2018年A股市場震蕩走低，上證綜指、中小板指及創(chuàng)業(yè)板指的年線均告收陰。這一年間，雖有5G、國產(chǎn)芯片等新經(jīng)濟題材板塊輪流表現(xiàn)，然而市場整體賺錢效應(yīng)不足，交投活躍度下降。調(diào)查顯示，超過半數(shù)的高凈值客戶在2018年投資虧損，投資風(fēng)險偏好出現(xiàn)下降，配置債券等固收類產(chǎn)品的傾向持續(xù)增長。

展望2019年的市場，在宏觀經(jīng)濟承壓的背景下，投顧普遍預(yù)計，宏觀經(jīng)濟政策整體將趨于放松，再加上外資將持續(xù)流入A股市場等利多因素，2019年股票市場的走勢將好于2018年，在運行節(jié)奏上可能呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，全年上證綜指的運行區(qū)間位于2400點至2800點之間。同時，由于藍籌股的持續(xù)調(diào)整，投顧的投資策略建議也從重價值投資切換回主題投資。

宏觀經(jīng)濟仍面臨壓力

調(diào)查顯示，與去年同期相比，投顧對當(dāng)前經(jīng)濟形勢持偏冷觀點的投顧占比增加了27個百分點；持經(jīng)濟過冷觀點的投顧占比也增加了11個百分點。認為經(jīng)濟表現(xiàn)屬于正常的投顧占比則跌至14%，同比銳減了38個百分點。

盡管宏觀經(jīng)濟形勢面臨下行壓力，但由于減稅等政策接連出臺，使投顧對當(dāng)前政策基調(diào)的判斷發(fā)生變化。其中，認為政策寬松的投顧占比升至21%，較去年同期增加了9個百分點；認為政策適中的投顧降至32%，同比減少了18個百分點。

展望2019年的宏觀經(jīng)濟走勢，絕大多數(shù)投顧的預(yù)期是平穩(wěn)運行。其中，接近四分之三的投顧認為，中國經(jīng)濟走勢仍面臨下行壓力，但整體將保持穩(wěn)定，較去年同期增加了18個百分點。

由于宏觀經(jīng)濟形勢仍然面臨壓力，投顧們預(yù)期A股全年走勢可能將繼續(xù)承壓。其中，有20%的投顧認為，經(jīng)濟走勢已在預(yù)期之內(nèi)，經(jīng)濟形勢的變化對股市的影響正在逐步減弱。

在匯率方面，有接近三分之二的投顧預(yù)計，美聯(lián)儲今年將仍有兩次加息機會，全年累計加息幅度為0.5個百分點。

政策進一步放松預(yù)期濃厚

由于國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨下行壓力，在外需回落的背景下，投顧對未來宏觀政策適度加大寬松力度的預(yù)期出現(xiàn)上升。持2019年政策繼續(xù)放松的投顧占比為49%，與去年同期相比大增了33個百分點；持政策將收緊觀點的投顧占比降至26%，同比減少19個百分點。在預(yù)期政策適度加大寬松力度的投顧中，有41%的投顧認為，央行將在2019年又降息又降準；有26%的投顧認為，有降準空間，不會降息。

投顧們對財政政策放松的預(yù)期亦更為積極。有61%的投顧預(yù)計，2019年會有更多的利好政策出臺，比如減稅、基建投資等。

投顧對房地產(chǎn)政策的預(yù)期也偏于寬松。有50%的投顧預(yù)計，信貸政策會有所放松；有19%的投顧認為，政策將保持不變；有20%的投顧認為，政策將繼續(xù)收緊。

投顧普遍降低今年行情預(yù)期

2018年股市趨勢性下調(diào)，大盤全年累計跌幅達24.6%。接受調(diào)查的投顧普遍認為，2019年A股行情將好于2018年，大盤可能先跌后漲，在上半年繼續(xù)震蕩整固后，于下半年有望重拾升勢，全年行情以窄幅震蕩為主。

調(diào)查結(jié)果顯示，有74%的投顧看漲2019年的A股走勢，但是與去年同期相比，占比大幅減少了15個百分點。其中，預(yù)期全年漲幅超過5%的投顧比例為28%，同比下降了17個百分點；預(yù)期漲幅在5%以內(nèi)的投顧占比多了3個百分點。

