2019年1月30日，上證指數(shù)下跌0.72%，成交金額萎縮明顯。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.03%。分析指出，近期部分個(gè)股業(yè)績(jī)變臉后的連續(xù)跌停走勢(shì)，以及長(zhǎng)假期間海外市場(chǎng)走勢(shì)的不確定性，都制約了投資者的做多情緒，導(dǎo)致當(dāng)前兩市交投清淡、熱點(diǎn)匱乏。

量能再度萎縮

30日，兩市量能萎縮明顯，上漲指數(shù)成交金額為1011億元，為1月以來(lái)成交金額第二低，僅高于1月2日的975.9億元。

與此同時(shí)，有別于前期盤面上的熱點(diǎn)紛呈，昨日中信一級(jí)行業(yè)中僅房地產(chǎn)、國(guó)防軍工板塊小幅上漲，其余全線下跌，其中餐飲旅游、輕工制造等板塊跌幅超2%。

“自2440點(diǎn)反彈以來(lái)，權(quán)重與題材股均累計(jì)一定漲幅，隨著春節(jié)假期臨近，資金落袋為安意愿較為強(qiáng)烈。”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

不過(guò)，北上資金并未停止流入A股的步伐。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月30日北上資金凈流入A股9.94億元，雖然與前兩周流入情況相比，力度有所放緩。但值得一提的是，1月份北上資金共計(jì)流入A股520.24億元，超過(guò)2018年5月508.51億元的凈買入金額，單月凈買入金額創(chuàng)歷史新高。

光大證券表示，2019年外資仍將對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生重要影響，納入三大指數(shù)預(yù)計(jì)吸引海外跟蹤資金規(guī)模約4200億元。其中MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯分別吸引跟蹤資金3300億、500億和400億元。

從近期盤面看，由于商譽(yù)減值，部分公司發(fā)布業(yè)績(jī)下修公告后股價(jià)大幅下挫，這也加劇了投資者落袋為安的心理，從而進(jìn)一步制約市場(chǎng)的做多情緒。

“從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，傳媒、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)、家用電器和醫(yī)藥生物的商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)的比重較高，尤其是傳媒和休閑服務(wù)其占比超過(guò)20%，這些行業(yè)存在業(yè)績(jī)變臉公司的概率相對(duì)較大。”聯(lián)訊證券策略分析師廖宗魁提醒道。

整體來(lái)看，近期不僅題材股回落明顯，前期的消費(fèi)與金融品種也有所降溫，藍(lán)籌板塊這兩個(gè)交易日也只有地產(chǎn)板塊在支撐大盤。

對(duì)此，國(guó)海證券策略研究指出，“無(wú)論是游資青睞的題材股還是北上資金持續(xù)看好的消費(fèi)、金融股，在經(jīng)歷了短期的上漲之后均會(huì)進(jìn)入相對(duì)沉寂期。”

節(jié)后仍有做多窗口

節(jié)前投資者無(wú)心戀戰(zhàn)，那么節(jié)后的A股將如何演繹？通過(guò)梳理近期各大機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，春節(jié)后A股將重拾升勢(shì)是大多數(shù)機(jī)構(gòu)的看法。

首先，節(jié)后A股將面臨較為有利的市場(chǎng)環(huán)境。民生證券策略分析師楊柳表示，“2月中旬將公布1月的社融、新增銀行信貸等數(shù)據(jù)，在寬信用政策、基數(shù)效應(yīng)、1月信貸占全年比重提升等影響下，1月中長(zhǎng)期信貸數(shù)據(jù)有望較好?！?/p>

國(guó)金證券最新研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，以1月28日收盤價(jià)測(cè)算，2019年2月解禁規(guī)模是全年解禁壓力相對(duì)較小的月份，環(huán)比下降43.73%，同比則減少46.70%?！皬臍v史數(shù)據(jù)來(lái)看，解禁規(guī)模與減持金額存在正相關(guān)性，解禁市值較大的月份，二級(jí)市場(chǎng)減持壓力往往較大。由于2月解禁規(guī)模較小，預(yù)計(jì)二級(jí)市場(chǎng)減持壓力有所緩解”。

