原標題：北大光華：300家高透明度公司回報率高于市場平均水平（附股）

中國財富網(wǎng)訊（張怡）無論在A股還是海外市場，都曾有不少公司因信息披露不真實受到質(zhì)疑乃至處罰。那么，投資者普遍困惑的是：正在投資的公司靠譜嗎？哪些公司擁有較高的透明度？如何找到這些值得信任的高聲譽企業(yè)？

基于這些困惑，1月24日，光華-羅特曼信息和資本市場研究中心聯(lián)合新財富發(fā)布《中國資本市場信息質(zhì)量暨上市公司信息透明度指數(shù)白皮書》（以下簡稱《白皮書》），研究制定了中國上市公司信息透明度指數(shù)，從3027家上市公司樣本中篩選出了300家排名靠前的企業(yè)。經(jīng)測算，這些高透明度公司的回報率普遍高于市場平均水平。

多渠道考察中國資本市場的信息披露現(xiàn)狀

光華-羅特曼信息和資本市場研究中心在北京大學光華管理學院和多倫多大學羅特曼管理學院的共同支持下創(chuàng)辦。該中心研制的指數(shù)，其構(gòu)建結(jié)合了主觀指標(市場參與者的觀點)和客觀指標（上市公司會計盈余質(zhì)量、監(jiān)管機構(gòu)的調(diào)查和處罰記錄以及基于機器學習的媒體評價）。同時，考察了中國資本市場的信息披露現(xiàn)狀，對部分上市公司進行了通訊調(diào)查和實地調(diào)研，直接捕捉公司高管在信息處理和披露工作上的觀點和經(jīng)驗。

研究團隊通過通訊調(diào)查的結(jié)果顯示：

·?誠信是企業(yè)的立身之本和根基，但由于違法成本過低、法制不健全和監(jiān)管不力等因素，加之來自于投資者、公司內(nèi)部業(yè)績考核以及融資需求的壓力，促使部分企業(yè)通過虛增收入、高估資產(chǎn)和少計成本費用等方式進行財務(wù)粉飾；

·?信息披露具有緩解信息不對稱、提升公司形象的作用，但目前中國上市公司的信息披露仍然存在不完整、不及時、虛假信息等問題；

·?建設(shè)更加誠信和具有商業(yè)信譽的資本市場，需要監(jiān)管機構(gòu)、上市公司自身以及投資者的共同努力。

研究團隊進一步通過實地調(diào)研，發(fā)現(xiàn)：

·?公司股價波動時面臨著來自投資者、大股東和其他利益相關(guān)者的壓力。對于中國機構(gòu)投資者更關(guān)注短期業(yè)績的現(xiàn)狀，公司需要進行有效溝通而非簡單迎合；

·?管理層風格與企業(yè)文化是上市公司信息透明度建設(shè)的根基，投資者溝通、公司制度與培訓也發(fā)揮著關(guān)鍵的作用；

·?上市公司的信息披露存在對信息泄露的擔心、披露的持續(xù)性和可比性的問題。

通過對2018透明度指數(shù)比較高的上市公司統(tǒng)計分析表明：

·?高透明度公司總資產(chǎn)和市值都較高，國企和民企的數(shù)量相當；

·?高透明度公司其總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率都較高；

·?投資者對高透明度給予回報，高透明度公司牛市時明顯跑贏大盤，熊市時抗跌能力強。

排名前300的上市公司回報率普遍高于市場平均水平

據(jù)研究團隊介紹，2018年指數(shù)公司樣本包含于2016年12月31日前在上交所和深交所上市的所有公司（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板），共3027家。透明度指數(shù)包括主觀指標（50%）和客觀指標（50%）。主觀指標包含對分析師、機構(gòu)投資者、上市公司董秘的調(diào)查（各占1/3權(quán)重）；客觀指標包含財務(wù)報表分析（20%）、監(jiān)管調(diào)查記錄（20%）以及來自機器學習的媒體評估（10%）。

他們測算發(fā)現(xiàn)，資本市場對高信息質(zhì)量高透明度公司的回報更高。排名前300的公司的累積股票回報（按市值加權(quán)），并與上證指數(shù)的回報進行了比較。研究團隊分別計算2017全年，和2018年5月1日到12月13日（本白皮書數(shù)據(jù)截止期）期間得股票回報。2018年1到4月為指數(shù)研制期，排除在外。2017年是正常年份，上證指數(shù)上升6.72%，但排名前300家公司市值加權(quán)股票回報是36.36%。為做進一步比較，研究團隊也分析了前50家公司的股票回報，回報率是50.23%（見下圖）。2018年初以來，受中美貿(mào)易摩擦等宏觀因素影響，中國股市一直處于下行狀態(tài)。從2018年5月1日到12月13日，上證指數(shù)下跌了12.65%，排名前300和前50家公司的累積股票回報雖然也下跌，但很輕微，分別為 1.88%和2.22%。這一結(jié)果說明，高信息質(zhì)量的公司在資本市場中得到回報。在牛市時，明顯跑贏大盤，在熊市時，抗跌能力強。

（截至2018年12月14日，上證指數(shù)共包含1490家上市公司）

據(jù)悉，《白皮書》旨在全面綜合地反映上市公司的信息質(zhì)量和透明度，總結(jié)并分享信息透明度建設(shè)中可以相互借鑒的經(jīng)驗，促進中國資本市場信息質(zhì)量的整體提升，提高國際資本對中國上市公司投資的信任度。

附：指數(shù)排名前300榜單（排名不分先后，按行業(yè)順序排列）

附：《白皮書》完成團隊：盧海教授，博士生李紹坤、宋祿霖、張玥、Mingyue Zhang

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本文亦刊載于以下網(wǎng)站：北京大學光華管理學院網(wǎng)站（中文）、多倫多大學羅特曼管理學院網(wǎng)站（英文）。

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