湖南帥佳投資有限公司(下稱“帥佳投資”)獲批紓困資金扶助支持，用于帥放文及帥佳投資化解股票質(zhì)押風(fēng)險，扶助金額不超過27.7億元，扶助方式為通過有關(guān)單位發(fā)放信托貸款。

截至目前，湖南省內(nèi)共有9家民營上市公司獲得省市兩級紓困基金馳援，爾康制藥大股東帥放文拿到的這27.7億元，是其中獲批紓困金額最大的一家。

一邊是上市公司被監(jiān)管部門確認為收入和利潤造假，造成投資者巨大利益損失；另一邊大股東通過質(zhì)押融資和減持瘋狂套現(xiàn)。而控股股東一方面笑納地方巨額紓困資金，另一方面斥巨資投資醫(yī)院卻“無償捐贈”做公益。爾康制藥及其控股股東又一次陷入“誠信和公平”的爭議旋渦中。

錢去了哪兒？

截至目前，爾康制藥的總市值在75億元左右。而帥放文及帥佳投資對公司的持股比例約為52.68%，即持股市值約39.46億元。這次帥放文及帥佳投資所獲得的27.7億元紓困資金，相當于其持股市值的70%以上。

與大多數(shù)紓困基金用來貸款給大股東化解股票質(zhì)押風(fēng)險類似，爾康制藥公告稱，這筆扶助金額將為帥放文及帥佳投資化解股票質(zhì)押風(fēng)險。

爾康制藥大股東的質(zhì)押及其風(fēng)險情況如何呢？數(shù)據(jù)顯示，截至目前，帥放文質(zhì)押7.23億股，占所持股份的84.6%；帥放文家族企業(yè)帥佳投資質(zhì)押了2.32億股，占所持股份的100%。

帥放文最早的一筆質(zhì)押開始于2013年9月，最大的一筆質(zhì)押發(fā)生在2016年11月，質(zhì)押股數(shù)為2.07億股，當時這一筆質(zhì)押的股權(quán)市值將近30億元。2018年1月發(fā)生最后一筆質(zhì)押。質(zhì)押價格最低的也有6.4元，而目前爾康制藥股價只有3.5元左右。平倉危機凸顯。

而平倉危機的另一面，是帥放文家族股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)金額可觀。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按每筆質(zhì)押的市值計算，帥放文和帥氏家庭合計質(zhì)押市值達到86.53億元，按4~5折質(zhì)押率算，合計套現(xiàn)34億至43億元。

除此之外，帥放文家族還通過減持累計套現(xiàn)逾12億元，保守估算合計從上市公司股權(quán)上套現(xiàn)超過50億元資金。

爾康制藥的公開信息并沒有解釋套現(xiàn)所得主要用途是什么。第一財經(jīng)通過梳理帥放文投資的外圍企業(yè)，發(fā)現(xiàn)除了利美投資，帥放文近幾年的投資項目乏善可陳。

2014年至2016年，帥放文先后投資瀏陽市利美免疫力修復(fù)中心有限公司(下稱“瀏陽利美”)、瀏陽津蘭藥業(yè)有限公司、河南豫興康制藥有限公司、湖南琦琪制藥有限公司四家公司，帥放文以自然人名義持股上述公司，持股比例在66.67%至100%之間。

瀏陽利美成立于2014年6月，2016年11月1日注冊資本金由1750萬元增至1億元，帥放文持有其70%股份。根據(jù)該公司旗下子公司瀏陽利美醫(yī)院有限公司(下稱“利美醫(yī)院”)的注冊資料可以判斷，瀏陽利美是一家殼公司，主要資產(chǎn)和資金都下沉到利美醫(yī)院。

公開資料顯示，利美醫(yī)院位于瀏陽經(jīng)開區(qū)的北園，于2015年10月15日正式開業(yè)。

利美醫(yī)院開業(yè)時，當?shù)孛襟w報道稱，利美醫(yī)院所處的利美健康產(chǎn)業(yè)園，項目計劃總投資55億元，一期投資28億元，占地面積630畝，配備必要的住院設(shè)施和后勤部門，包括洗衣、配餐、休閑設(shè)施等。

