美國高收益企業(yè)債券市場在經歷了去年12月的“冰封期”后,近期出現了回暖跡象,不僅打破了持續(xù)數周的“零新債發(fā)行”,還成為市場風險偏好提升下的重要“吸金池”。華爾街多家投行近期均表示看好該市場在2019年的前景,認為其表現或超過投資級企業(yè)債。

開年扭轉頹勢

美國高收益企業(yè)債,通常又被稱為“垃圾債”,是除美國政府債券、投資級企業(yè)債券之外的美國債券市場的一大核心組成部分。根據標普等國際評級機構的標準,BBB評級以下(不包括BBB)的債券均被稱為“垃圾債”,由于其信用等級較低,信用風險較大,收益率通常要比國債和投資級債券高出一些,如果公司未出現違約,投資者可獲得更高的回報。因此這類資產雖然名為“垃圾債”,但其中不乏“價值寶藏”。

也正是由于高風險特征,美國高收益企業(yè)債市場在去年第四季度避險情緒蔓延的情況下,走出了一波頹勢,整個季度的新債發(fā)行量不及9月一個月的發(fā)行量,12月甚至創(chuàng)造了“零新債發(fā)行”的紀錄,“冰封期”達到了Dealogic有該數據記載20多年以來的最長時間段。另外,跟隨四季度美國股市劇震及國際油價大跌,2018年美國高收益企業(yè)債市場也以慘淡下跌收場,年均回報最終為-2.1%。

今年1月,美國高收益企業(yè)債市場出現較大反彈,開創(chuàng)了一波“開年強勢行情”。彭博數據顯示,1月初,能源公司Targa發(fā)行了15億美元的高收益?zhèn)?打破了持續(xù)數周的“新債冰封期”;截至1月25日,新債發(fā)行量就已達到近120億美元,成為自去年9月以來新債發(fā)行最繁忙的一個月;同時,投資者避險情緒回落而風險偏好升溫,使得高收益?zhèn)唐趦仁艿阶放?大量資金流入高收益企業(yè)債券ETF。

有分析師稱,去年四季度股市動蕩、油價重挫,市場避險情緒蔓延,美國高收益?zhèn)⒉钜欢葦U大至2016年以來的最大水平;另外,美國高收益企業(yè)債市場中,能源公司占據著權重地位,國際原油價格暴跌,讓能源公司等首當其沖,加重了投資者對其債務違約的擔憂,導致投資者紛紛撤離該資產市場。不過,隨著美聯儲政策路徑轉向“鴿派”、國際油價反彈等利好因素提振,高收益企業(yè)債息差得以收窄,花旗銀行分析師表示,看好高收益企業(yè)債市場,特別是通信和非周期性消費品行業(yè)的債券。花旗集團近日也將高收益企業(yè)債的投資評級由“減持”轉為“中性”,并表示對其偏好強于美國股市。

機構看好今年表現

對高收益企業(yè)債表現樂觀展望的不止花旗一家機構。2019年新年伊始,華爾街多家投行和機構接連表示2019年該市場或走出不錯的行情?！?019年,在企業(yè)債資產類別中,我們預期高收益?zhèn)憩F會超過投資級債券,”投資機構WisdomTree表示。

彭博數據顯示,富國銀行在華爾街投行中最為樂觀,預計今年高收益企業(yè)債的投資回報率有望達到9.9%,比去年預期的6%-7%的區(qū)間有了大幅提升;摩根大通預計今年高收益企業(yè)債能達到8%的回報,巴克萊預計今年高收益企業(yè)債能達到6.5%-7.5%的回報;摩根士丹利過去對該市場一貫看空,其也認為今年高收益?zhèn)袌鰰休^好表現,將2019年投資回報率從之前的0.5%調升至4.5%,認為該資產長期來看雖然并不樂觀,但中短期內仍可能取得較強回報。

不過,盡管該資產出現回暖,且多家機構對其持樂觀態(tài)度,但美國及全球經濟增速趨緩等因素,將成為高收益企業(yè)債市場繼續(xù)強勢前行的“逆風”。有分析認為,這些因素將加速美國“債務泡沫”的集聚和破裂。

此前美國證券行業(yè)和金融市場協會(SIFMA)數據顯示,2018年中期,美國企業(yè)債總額已達到9.1萬億美元,較2007年的4.9萬億美元飆升近一倍;僅高于“垃圾級”一級的BBB級企業(yè)債,占到整個投資級債規(guī)模的一半以上,未來幾年,很可能出現“被降級”風險。美聯儲前主席耶倫此前也表示,美國企業(yè)負債相當高,如果有原因導致經濟下滑,那么高水平的企業(yè)杠桿可能會加重經濟低迷,并導致非金融企業(yè)連鎖破產。

此外,有“新債王”之稱的雙線資本CEO Jeffrey Gundlach日前也對美國債務高企發(fā)出警告,他稱美國經濟高增長依靠“垃圾債”的瘋狂發(fā)售、投資級企業(yè)債的大量增加以及美聯儲縮減資產負債表的過程,這已使美國成為“債務的海洋”,并預計今年美國負債規(guī)模將達到GDP的六倍。

投資機構Diamond Hill資本投資經理John McClain就當前市場反彈的可持續(xù)性表達了謹慎觀點,他稱雖然市場“重啟”,但不敢保證現在是入場的好時機,1月的強勁勢頭有可能在2月就經歷回調,認為“更大的波動還在后面”。