在資本市場(chǎng)頗為沉默的武漢中商(000785,SZ)最近成為焦點(diǎn),近400億元的泛家居巨頭北京居然之家家居新零售連鎖集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱居然新零售)準(zhǔn)備借殼武漢中商。

居然新零售為什么會(huì)選擇武漢中商?這是值得探究的問題。要知道武漢中商控股股東武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱武商聯(lián))旗下還有兩家上市公司鄂武商A、中百集團(tuán),非常巧的是,它們都從事零售業(yè)。

然而,在它們當(dāng)中,武漢中商的經(jīng)營規(guī)模最小和市值最小,對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)性、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求也更為迫切。更關(guān)鍵的是,今年7月前,武商聯(lián)要解決三家企業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。如此來講,武漢中商的“賣殼”實(shí)現(xiàn)了“一箭雙雕”。

武漢中商的煩惱

2018年9月份,居然新零售實(shí)際控制人汪林朋接受媒體采訪時(shí)說,考慮將居然之家總部從北京遷回武漢。盡管他還沒有兌現(xiàn)這一支持家鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的諾言,但居然新零售正在用另一種方式與武漢聯(lián)系在一起。

武漢較全國大多數(shù)地區(qū),占盡九省通衢的便利。1979年,漢正街作為漢口最古老的街道之一,率先在全國恢復(fù)小商品批發(fā)市場(chǎng)、鼓勵(lì)發(fā)展個(gè)體私營經(jīng)濟(jì),武漢區(qū)域的商業(yè)版圖不斷擴(kuò)張并影響全國,武漢中商就是其中一名重要的參與者。

武漢中商前身為武漢市中南商業(yè)大樓。上世紀(jì)80年代,武漢市中南商業(yè)大樓開門迎客,在許多“老武昌人”的回憶里,中南商業(yè)大樓是附近居民的休閑購物首選地。之后,武漢中商以中南商圈為起點(diǎn),迎來蓬勃的收獲期。從上市公司財(cái)報(bào)來看,2008~2011年,連續(xù)4年保持扣非后凈利潤增長。2011年,武漢中商的扣非后凈利潤為7671萬元。

但之后武漢中商的經(jīng)營情況每況愈下,2012年起,凈利潤出現(xiàn)連續(xù)下滑,2015年扣非后凈利潤為虧損4583萬元。武漢中商曾解釋稱,虧損的原因主要是新開門店銷售不及預(yù)期,利潤處于虧損階段;關(guān)閉虧損門店,撤店損失增加;人工成本、租金等費(fèi)用增長等。

2018年上半年,武漢中商的經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn),下半年卻不容樂觀——前三季度凈利潤為9457萬元,扣非后凈利潤為4851萬元。進(jìn)一步看,公司第三季度扣非后凈利潤為虧損799萬元。不僅如此,武漢中商業(yè)績預(yù)告顯示,預(yù)計(jì)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤6500萬元~8000萬元,同比下降77.62%~81.82%。

今年7月前要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

武漢中商的發(fā)家地就在中南商圈,如今已是地鐵2號(hào)線和4號(hào)線的交匯處。中南商圈的標(biāo)志性建筑是中南商業(yè)大樓升級(jí)改造的中商廣場(chǎng),馬路對(duì)面的銀泰百貨和附近的中南紫天廣場(chǎng)共同構(gòu)成中南商圈。

武漢中商曾在2017年年報(bào)中表示,公司整體競(jìng)爭(zhēng)力及對(duì)商圈發(fā)展的綜合掌控能力仍顯不足,對(duì)新業(yè)態(tài)組合創(chuàng)新發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)營銷模式的協(xié)同綜合運(yùn)用尚待加強(qiáng);公司所在區(qū)域市場(chǎng)及業(yè)務(wù)涉及地區(qū)均處于較激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),包括國內(nèi)外知名品牌企業(yè)的入駐和發(fā)展,加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和運(yùn)營成本的上升,公司存在市場(chǎng)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí),武漢中商還面臨著兄弟公司的夾擊。據(jù)公告披露內(nèi)容,武漢中商控股股東為武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱武商聯(lián)),實(shí)際控制人為武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(以下簡(jiǎn)稱武漢國資)。除了武漢中商,武漢國資還通過武商聯(lián)控制鄂武商A和中百集團(tuán)兩家零售業(yè)上市公司。

截至2019年1月24日收盤,鄂武商A、中百集團(tuán)和武漢中商三家公司市值分別為77.44億元、39.43億元和18.57億元。業(yè)績方面,2018年前三季度,鄂武商A、中百集團(tuán)、武漢中商三家公司營收分別為129.35億元、115.09億元和29.49億元,扣非后凈利潤分別為7.73億元、4603萬元和4851萬元。武漢中商的市值、營收規(guī)模與其他兩家公司相差較大。

此前,武商聯(lián)曾在2011年試圖對(duì)三家零售業(yè)上市公司進(jìn)行整合。當(dāng)年11月,中百集團(tuán)與武漢中商的重組預(yù)案正式出爐,由中百集團(tuán)換股吸收合并武漢中商。不過,這一吸收合并方案在兩家公司的股東大會(huì)上遭到否決。

2014年7月份,鄂武商A、中百集團(tuán)、武漢中商三家公司再次集體發(fā)布公告,控股股東武商聯(lián)進(jìn)一步規(guī)范有關(guān)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾,期限是5年。按照這一承諾,2019年7月份,解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾期限即將到期。

多路資本曾“兵臨城下”

控股股東解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾即將到期,武漢中商重組方案應(yīng)運(yùn)而生?？v觀武漢區(qū)域,近年來有多個(gè)商圈崛起。根據(jù)《湖北日?qǐng)?bào)》報(bào)道,截至2017年9月底,武漢商業(yè)體多達(dá)118家,總商業(yè)面積達(dá)700多萬平方米。從武漢登記商業(yè)面積來看,人均商業(yè)超3.1平方米,是香港的兩倍。

而在資本層面,長期以來由于股權(quán)較為分散等原因,各方面資本對(duì)武漢零售類上市公司虎視眈眈,包括銀泰系“襲擊”鄂武商A;新光控股舉牌中百集團(tuán)。此外,湖北民營資本卓爾方面也多次舉牌漢商集團(tuán),后者是武漢市另一家零售類上市公司,曾長期由武漢市漢陽區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室(以下簡(jiǎn)稱漢陽國資)控股。

對(duì)于資本的圍獵,武漢市零售類上市公司曾通過要約收購等方式來反擊,但近期情況發(fā)生了變化。2018年11月27日晚間,漢商集團(tuán)發(fā)布要約收購報(bào)告書顯示,閻志擬以15.79元/股收購漢商集團(tuán)9.50%股權(quán),一旦收購順利實(shí)施,閻志及其一致行動(dòng)人將成為漢商集團(tuán)第一大股東,拿下后者控股權(quán)。

對(duì)于這一次要約收購,漢陽國資方面并沒有公開反擊動(dòng)作。至2019年1月4日,上述要約收購的清算過戶手續(xù)全部完成。

武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授吳先明接受采訪時(shí)表示,作為零售企業(yè),如果僅僅局限于湖北省內(nèi)而不是走向全國,那么不進(jìn)則退,公司很容易被其他資本并購。就武漢中商來說,公司目前盤子不大,而且業(yè)績不算太差,沒有什么包袱,是比較好的殼資源。