對(duì)于“有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)”，專(zhuān)家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門(mén)在防控廣義影子銀行活動(dòng)方面將“有保有壓”，采取“逆周期調(diào)節(jié)”策略，合規(guī)的表外業(yè)務(wù)、委托貸款等有望迎來(lái)政策彈性，2019年影子銀行的收縮幅度將較2018年有所放緩。

“不完全是一個(gè)負(fù)面詞”

影子銀行，是一把“雙刃劍”。如央行行長(zhǎng)易綱所言，影子銀行不完全是一個(gè)負(fù)面詞，“只要它依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，影子銀行不管是表內(nèi)還是表外，不管是信托、公募基金還是私募基金，它都能成為金融市場(chǎng)的一個(gè)有效的部分?！?/p>

不少專(zhuān)家認(rèn)為，應(yīng)正視影子銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任黃益平直言，“影子銀行、金融科技等非正規(guī)金融部門(mén)的出現(xiàn)，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求兩方需求，實(shí)際支持了小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。監(jiān)管全覆蓋非常必要，但也需考慮監(jiān)管政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，不能為了控制金融風(fēng)險(xiǎn)而造成更大的金融風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)陳道富認(rèn)為，“在現(xiàn)有的監(jiān)管框架和產(chǎn)業(yè)政策下，大量融資需求得不到滿足。這直接導(dǎo)致在正規(guī)金融體系之外，出現(xiàn)了一些創(chuàng)新的金融業(yè)務(wù)來(lái)滿足市場(chǎng)需求，包括所謂的影子銀行，其為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了一部分資金融通和金融服務(wù)。”

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，中國(guó)是以銀行信貸為主導(dǎo)的國(guó)家，債市和股市也都在不斷發(fā)展。從傳統(tǒng)銀行角度來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，導(dǎo)致其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的實(shí)體企業(yè)需求難以滿足。在這種情況下，影子銀行的發(fā)展實(shí)際上源于多元化的融資需求：一是滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，二是滿足不同的成本承擔(dān)能力。

穆迪分析師徐晶認(rèn)為，要進(jìn)一步正視影子銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融體系發(fā)展的客觀作用。目前，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率已經(jīng)趨穩(wěn)，但銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)偏好還是比較低，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制仍需繼續(xù)改善。因此，短期內(nèi)那些信用資質(zhì)較弱的民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)，甚至包括一些小型房地產(chǎn)企業(yè)，其所面臨的融資困難情況仍然較為嚴(yán)峻?！斑@種情況恰恰表明了政府去杠桿、防范金融風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長(zhǎng)之間的一個(gè)政策權(quán)衡，變得更為艱難?！?/p>

統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制亟待構(gòu)建

銀保監(jiān)會(huì)2019年銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議再次提及“有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)”。

連平認(rèn)為，影子銀行構(gòu)成復(fù)雜，未來(lái)應(yīng)在金融委的總體協(xié)調(diào)下，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，分門(mén)別類(lèi)進(jìn)行管理，框架性的監(jiān)管機(jī)制亟待構(gòu)建。首先應(yīng)盡快對(duì)影子銀行予以明確界定，進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)?！斑@個(gè)界定可能會(huì)是一個(gè)排除法，比如信貸、股票、債券之外的部分。這應(yīng)主要由央行來(lái)統(tǒng)籌，盡快厘清影子銀行的總體概念，并著手進(jìn)行總體觀察、數(shù)據(jù)積累、加快分析、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)等?！?/p>

連平強(qiáng)調(diào)，對(duì)于影子銀行，應(yīng)該是監(jiān)管與發(fā)展并重，不能一下“全堵死”?！拔覀冃枵曈白鱼y行收縮太快對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力。當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)杠桿，對(duì)于影子銀行的管控應(yīng)該把握一個(gè)‘度’，進(jìn)行‘逆周期調(diào)節(jié)’，適度發(fā)展影子銀行能給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)支持。比如，當(dāng)前表外業(yè)務(wù)降得太快，應(yīng)想辦法釋放監(jiān)管彈性，讓表外業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)運(yùn)行。目前，我們觀察到監(jiān)管在往這個(gè)方向走，節(jié)奏還可以加快，力度也可適當(dāng)加大一些?！?/p>

