昨日下午，上交所再次召集保薦機構(gòu)，就設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見進行座談。據(jù)了解，共有上海地區(qū)33家保薦機構(gòu)分管投行的高管及相關(guān)負責人參會。

券商中國記者獨家獲得的座談會通知顯示，此次交流的問題，主要包括上市審核規(guī)則、發(fā)行承銷規(guī)則、股票上市規(guī)則和交易特別規(guī)定等。

據(jù)參會的投行人士透露，上交所已著手制定相關(guān)配套細則，昨日討論最多的議題聚焦在幾點：

一是，關(guān)于上市委員會的職責定位，交易所上市審核機構(gòu)出具的審核報告，再經(jīng)上市委審議。而投行提出，交易所和證監(jiān)會誰負責實質(zhì)審核？希望分工和具體審核標準能進一步明確。

二是，詢價發(fā)行方面，七類專業(yè)機構(gòu)投資者參與詢價，提高網(wǎng)下發(fā)行比例是否向機構(gòu)投資者過渡傾斜了？而券商跟投項目的風(fēng)險難以承擔，提出能否靈活降低比例或放開保薦+直投。

三是，50萬的投資者門檻是否過高？有觀點認為可能會對市場流動性造成一定影響，建議資產(chǎn)要求調(diào)低，但也有的投行認為科創(chuàng)板風(fēng)險太大，設(shè)置投資者適當性與之相匹配的。

據(jù)知情人士透露，這一輪座談會覆蓋全國百余家券商，而這33家為上海地區(qū)券商，此前在北京深圳等地也召開了相關(guān)座談。

上市審核：上市委的職責和審核標準

昨日下午，上交所召集投行再次就設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見，交流的問題包括上市審核規(guī)則、發(fā)行承銷規(guī)則、股票上市規(guī)則和交易特別規(guī)定等。

其中，關(guān)于發(fā)行上市審核規(guī)則，涉及保薦工作底稿、上市委員會的職責定位、上市條件設(shè)置等最受關(guān)注。

目前的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》（簡稱發(fā)行上市審核規(guī)則意見稿）規(guī)定，保薦人應(yīng)當在報送發(fā)行上市申請文件的同時報送保薦工作底稿。而參會的保薦機構(gòu)大多任務(wù)不宜全部提交，建議后續(xù)出臺具體的指導(dǎo)目錄，并給予時間寬限。

值得注意的是，上市審核是議論的焦點，包括上市委員會的職責和審核標準。

按目前的意見稿規(guī)定，上市委的主要職責是對上交所發(fā)行上市審核機構(gòu)出具的審核報告進行審議。也就是說，上交所發(fā)行上市審核機構(gòu)向?qū)徍酥螅鼍邎蟾?，再由上市委審議。

參會的投行表示，希望實質(zhì)審核的權(quán)限和標準一定要十分具體，確定由誰來審，交易所與證監(jiān)會分工明確而不是雙重審核。

此外，就目前信息披露的“新三性”原則要求，審核從充分性、一致性、可理解性（簡稱“新三性”）的角度進行，保薦機構(gòu)表示比較認同，尤其強調(diào)突出重大問題的披露和用通俗易懂的語言便于投資者理解。

發(fā)行承銷：保薦機構(gòu)跟投可行？

科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行承銷，實際上對投行是一個大挑戰(zhàn)，首先是定價，其次是跟投。

昨日，上交所提及目前的七類專業(yè)投資機構(gòu)參與詢價，哪些環(huán)節(jié)會導(dǎo)致定價失靈？降低引入戰(zhàn)投和實施超額配售權(quán)的門檻、試點保薦機構(gòu)跟投等，這對促進股價穩(wěn)定是否有效？

有的參會投行表示，養(yǎng)老機構(gòu)的配售比例較高，還有虧損企業(yè)的估值和定價依然是最困難的，這是真正考驗投行的估值定價能力。

但最讓券商擔憂的是，科創(chuàng)板企業(yè)將由保薦機構(gòu)跟投，如果是強制每個項目都跟投，而且比例太高，保薦機構(gòu)根本無法承擔風(fēng)險，希望可以靈活降低比例，或向放開保薦+直投。

另外，監(jiān)管層設(shè)置新股申購傭金這一機制，本意是有效促進審慎報價、促進主承銷商培養(yǎng)長期客戶，但保薦機構(gòu)方面反映實際操作卻有難度。

股票上市：減持、退市制度等建議

目前意見稿規(guī)定，非公開轉(zhuǎn)讓方式是通過詢價配售方式減持股份，以及由保薦機構(gòu)集中托管首發(fā)前股份、組織首發(fā)前股份的非公開轉(zhuǎn)讓，那么詢價配售的定價、形式、受讓方資格等方面也就需要進一步明確，不過對此，投行反映部分市場的聲音認為，減持規(guī)定較為嚴格。

對投行影響直接的還是，持續(xù)督導(dǎo)職責的安排，大部分保薦機構(gòu)都表示壓力很大。但最難的還是估值體系的建立，從申報到上市這整個過程，企業(yè)的估值會有較大變化，預(yù)計市值如何確定，尤其是虧損企業(yè)的估值。另外，投行提出，希望后續(xù)出臺關(guān)于分拆上市的具體方案。

另外，座談會對退市、表決權(quán)差異安排、股權(quán)激勵及持續(xù)信息披露等方面，也在討論中提及。

交易特別規(guī)定：50萬門檻是否過高？

目前，科創(chuàng)板的交易特別規(guī)定（意見稿）設(shè)置，投資者適當性條件為資產(chǎn)不低于50萬和證券投資經(jīng)驗不少于2年。

這一點仍在市場中引起極大的關(guān)注和討論。

對此，不少機構(gòu)的觀點認為50萬的資產(chǎn)要求過高，可能會對市場流動性造成一定影響，建議將資產(chǎn)要求調(diào)整30萬，甚至10萬。因為中國結(jié)算的數(shù)據(jù)顯示，股票賬戶資產(chǎn)在50萬以上的投資者占比極少，這個門檻相當于擋住了9成以上的投資者。

不過也有的機構(gòu)認為，投資者適當性與科創(chuàng)板的高風(fēng)險匹配，雖然大部分散戶無法直接投資，但仍可以通過公募基金參與，也有利于我國A股的投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化。

對于科創(chuàng)板股票上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，同時實行T+1交易機制的規(guī)定，仍有參會人士表示疑慮，認為是否可考慮T+0和放開漲跌幅限制。

另外，上交所也在通知中提出，從境外實踐來看，境外主要市場有分散化交易安排?？苿?chuàng)板擬通過券商在連續(xù)競價交易階段，對投資者單位時間（如1分鐘）單只股票單方向的最大申報金額進行控制，這種技術(shù)方式是否可行還需評估。