在指數(shù)波動區(qū)間方面，有71%的投顧預(yù)計，2019年上證綜指全年高點在2700點至2800點附近，認為上證綜指可以突破3000點整數(shù)大關(guān)的投顧僅占15%。對于市場的波動下限，有62%的投顧預(yù)測，上證綜指全年的低點在2400點至2500點附近。截至1月14日收盤，上證指數(shù)收報2535.77點，已落在投顧預(yù)期的底部區(qū)間之內(nèi)。

從影響2019年股市走勢的因素來看，財稅政策、外資流入的進度及宏觀經(jīng)濟基本面成為受訪投顧最關(guān)注的三大積極因子。其中，投顧對外資進入A股的趨勢持樂觀態(tài)度。在談及2019年流動性時，有45%的投顧認為，外資將陸續(xù)進入A股，有望帶動市場回暖。

在今年大盤運行的節(jié)奏方面，投顧普遍認為，市場不會出現(xiàn)明顯單邊下跌或單邊上漲的走勢。其中，有45%的投顧認為，大盤將呈現(xiàn)先跌后漲的格局，較去年同期增加了11個百分點；另有34%的投顧認為，今年A股市場將反復(fù)震蕩，部分板塊大漲，同比減少了11個百分點。

投資策略或切換至主題投資

2018年，以上證50為代表的大盤藍籌股在經(jīng)歷了長達半年的整固之后未能如期反彈，反而在12月底失守2300點。大盤藍籌股在2018年末的一跌使得投顧對藍籌股的價值判斷更加保守。

調(diào)查顯示，相比2018年四季度，認為藍籌股調(diào)整深度還不夠的投顧比例增加了5個百分點；而認為藍籌股上下空間均不大，風(fēng)險適中的投顧比例下降了6個百分點。不過從整體看，投顧的主流觀點依然是藍籌股目前的估值偏低，具有投資價值，占比維持在50%附近。

創(chuàng)業(yè)板在2018年四季度延續(xù)前三季度的回調(diào)趨勢。對于這個板塊，投顧的看法基本沒有變化。接近三分之二的投顧認為，成長股風(fēng)險得到一定釋放，估值得到一定調(diào)整，風(fēng)險適中。

相比之下，周期股的投資價值受到了多數(shù)投顧的關(guān)注。有58%的投顧認為，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期和估值錯殺修復(fù)有望使周期股在2019年率先反彈。

那么在2019年，市場究竟會呈現(xiàn)怎樣的變動格局呢？調(diào)查顯示，有30%的投顧預(yù)測，2019年市場運行將呈現(xiàn)成長股橫盤，周期股、藍籌股反彈的格局。持這類觀點的投顧占比最高，但是與2018年同期相比，下降了12個百分點。另有21%的投顧認為2019年的市場格局將呈現(xiàn)成長股反彈，周期股、藍籌股震蕩整理的格局，同比上升5個百分點。

投顧對大盤股在2019年的表現(xiàn)預(yù)期較為一致。投顧普遍認為，有業(yè)績支撐的大盤股在2019年的表現(xiàn)將較為堅挺。23%的投顧認為上證50指數(shù)將與創(chuàng)業(yè)板指將齊漲共跌；認為上證50指數(shù)將全年上漲的投顧占比為45%；認為上證50指數(shù)橫盤的投顧占比為43%。而投顧對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全年的走勢預(yù)判分歧較大，認為創(chuàng)業(yè)板指全年下行的投顧占比為47%，認為創(chuàng)業(yè)板指全年上漲的投顧占比為39%。

投資策略從2018年的價值投資向主題投資切換。在2017年，以“漂亮50”為代表的大盤藍籌股持續(xù)走高，多只藍籌股股價創(chuàng)下歷史新高令價值投資盛行一時。但是在經(jīng)歷2018年的熊市行情后，投顧眼中的最佳策略又重新切換，認為應(yīng)該持價值投資策略的投顧占比僅為11%，同比下降10個百分點；而持靈活掌握主題性投資思路的投顧占比為47%，同比基本持平；持避險為上、保持低倉位并減少操作的投顧占比升至21%，同比上升了15個百分點。

次新股受到冷落

就短期而言，有49%的投顧預(yù)期，上證綜指在今年一季度的波動上限為2700點，波動下限為2500點。不過，上證綜指在1月初就跌破了投顧的下限預(yù)測值，顯然市場現(xiàn)階段的表現(xiàn)已超出了投顧的預(yù)期。

