角逐十分激烈。

截至1月25日收盤，拼多多這家成立三年的“新電子商務(wù)”平臺市值與創(chuàng)立20年的老牌電商京東市值相差15億美元。而在此前一天，兩者市值差距不到2億美元。

作為2018年最大的科技股IPO,拼多多上市首日大漲40%市值達(dá)到295.78億美元，而彼時(shí)京東的市值較其高出227億美元。時(shí)至今日，僅僅180天時(shí)間，拼多多與京東市值差距從200多億美元縮減到一步之遙，有關(guān)中國電商格局是否即將扭轉(zhuǎn)的話題備受關(guān)注。

京東周五大漲近7% 暫緩市值被拼多多超越“危機(jī)”

拼多多與京東的市值“之戰(zhàn)”堪稱精彩。一夜之間，兩者的差距從1.36億美元擴(kuò)大到15.01億美元。

近期，拼多多因?yàn)橄到y(tǒng)問題，被用戶“薅羊毛”數(shù)千萬。但是，負(fù)面消息并未拖累公司股價(jià)。在一波連續(xù)三天的上漲后，拼多多市值一路走高。美東時(shí)間1月24日即周四美股收盤，納指收漲0.68%，多數(shù)中概股上漲。

其中拼多多股價(jià)收于28.74美元，上漲2.07美元，漲幅達(dá)7.76%。股價(jià)上漲近8%后，拼多多的市值在周四也有明顯增加，按周四收盤時(shí)的價(jià)格計(jì)算，拼多多市值重返300億美元，達(dá)到318.38億美元，較前一日收盤時(shí)增加22.93億美元。

同樣是在周四美國股市收盤時(shí)，國內(nèi)另一家電商京東的股價(jià)為22.1美元。按收盤價(jià)計(jì)算，其市值為319.74億美元。計(jì)算下來，拼多多與京東市值僅僅相差1.36億美元。這意味著，關(guān)于誰是中國第二大電商的角逐，只剩下不到2億美元的差距。

然而，經(jīng)過下一個交易日即周五后，兩者差距又有所拉大。

周五，美股三大指數(shù)集體收高，道指收漲逾180點(diǎn)。京東迎來較大幅度上漲，截至收盤，京東報(bào)23.63美元，漲幅達(dá)6.92%，市值341.85億美元。

而市值緊追京東的拼多多，周五收盤報(bào)29.50美元，漲幅達(dá)2.64%，市值326.80億美元。京東暫時(shí)緩解了被拼多多超越市值的危機(jī)。

另據(jù)媒體報(bào)道，1月24日，京東商城CEO徐雷、京東數(shù)字科技CEO陳生強(qiáng)、京東物流CEO王振輝等京東管理團(tuán)隊(duì)首次集體亮相達(dá)沃斯，這也是京東集團(tuán)完成“史上最大規(guī)?！奔軜?gòu)調(diào)整之后，新高管團(tuán)隊(duì)首次出現(xiàn)大型國際活動中。

僅用半年

市值差距縮小93%

一個是創(chuàng)辦剛滿三年的中國電商界新貴，另一個是成立超20年的老牌電商領(lǐng)導(dǎo)者，拼多多與京東注定要同臺競技。

2018年7月26日，拼多多正式登陸納斯達(dá)克上市，當(dāng)日收盤大漲40.5%，市值達(dá)295.78億美元，盤后再漲5%，在中國上市公司里面排名第十一位，僅次于網(wǎng)易的355.06億美元。而彼時(shí)，京東市值為522.94億元，較拼多多高出227.16億元，拼多多市值僅為京東的56.56%。

尚不足300億市值的拼多多有威脅，但二者之間還差著一個美團(tuán)點(diǎn)評。但自此，京東便進(jìn)入水逆期，“天災(zāi)”(宏觀、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù))、“人禍”(劉強(qiáng)東桃色事件)齊至。

半年后的1月25日，兩者差距縮小到15億元，180天兩者市值差距縮小幅度達(dá)93%。而截至1月25日收盤市值為319億美元的另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭——網(wǎng)易，已經(jīng)被拼多多成功趕超。

盡管昨夜市值差距較前一日有所擴(kuò)大，拼多多趕超京東似乎只是時(shí)間問題。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)智庫儲殷教授認(rèn)為拼多多股值接近京東意味著中國電商新時(shí)代的來臨：