徐晶指出，影子銀行已成為中國(guó)金融體系的重要組成部分。在影子銀行擴(kuò)張時(shí)期，中小銀行與影子銀行體系之間的相互關(guān)聯(lián)性是顯著上升的。這就涉及到中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)之間多層信貸或投資嵌套，導(dǎo)致此類(lèi)業(yè)務(wù)信貸風(fēng)險(xiǎn)透明度很差，成為潛在信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，加大了市場(chǎng)參與者觀測(cè)和監(jiān)管者穿透監(jiān)管的難度，最終帶來(lái)資金空轉(zhuǎn)、信貸鏈條拉長(zhǎng)、推升實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿水平等一系列問(wèn)題。

徐晶說(shuō)：“對(duì)于影子銀行體系內(nèi)監(jiān)管套利活動(dòng)，亟待有關(guān)部門(mén)建立完善統(tǒng)一的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，進(jìn)一步規(guī)范與影子銀行相關(guān)的同業(yè)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等，盡快提高其透明度，并嚴(yán)控這部分資金的流向，嚴(yán)禁流向信用實(shí)力較薄弱的借款人?！?/p>

徐晶預(yù)計(jì)，2019年在防控影子銀行活動(dòng)方面，監(jiān)管部門(mén)可能采取漸進(jìn)式策略，“有保有壓”，以防止所謂的“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”，防范對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性造成沖擊。

在陳道富看來(lái)，當(dāng)前許多被視作影子銀行構(gòu)成部分的業(yè)務(wù)，大多在一行兩會(huì)的監(jiān)管視野之下，但只要是金融業(yè)務(wù)必然就會(huì)伴生風(fēng)險(xiǎn)。而且，包括資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)整治等，都在逐步落地和規(guī)范過(guò)程中，一定會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程。他說(shuō)，“所謂的規(guī)范影子銀行，實(shí)際上就是引導(dǎo)其進(jìn)入正規(guī)金融體系中，要么轉(zhuǎn)成資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，要么轉(zhuǎn)回銀行表內(nèi)。如此，‘影子’就不是‘影子’了，把正門(mén)打開(kāi)，同時(shí)剔除不合規(guī)的部分?！?/p>

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任殷劍峰表示，對(duì)于創(chuàng)新頻繁的影子銀行，宏觀金融管理部門(mén)要適應(yīng)其發(fā)展，改進(jìn)措施和方法，建立新的宏觀金融管理體系。第一，提高信息透明度，建立統(tǒng)一、及時(shí)、完整的信息采集和處理平臺(tái)；第二，貨幣政策應(yīng)從原先主要依賴數(shù)量政策轉(zhuǎn)向主要依靠?jī)r(jià)格政策；第三，微觀金融監(jiān)管應(yīng)該轉(zhuǎn)向宏觀審慎管理；第四，鼓勵(lì)市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，以補(bǔ)充政府監(jiān)管的不足；第五，建立金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制。

繼續(xù)收縮 幅度放緩

在強(qiáng)監(jiān)管之下，影子銀行活動(dòng)得以規(guī)范。根據(jù)穆迪的監(jiān)測(cè)報(bào)告，2018年前三季度中國(guó)廣義影子銀行規(guī)模減少3.6萬(wàn)億元，到9月底時(shí)降至62.1萬(wàn)億元。廣義影子銀行資產(chǎn)占GDP的比例為70%，低于2017年底的79%和2016年底的87%。

徐晶預(yù)計(jì)，2019年廣義影子銀行規(guī)模還會(huì)收縮，但幅度會(huì)有所放緩?！跋鄬?duì)前幾年的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2017年增速出現(xiàn)拐點(diǎn)以及2018年整體收縮都是監(jiān)管成效的體現(xiàn)?！毙炀дJ(rèn)為，2019年，對(duì)銀行理財(cái)、非銀資管、同業(yè)交易、銀行表外等影子銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管還會(huì)持續(xù)。

“影子銀行保持合理增長(zhǎng)，有助于緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力和一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，但野蠻生長(zhǎng)也是不行的。”在連平看來(lái)，2019年影子銀行規(guī)模增速由負(fù)轉(zhuǎn)正可能性不大，但收縮幅度將較2018年放緩。比如，目前委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票等余額大概還有20萬(wàn)億元左右，按照資管新規(guī)，這其中有較大部分是不合規(guī)的，到期不能續(xù)做，合規(guī)能做的部分不會(huì)一下有很大規(guī)模，所以最后的余額還是減少。

陳道富表示，2018年委托貸款、信托貸款等萎縮明顯，有一部分合規(guī)的回到銀行表內(nèi)，有一部分不合規(guī)的到期了，還有一部分純粹是資金空轉(zhuǎn)的“消失”了，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢(shì)會(huì)延續(xù)至2019年，這將對(duì)2019年的信貸增長(zhǎng)帶來(lái)一定壓力。