帥放文通過爾康制藥股權(quán)套現(xiàn)的資金，是否主要投資在了利美醫(yī)院和利美健康產(chǎn)業(yè)園，目前外界并不清楚具體情況。

利美醫(yī)院是一家以藏醫(yī)藏藥為特色的醫(yī)院，主治腫瘤和艾滋病。有意思的是，帥放文在2015年利美醫(yī)院開業(yè)時接受媒體采訪表示，利美醫(yī)院是一家半公益性質(zhì)的醫(yī)院。其所持有的瀏陽利美股份，將全部捐獻給一家腫瘤和艾滋病基金，幫助貧困人士治療腫瘤和艾滋病疾病。

如此慷慨做公益，卻又笑納巨額資金來紓困，帥放文究竟演的是哪一出呢？

“神秘”的定增股東

雖然控股股東缺錢，但上市公司并不缺錢。2018年三季報顯示，9月末爾康制藥資產(chǎn)負債率只有5%，賬面資金超過10億元。

上市公司的資金富足，來自2014年爾康制藥上市以來的唯一一次定向增發(fā)，彼時募集資金20億元，其中4億元是帥放文自己認購的。其余16億元，分別由彭杏妮出資認購8億元；泰達宏利基金管理有限公司出資認購4億元；夏哲元出資認購4億元。

2014年，只有33歲的彭杏妮出資8億元認購爾康制藥非公開發(fā)行股份，被市場稱為“80后超級牛散”。

彭杏妮成為上市公司股東后，除2016年四季度和2017年一季度有一筆同等數(shù)量的股份進出外，所持股份就沒有變化過。其所持股份市值如過山車般漲跌——從起始的8億元，到2016年一季報時市值最高漲到14億元，如今，市值還剩下3.73億元。

除爾康制藥外，彭杏妮在多家湖南本土企業(yè)持有股份。如擬IPO企業(yè)湖南鑫廣安農(nóng)牧的第二大股東，彭杏妮持有1300萬股股份，持股比例達到19.66%。此外，她還持有長沙東鑫環(huán)保、湖南信達電梯(新三板掛牌企業(yè))、長沙正忠科技等多家企業(yè)股份。彭杏妮還曾與湖南本土資本大鱷成功系核心人物蘭坤聯(lián)手共同參與大西洋(600558.SH)的定增項目。

此番地方紓困資金27.7億大手筆扶助帥放文，是否與其他股東的支持有關(guān)，目前無從證實。但上海一位從事上市公司殼交易的伍先生告訴第一財經(jīng)記者，定向增發(fā)由大股東與定增對象簽訂保底協(xié)議是A股市場的“潛規(guī)則”，從巨額套現(xiàn)和慷慨做公益角度來看，帥放文并不缺錢，本可以自行紓困，為何需要地方27.7億元的紓困基金解圍？伍先生說，公司上次定增時大股東與定增對象是否簽訂有“保底”協(xié)議，會對大股東的資金壓力構(gòu)成影響。

造假VS巨資扶助

對于此番地方給予爾康制藥控股股東方面27.7億元的紓困資產(chǎn)，引發(fā)市場爭議更多的則是上市公司爾康制藥的誠信和質(zhì)地。

2017年5月，爾康制藥被外界質(zhì)疑財務(wù)造假：一個年產(chǎn)18萬噸藥用木薯淀粉生產(chǎn)項目，投資1.44億，當年即實現(xiàn)凈利潤6.15億元。

2018年6月，經(jīng)證監(jiān)部門查實，爾康制藥2015~2016年度通過虛構(gòu)改性淀粉收入、未確認產(chǎn)品銷售退貨等方式虛增相應(yīng)年度營業(yè)收入及凈利潤，其中2015年虛增營業(yè)收入1805.89萬元，虛增凈利潤1585.97萬元；2016年虛增營業(yè)收入2.55億元，虛增凈利潤2.32億元。對此，湖南證監(jiān)局對爾康制藥處以60萬元罰款，對公司直接負責(zé)的主管人員帥放文、劉愛軍給予警告，并分別處以30萬元罰款。

自2017年5月被質(zhì)疑財務(wù)造假以來，爾康制藥總市值從280億元左右，下跌至目前約75億元，200多億市值已經(jīng)灰飛煙滅。

在爾康制藥因財務(wù)造假面臨多起投資者訴訟之際，突然獲得紓困資金扶助，引發(fā)業(yè)界和市場的質(zhì)疑，一家財務(wù)造假的上市公司，給投資者造成巨大損失的上市公司實控人，地方該不該給予巨額資金扶助，這其中可能暗藏的利益輸送等道德風(fēng)險又該如何防范？