平安銀行近日可轉(zhuǎn)債認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)1400倍，折射出資金充裕情況下高安全性資產(chǎn)相對稀缺的局面。平安銀行可轉(zhuǎn)債并非孤例，近期多只地方政府債也受到資金追捧，機(jī)構(gòu)人士因此感嘆“資產(chǎn)荒”滾滾而來。不過，在資金扎堆涌向少數(shù)資產(chǎn)的同時，中國證券報記者了解到近期部分外資機(jī)構(gòu)正在提升風(fēng)險偏好，增配高收益信用債。

新一輪資產(chǎn)荒到來

一般認(rèn)為，資產(chǎn)荒是指金融系統(tǒng)中大量資金找不到合適的投資品，配置高度集中的現(xiàn)象。近期，債券投資者對資產(chǎn)荒深有體會。

平安銀行近日透露發(fā)行了總額達(dá)260億元的可轉(zhuǎn)債，其中約80億元為網(wǎng)下發(fā)行。網(wǎng)下發(fā)行部分有效申購4363個，申購總額突破10.75萬億元，有效申購倍數(shù)高達(dá)1400倍。

一位私募機(jī)構(gòu)投資者表示，平安銀行的可轉(zhuǎn)債安全性高，股價也有基本面支撐，在市場資金流動性充裕的背景下，引起投資者追捧。2019年以來，央行多重寬松措施并舉，市場資金面充裕。除平安銀行可轉(zhuǎn)債外，部分地方政府債也炙手可熱。1月25日招標(biāo)的河北地方政府債獲53倍認(rèn)購，近期發(fā)行的6單河南省地方政府債，認(rèn)購倍數(shù)在40-49倍之間。

“現(xiàn)在出現(xiàn)了新一輪資產(chǎn)荒。”上述私募機(jī)構(gòu)投資者感慨。2018年債券市場違約事件頻出，很多機(jī)構(gòu)不敢再投中低評級的債券，傾向于選擇高評級債券。

違約風(fēng)險持續(xù)暴露，機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好偏低，資金都涌向了高評級債券。例如，AAA評級的SCP（超級短期融資券）收益大幅下行，目前部分個券收益率在3％以下。業(yè)內(nèi)人士表示，與安全性高的資產(chǎn)被哄搶相對比，高風(fēng)險資產(chǎn)乏人問津，流動性變差。由此，風(fēng)險提升更乏人問津，形成惡性循環(huán)。

部分外資提升風(fēng)險偏好

在中國債券市場，很多外資機(jī)構(gòu)在相當(dāng)長時間內(nèi)僅投資利率債，不過這種“高度謹(jǐn)慎”的作風(fēng)近期發(fā)生變化。2019年開年，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)部分外資的風(fēng)險偏好提升，在資產(chǎn)荒的大背景下，顯得頗為特殊。

瑞銀亞太區(qū)固定收益投資主管Hayden Briscoe表示，中國的高收益?zhèn)?019年亞太債券市場的亮點(diǎn)，2019年以來，海外投資者對中國高收益?zhèn)呐d趣迅速攀升。“我們在砍倉美國、歐洲市場的高收益?zhèn)觽}中國的高收益?zhèn)??！盚ayden Briscoe說。

富達(dá)國際中國區(qū)債券投資主管黃嘉誠也表示，目前富達(dá)國際看好中國債券市場的高收益?zhèn)?，部分個券的“性價比”很高。從中長期看好中國市場最根本的原因是看到了政府金融開放的決心。最新外商投資準(zhǔn)入名單的開放超預(yù)期，這給外資吃了定心丸。近期政府持續(xù)發(fā)力為民企紓困，也令外資感到中國市場風(fēng)險可控。

破局資產(chǎn)荒外資影響有限

機(jī)構(gòu)預(yù)計，2019年外資將持續(xù)流入中國債市，外資的風(fēng)險偏好對中國債券市場的影響會提升。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，外資入場增加了市場主體的多元性，有助于市場流動性提升。但就資產(chǎn)荒破局而言，不宜對外資期望過高。

弘毅遠(yuǎn)方首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜彬表示，外資買入中等評級債券較內(nèi)資機(jī)構(gòu)更早，這反映了他們對未來經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期。此時買入中高風(fēng)險債券意味著他們認(rèn)為接下來經(jīng)濟(jì)大概率企穩(wěn)。而決定資產(chǎn)荒能不能破局，最關(guān)鍵的因素是經(jīng)濟(jì)走勢及機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)向好，同時機(jī)構(gòu)預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好，資產(chǎn)荒就會破局。杜彬表示，隨著貨幣持續(xù)變寬松、穩(wěn)增長效果逐步顯現(xiàn)，信用債的利差收窄，機(jī)構(gòu)會逐步下沉到評級更低的債券品種。

諾亞控股首席研究官夏春表示，就資產(chǎn)荒破局而言不應(yīng)夸大外資的作用。首先。此輪資產(chǎn)荒是全球性的，歐美等成熟市場也出現(xiàn)資產(chǎn)荒，美股包括科技股在內(nèi)的諸多板塊泡沫破滅后合意資產(chǎn)稀缺。經(jīng)濟(jì)下行過程中，投資者風(fēng)險偏好偏低。其次，外資持有中國債券目前還較少，對整個市場的影響有限，其風(fēng)險偏好難以在市場形成顯著的跟隨效應(yīng)。