今年以來，可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)喜人，平均收益超過5%。公募布局可轉(zhuǎn)債基金的熱情明顯提升。基金經(jīng)理認為，權(quán)益、轉(zhuǎn)債市場均已見底，性價比突出，隨著轉(zhuǎn)債市場擴容，流動性提升，有望吸引更多的機構(gòu)資金。

可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)突出

權(quán)益市場強勁反彈，可轉(zhuǎn)債市場也迎來一波行情，可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)可圈可點。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月15日，70只可轉(zhuǎn)債基金（剔除分級，不同份額分開計算），今年以來平均收益率為5.07%，其中，華富可轉(zhuǎn)債收益率達到10.21%，鵬華可轉(zhuǎn)債、華商可轉(zhuǎn)債A等產(chǎn)品收益超過9%；南方希元可轉(zhuǎn)債、博時轉(zhuǎn)債增強A的收益率都超過了8%。

“年初以來受益于市場風(fēng)險偏好回暖，風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)較好，我們的組合也相對受益?！比A富基金固定收益部總監(jiān)尹培俊告訴記者，從大類資產(chǎn)配置角度看，股票和轉(zhuǎn)債的性價比在提升，A股估值接近歷史底部，大量藍籌股股息率超過10年期國開債收益率，而轉(zhuǎn)債有債底和條款作支撐，配置價值顯著。

去年下半年基金布局可轉(zhuǎn)債的熱度明顯提升，南方昌元可轉(zhuǎn)債、中金可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債等9只基金相繼成立。多家基金公司表示，看好轉(zhuǎn)債機會，將積極布局相關(guān)基金。

蜂巢基金資產(chǎn)管理部副總監(jiān)張亦博透露，今年可轉(zhuǎn)債市場的機會主要來自三個方面：首先，可轉(zhuǎn)債市場待發(fā)行規(guī)模超過4000億，到2020年可能會成為一個萬億規(guī)模的市場，市場流動性將明顯提升，估值定價趨于合理，會吸引到大型機構(gòu)資金的配置，轉(zhuǎn)債市場將進入供需兩旺的局面；再者，權(quán)益市場今年結(jié)構(gòu)性行情可期，在估值相對較低的背景下，轉(zhuǎn)債會作為主要的固收增強品種進行配置；另外， 目前轉(zhuǎn)債的機會成本較低，促使債券類產(chǎn)品增持轉(zhuǎn)債。

尹培俊則認為，今年債市仍然會受益于基本面和寬松貨幣政策驅(qū)動繼續(xù)有所表現(xiàn)，但階段性波動可能加大；而股票、轉(zhuǎn)債等風(fēng)險資產(chǎn)經(jīng)過2018年大幅調(diào)整后，估值接近歷史最低水平，風(fēng)險溢價處在高位，在無風(fēng)險利率持續(xù)下行背景下，性價比相對純債資產(chǎn)不斷改善，已具備較強的配置價值。

加大轉(zhuǎn)債研究力度

統(tǒng)計顯示，目前已上市和即將上市的可轉(zhuǎn)債超過120只。張亦博認為，可轉(zhuǎn)債市場的擴容有助于提升整個市場的流動性，同時使可轉(zhuǎn)債的估值定價更加合理，形成供需兩旺的局面。

尹培俊表示，可轉(zhuǎn)債市場擴容的同時也會帶來投資者群體的擴容，包括保險、券商、公募、私募、企業(yè)法人、個人投資者都可以在這個市場中找到適合各自風(fēng)險偏好和風(fēng)格的標的。

尹培俊坦言，可轉(zhuǎn)債市場的擴容也對投研能力提出更高要求，除了要加強對各行業(yè)和重點個券的基本面變化跟蹤，還需要增加策略思維以應(yīng)對行業(yè)板塊的邊際變化。

“我們將排除高價、市值過小、評級過低、存在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的標的，關(guān)注標的流動性情況，最后結(jié)合正股的基本面、轉(zhuǎn)債估值、權(quán)益市場風(fēng)格等選擇標的。具體板塊上，銀行、券商、通信、電子、消費、軍工以及部分周期行業(yè)龍頭都值得關(guān)注。我們把轉(zhuǎn)債分成估值低但正股基本面差、平衡型、估值高但正股基本面好三大類，根據(jù)不同市場的風(fēng)格選擇不同類型進行配置?！睆堃嗖┱f。

尹培俊稱， 現(xiàn)階段相對看好大金融板塊，包括銀行、券商和保險?！耙环矫媸沁@些行業(yè)數(shù)量多、規(guī)模大，流動性比較好；另一方面，金融板塊估值已體現(xiàn)了悲觀的定價，而不少銀行依然能持續(xù)賺ROE的錢，保險的健康養(yǎng)老空間也很大，券商則在政策寬松周期內(nèi)享有超額收益，彈性較大，所以它們的風(fēng)險調(diào)整后收益其實并不差。另外，新能源、TMT、農(nóng)林牧漁、軍工等行業(yè)也值得關(guān)注?！?/p>

另外，尹培俊還表示，從自上而下配置角度來看，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較好時，可以多配置股性轉(zhuǎn)債；當(dāng)債券占優(yōu)時，倉位向債性轉(zhuǎn)債側(cè)重；從自下而上把握Alpha機會的角度來看，觀察可轉(zhuǎn)債要跟正股基本面一起看，優(yōu)選業(yè)績增速與估值匹配的可轉(zhuǎn)債，估值包括正股估值和轉(zhuǎn)債估值。