其次，多家機(jī)構(gòu)按不同口徑統(tǒng)計(jì)歷年A股節(jié)后表現(xiàn)，均有或短或長(zhǎng)的做多窗口。國(guó)信證券策略分析師燕翔表示，一般來(lái)講，一季度前三個(gè)月當(dāng)中至少有一個(gè)單月是上漲的，而2月的上漲概率最大。中信建投則表示，從節(jié)后情況來(lái)看，春節(jié)后兩個(gè)交易日各行業(yè)大部分能夠獲得正的相對(duì)收益率。相比于節(jié)前效應(yīng)，節(jié)后效應(yīng)相對(duì)滯后，穩(wěn)健超額收益出現(xiàn)在節(jié)后第三個(gè)和第五個(gè)交易日的概率較大。

最后則是政策工具持續(xù)出臺(tái)利好春季反彈延續(xù)。太平洋證券策略研究指出，一方面，央行年內(nèi)的第二次降準(zhǔn)于1月25日正式生效，凈釋放約2500億元，疊加TMLF首次操作開(kāi)展以及降準(zhǔn)置換MLF操作，共釋放約8000億元流動(dòng)性，市場(chǎng)流動(dòng)性狀況繼續(xù)改善。另一方面，在信用工具及資本市場(chǎng)改革上，各部門也正繼續(xù)改革。央行推出央行票據(jù)互換工具（CBS）配合銀行永續(xù)債發(fā)行，鼓勵(lì)銀行增厚資本并加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的決心不可謂不強(qiáng)。

總的來(lái)看，燕翔表示，估值歷史底部（決定了下行空間已經(jīng)十分有限）、近期基本面數(shù)據(jù)真空（分子相對(duì)固定）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速下行（寬信用尚未出現(xiàn)、資金留存在金融體系內(nèi)、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升）等因素，共同促成當(dāng)前的反彈時(shí)間窗口。

關(guān)注中上游周期板塊

盡管當(dāng)前在多個(gè)因素影響下，節(jié)前A股表現(xiàn)略顯低迷。但節(jié)后A股仍受到市場(chǎng)的普遍看好，那么節(jié)后哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

燕翔表示，從結(jié)構(gòu)上看，春季躁動(dòng)行情中上漲概率最大的幾個(gè)行業(yè)幾乎都是中上游周期性板塊。從2000年至2018年各行業(yè)相對(duì)上證綜指的超額收益來(lái)看，最大概率獲得超額收益的幾個(gè)行業(yè)包括汽車、建材、有色、化工、鋼鐵，都屬于中上游行業(yè)，獲得超額收益的概率均超過(guò)了80%。因此春季躁動(dòng)行情不僅從總量上而且從結(jié)構(gòu)上都是相對(duì)容易把握的。

“總結(jié)了2010年以來(lái)的春季躁動(dòng)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)春節(jié)后一周到一個(gè)月，市場(chǎng)獲得正收益是大概率事件。行業(yè)中關(guān)注金融地產(chǎn)，風(fēng)格中建議關(guān)注成長(zhǎng)板塊，如5G、半導(dǎo)體、新能源汽車、光伏、特高壓等?！碧窖笞C券策略研究指出。

楊柳表示，年初反彈以來(lái)，整體上權(quán)重股表現(xiàn)好于成長(zhǎng)股，但從行業(yè)分布看，白馬股和成長(zhǎng)股都具有表現(xiàn)較好的板塊。市場(chǎng)輪動(dòng)較快，在外資流入預(yù)期不減，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，白馬與成長(zhǎng)股2月均有望表現(xiàn)良好。由于科創(chuàng)板有望設(shè)置較高的投資門檻，且科創(chuàng)板有望具有較高估值，科創(chuàng)板對(duì)A股科技股估值提升有望帶來(lái)正面影響。成長(zhǎng)股年初漲幅落后，彈性較大，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)的成長(zhǎng)股。汽車、家電行業(yè)近一年來(lái)跌幅均超30%，2018年四季度基金倉(cāng)位顯示兩個(gè)行業(yè)基金配置比例均不太高，在外資流入與刺激政策預(yù)期下，汽車、家電行業(yè)權(quán)重股仍有上升空間。

招商證券表示，2019年A股面臨的市場(chǎng)環(huán)境將比較有利于個(gè)股的發(fā)揮，小盤風(fēng)格可能會(huì)占優(yōu)，市場(chǎng)空間和政策支持的重要性提升，投資者更加關(guān)注事件催化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。在這樣的環(huán)境下，建議投資者更加關(guān)注TMT+軍工的行業(yè)，關(guān)注5G/人工智能/物聯(lián)網(wǎng)/特高壓等“新基建”領(lǐng)域。除此之外，次新股較為符合小盤特征(流通盤較少)，因此部分績(jī)優(yōu)個(gè)股可以作為既有價(jià)值又不失主題的選股對(duì)象。