1，拼多多是電商下沉的最大受益者，也意味著中國電子商務(wù)的消費(fèi)者發(fā)生了顯著分層。大眾電子購物時(shí)代結(jié)束，精細(xì)流量分層時(shí)代來臨；

2.淘寶拉動消費(fèi)升級積累高質(zhì)量用戶，拼多多消費(fèi)下沉開拓底層用戶，京東將面臨嚴(yán)峻的用戶流失；

3.京東的利潤在增長，但是用戶流量出現(xiàn)了下降，說明京東在市場策略方面可能出現(xiàn)了一些問題；

4.不可否認(rèn)的是，由于劉強(qiáng)東的人設(shè)動搖，京東的無形資產(chǎn)出現(xiàn)了大幅度震蕩，這對于正處于競爭風(fēng)口的京東來說是非常大的挑戰(zhàn)。

拼多多年度活躍用戶數(shù)已超過京東

很多年里，大家都習(xí)慣了“阿里第一，京東第二”的說法，但拼多多的出現(xiàn)為這一格局增加了變數(shù)。除股價(jià)波動外，拼多多交出的用戶增長成績單也使京東更顯黯然。

被電商界奉為金科玉律的公式是：電商平臺收入=GMV(成交金額)×貨幣化率=活躍買家數(shù)×客單價(jià)×貨幣化率，其中活躍買家數(shù)(過往12個月至少有一次購物行為)、客單價(jià)堪稱電商的命脈。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，拼多多年度活躍買家數(shù)達(dá)到3.855億，比第二季度增加4200萬；月活躍用戶數(shù)為2.32億，較上季度末凈增加3670萬；年度活躍買家的平均消費(fèi)額為894.4元，環(huán)比上漲17.7%；平臺GMV達(dá)到3448億，同比增長386%。

相比之下，京東最新的成績單在用戶想象空間上打了折扣。

截至去年9月末，京東3.052億的年活躍用戶出現(xiàn)了環(huán)比下降，超800萬活躍用戶在該季度流失，成為極少數(shù)活躍用戶出現(xiàn)下滑的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。與拼多多3.855億的年度活躍買家數(shù)相比，京東也顯得有些力不從心。

對于資本市場而言，拼多多最新的財(cái)報(bào)充分展示了速度的價(jià)值。拼多多發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季營收為33.72億元，同比增長679%，環(huán)比增長24%。遠(yuǎn)超彭博分析師預(yù)期。

具體來看，拼多多的營收主要來自在線營銷服務(wù)，即商家在平臺上的廣告支出。第三季度在線營銷收入為29.74億元，同比增長9倍多，環(huán)比增長25%。傭金收入為3.98億元，同比增長近2倍，環(huán)比增長18%。

2018年第三季度，京東實(shí)現(xiàn)營收1048億元，低于市場預(yù)期的1057億元，同比增長僅25%，創(chuàng)上市以來新低。

京東GMV增速放緩

拼多多正迎頭趕上

2018年京東GMV(總成交額)達(dá)到3948億元，雖然同比增長30%，但是環(huán)比下跌10%。GMV作為電商的流量的體現(xiàn)，京東GMV增速放緩，環(huán)比甚至負(fù)增長，資本市場對京東流量見頂，產(chǎn)生擔(dān)憂。三季報(bào)披露當(dāng)晚，京東股價(jià)再暴跌8.42%，跌出2018年的最低點(diǎn)，較最高市值，一度蒸發(fā)超2890億元人民幣。

再來看看拼多多。截至2018年9月30日，平臺GMV達(dá)3448億人民幣，較同期增長386%，較京東的GMV僅差500億。

另外，從訂單數(shù)量上看，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，2018年三月拼多多的日訂單數(shù)量已經(jīng)超過京東。從訂單質(zhì)量上看，拼多多Q3財(cái)報(bào)顯示，截止2018年9月30日的過去12個月內(nèi)，拼多多活躍買家年度平均消費(fèi)894.4元，較去年同期增長99%。而同時(shí)期京東活躍買家年度平均消費(fèi)約位3608元，是拼多多的4倍。

因此，訂單數(shù)量雖然超過京東但整體質(zhì)量卻不如京東，但不能否認(rèn)的是，訂單數(shù)量反映了用戶對平臺的依賴性，有了訂單數(shù)量的基礎(chǔ)，拼多多的主要任務(wù)應(yīng)該放在改善訂單質(zhì)量上，追上京東也是有可能的。

