2017年年底至2018年年初，爆款基金頻現(xiàn)，不乏一天就募了幾十億的基金產(chǎn)品。運作一年來，結(jié)合最新披露的2018年基金四季報來看，爆款基金在股票倉位的變動方面出現(xiàn)分化，既出現(xiàn)了大幅加倉的情況，也有明顯減倉的基金。

對此，某爆款基金經(jīng)理表示，當(dāng)前爆款基金的主要運作方式為風(fēng)險最小化和配置集中化；拉長時間軸來看，其整體表現(xiàn)相對普通基金而言更好?；鹑耸拷ㄗh，投資者應(yīng)理性對待爆款基金，盲目跟風(fēng)要不得。

倉位變動現(xiàn)分化

2017年11月至2018年4月的基金發(fā)行高潮中，涌現(xiàn)出多只大體量爆款基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，若按發(fā)行總份額超60億份統(tǒng)計，共有7只主動型權(quán)益類基金，如興全合宜、東方紅睿擇三年定開、嘉實核心優(yōu)勢、匯添富智能制造等。

結(jié)合2018年四季報來看，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，以上爆款基金的股票倉位變動不一，既有股票倉位大幅增加近30%的基金，也有股票倉位下降近20%的基金。其中，股票倉位變動明顯的是添富智能制造和華夏穩(wěn)盛靈活。添富智能制造對市場預(yù)期較樂觀，股票倉位從2018年三季末的51.71%升至四季度末的80.40%，大幅增加28.69%；而華夏穩(wěn)盛靈活則相反，表現(xiàn)謹(jǐn)慎，股票倉位從三季度的88.56%降至四季度的69.46%，大幅減少19.1%。

此外，其他幾只爆款基金股票倉位變動不大。興全合宜的股票倉位從2018年三季末時的51.07%降至四季度末的48.82%；華夏行業(yè)龍頭的股票倉位從三季末的79.13%降至72.07%；嘉實核心優(yōu)勢的股票倉位從85.79%降至82.86%；東方紅睿擇三年定開僅微調(diào)0.52%下降至76.46%；而廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭的股票倉位則從三季末的70.77%升至71.72%。

值得注意的是，爆款基金的調(diào)倉動作十分明顯。具體來看，前十大重倉股中，華夏穩(wěn)盛靈活新增保利地產(chǎn)、通化東寶和紫金礦業(yè)3只個股，瀘州老窖、中國平安和格力電器則從其前十大重倉股中消失；添富智能制造則新增中炬高新、中國神華、伊利股份3只個股，而天齊鋰業(yè)、樂普藥業(yè)和分眾傳媒等從其前十大重倉股中消失。即使是倉位變動不大的興全合宜也剔除了貴州茅臺、桐昆股份等個股；華夏行業(yè)龍頭亦剔除了貴州茅臺、美的集團等。

從以上數(shù)據(jù)可以看到，一直穩(wěn)站前十大重倉股的白酒股“地位不?！保嘀槐罨鹑径戎貍}的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等白酒股均在四季報前十大重倉股名單中被大幅減持或直接消失不見。同時，保利地產(chǎn)、萬科A、隆基股份等房地產(chǎn)和信息技術(shù)則獲得直接新增或明顯增持。

風(fēng)險最小化和配置集中化

爆款基金的調(diào)倉邏輯已然清晰，那么基金經(jīng)理在背后是如何運作的？一位爆款基金的基金經(jīng)理王明（化名）告訴中國證券報記者：“當(dāng)前，爆款基金主要的運作模式分兩種，即追求風(fēng)險最小化和追求配置集中化?；鹨?guī)模大等于持有人多，若從追求風(fēng)險更小化方面來看，意味著基金經(jīng)理秉承小波動和長期投資理念，保證其每個頭寸都有流動性。因此，在操作上持股相對分散，換手率低并且更逆周期。若為配置集中化模式，則意味著將所有資金投資于最少的標(biāo)的?！?/p>

他表示，實際上，爆款基金的表現(xiàn)與普通基金相差不大，若拉長時間來看，相對表現(xiàn)甚至更好?！爱?dāng)前市場普遍認為爆款基金表現(xiàn)不好，是因為大體量基金往往發(fā)行于市場高點。但通常來看，基金銷售好的時候普遍是市場高點。此外，有時候?qū)τ谑袌鲥e誤定價的標(biāo)的而言，基金規(guī)模足夠大甚至能反向助其定價?！?/p>

談及管理爆款基金的壓力時，王明認為，從銷售端來看，壓力與持有人數(shù)和資金成正比；從投資端來看，爆款基金因持有能力強，基金經(jīng)理在運作時相對從容，每個決策也能更接近基金經(jīng)理實際希望的運作方式?！拔夜芾硎畮讉€億的基金，可能一個月都沒有渠道同事來咨詢情況。但今年年初發(fā)行的大基金，幾乎每天都要回答各個渠道的各種問題。雖然決策權(quán)在管理人，可以依靠法規(guī)和公司制度約束投資人行為，但頻繁聯(lián)系肯定還是有壓力的。”

盲目跟風(fēng)要不得

不過，也有基金經(jīng)理認為大體量基金運作并不容易。華南某績優(yōu)基金經(jīng)理表示：“如果基金經(jīng)理風(fēng)格偏中小盤，策略本身需要換手、趨勢性機會和擇時，那在一定程度上會對操作造成障礙。此外，基金規(guī)模大是相對于市場流動性而言，大體量基金單筆成交能配到的量需要一周甚至幾周完成。”

盈米基金分析師陳思賢表示，爆款基金大多數(shù)規(guī)模比較大，相比小基金確實存在缺陷。比如選擇個股的范圍受限，法規(guī)對同一基金管理人和同一基金投資單只個股的占比進行了限制。因此，爆款基金重倉股大多局限于大盤股，在市場風(fēng)格偏向中小盤時處于劣勢。

陳思賢表示，2018年市場風(fēng)格有所轉(zhuǎn)換，不止爆款基金，多數(shù)基金均在成立后連續(xù)虧損，部分基金持有人選擇贖回。從過往基金收益數(shù)據(jù)看，持有超過3年以上出現(xiàn)虧損的概率較低，堅持選擇績優(yōu)基金經(jīng)理管理的基金長期投資是最好的做法。

不過，在天相投顧基金評價負責(zé)人賈志看來，投資者需冷靜對待爆款基金的發(fā)行，應(yīng)把各基金當(dāng)做自身資產(chǎn)配置和實現(xiàn)組合收益以及能隨時進行調(diào)整的工具。另一位基金人士也表示，即使投資者信賴、看好某位基金經(jīng)理，也應(yīng)通過了解該基金經(jīng)理管理的其他基金表現(xiàn)來辨別，切不可盲目跟風(fēng)。