相比凈營收同比增幅不及預(yù)期和活躍用戶數(shù)環(huán)比下滑，京東這次在凈利潤上的表現(xiàn)其實(shí)要好看很多。在美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下(GAAP)，歸屬于普通股股東的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤為30億元人民幣(約4億美元)，去年同期為10億元人民幣，同比增長200%創(chuàng)單季新高。這一單季利潤創(chuàng)歷史新高的紀(jì)錄還是在京東持續(xù)高額投入技術(shù)研發(fā)的大背景下實(shí)現(xiàn)的。上述財(cái)報(bào)顯示，本季度，京東在技術(shù)研發(fā)上的投入達(dá)34.5億元，同比增長96%。對比連續(xù)10個季度盈利的京東，拼多多則經(jīng)歷了7.9億元人民幣的經(jīng)營虧損。

優(yōu)化供應(yīng)鏈非一日之功

拼多多最為人詬病的，是它的用戶構(gòu)成。

拼多多在財(cái)報(bào)中指數(shù)，與手機(jī)淘寶、京東的重合用戶數(shù)分別達(dá)到了9580萬和6351萬。一二線城市用戶增長明顯，目前一二線城市用戶占比接近50%?？梢钥闯?，以“五環(huán)外”人群為消費(fèi)主力軍的拼多多，某種程度上想要擺脫用戶群低端的刻板印象，但接近50%的用戶占比，更多的是絕對數(shù)值上的增加。

這意味著，拼多多的戰(zhàn)場依然是低線低消費(fèi)人群。拼多多明白，光有GMV的增長和流量是不夠的。

所有商業(yè)模式的發(fā)展都需要同時(shí)驅(qū)動產(chǎn)品端和生產(chǎn)端。對產(chǎn)品端而言是獲取流量，這個動作拼多多已經(jīng)完成的很好。而對生產(chǎn)端而言則是優(yōu)化供應(yīng)鏈，這個部分則是拼多多的軟肋。供應(yīng)鏈體系支撐著客戶的滿意度，客戶滿意度在很大的程度上決定平臺的生死。對拼多多而言，將供應(yīng)鏈優(yōu)化提升到公司戰(zhàn)略層面，也是投資未來，延長自己的生命周期。

基于此項(xiàng)需求，拼多多正不斷投入加大研發(fā)投入。

財(cái)報(bào)顯示，平臺Q3的研發(fā)費(fèi)用增加至3.32億元，較去年同期增長逾8倍，較上季度環(huán)比增長80%，研發(fā)投入占比也上升至9.8%。而研發(fā)費(fèi)用中的很大一部分，都用于品牌供應(yīng)鏈（生產(chǎn)端）的升級，例如積極研發(fā)打假技術(shù)。例如平臺進(jìn)一步開發(fā)山寨品牌關(guān)鍵詞自動拓展技術(shù)和聯(lián)想屏蔽技術(shù)、圖片文字視頻識別技術(shù)。而在產(chǎn)品端，拼多多也在分布式人工智能技術(shù)加大投入，優(yōu)化升級平臺的算法推薦機(jī)制。

雖然研發(fā)費(fèi)用大幅增長，但與京東相比，負(fù)擔(dān)還是輕了很多。京東也在供應(yīng)鏈的技術(shù)研發(fā)投入上持續(xù)加碼，財(cái)報(bào)顯示，京東本季度在物流方面投入78億元，同比增21.8%。此外，不同于拼多多側(cè)重上游品牌（商家端、工廠端等）供應(yīng)鏈的改造，而京東主要側(cè)重于供應(yīng)鏈后端對物流基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，相比于拼多多在打假上的投入，這是一場成本更高、更加漫長的馬拉松賽跑。

值得一提的是，有評論認(rèn)為，電商想要做大，做強(qiáng)，擁有自己的物流配送體系已經(jīng)是常識性問題。就像阿里的菜鳥、京東的京東物流、唯品會的品駿快遞、蘇寧的蘇寧物流。因?yàn)樽顬殡娚啼N售的最重要環(huán)節(jié)，物流快遞的好壞直接影響消費(fèi)者的體驗(yàn)。這一點(diǎn)，黃崢是需要考慮并提升到議事日程上了。