對于今年一季度的投資機會，受訪投顧并沒有形成一致的看法。其中，有29%的投顧看好科技成長股；有21%的投顧看好金融股；有16%的投顧看好科創(chuàng)板概念股。值得注意的是，只有4%的投顧看好次新股。

昔日的“小甜甜”次新股因何故變成了“牛夫人”？調(diào)查顯示，有32%的投顧認為，活躍資金變得謹慎，次新股難現(xiàn)火爆連漲行情；有26%的投顧認為，其他市場和板塊將分流部分次新股炒作資金，因此上漲勢頭會放緩；另有20%的投顧認為，次新股板塊整體難現(xiàn)齊漲同跌，但稀缺性個股仍將備受追捧。

逾半高凈值客戶在2018年虧損

在2018年泥沙俱下的行情中，過半高凈值客戶出現(xiàn)投資虧損。其中，虧損幅度超過10%的客戶占比為39%，比上年同期增加了29個百分點，虧損幅度在10%以內(nèi)的客戶占比與上年基本持平。不過，仍有高達36%的高凈值客戶錄得正收益。

投資虧損挫傷了高凈值客戶的投資熱情，想從股市撤資的高凈值客戶占比出現(xiàn)上升。在2018年初，只有10%的高凈值客戶擬從股市撤出資金，到當(dāng)年四季度這一數(shù)據(jù)增加至17%，而在今年年初，這個數(shù)據(jù)則大幅攀升至36%。

高凈值客戶的操作風(fēng)格也更趨審慎。與2018年年初相比，保守型客戶的比例增加了7個百分點；而平衡型客戶的比例減少了6個百分點；進取型客戶的占比與年初持平。

保持較高倉位是高凈值客戶遭遇虧損的原因之一。調(diào)查顯示，在過去一年里，高凈值客戶的投資倉位整體變化不大。其中，持有四成及以上倉位的高凈值客戶占比與上年同期相比，基本保持一致，均為六成左右。

減倉不及時是高凈值客戶虧損的又一原因。例如，2018年10月初，大盤在已下跌超過15%的情況下，再現(xiàn)單邊下跌并創(chuàng)下2018年新低2449.2點。在此過程中，只有11%的高凈值客戶在下跌前或下跌初期大幅減倉。在剩余89%高凈值客戶中，有36%的高凈值客戶在下跌過程中不斷減倉，有34%的客戶持股不動，有6.7%的客戶在下跌后期大幅減倉。

值得一提的是，高凈值客戶對反彈行情較為敏感。在去年10月下旬至11月中旬期間，大盤創(chuàng)下新低并開啟超跌反彈行情，有四成高凈值客戶選擇了加倉。不過，也有37%的高凈值客戶持倉不動，更有24%的客戶在反彈中減倉。

固收類產(chǎn)品投資熱情走高

債券市場的熊牛轉(zhuǎn)換在2018年初悄然而至，隨著流動性逐步改善，債券利率出現(xiàn)震蕩走勢，多只債券基金全年累計收益超過10%。

固定收益類產(chǎn)品穩(wěn)健的收益率俘獲了高凈值客戶的心。調(diào)查顯示，有55%的受訪客戶稱在去年四季度增加了固收類理財產(chǎn)品的投資，環(huán)比增加了2個百分點，與上年同期相比增加了5個百分點，呈漸進加倉趨勢。

對于那些想要從股市里撤資的高凈值客戶來說，短期類固收產(chǎn)品最受青睞。其中，有40%的高凈值客戶將投向期限以月計的理財產(chǎn)品；有20%的高凈值客戶將投向現(xiàn)金或期限靈活的貨幣基金。

值得一提的是，盡管配置固收類產(chǎn)品的傾向在上升，但高凈值客戶對收益率的要求卻有所降低。調(diào)查顯示，2018年初，超過半數(shù)的高凈值客戶認為，只有5%及更高收益率的理財產(chǎn)品才能促使其考慮撤出股市資金，但在2019年年初，這個預(yù)期收益率已降至4%左右。

高凈值客戶趨向多元化投資

2018年由于A股市場賺錢效應(yīng)欠佳，操作難度上升，不少高凈值客戶改變了操作手法。從調(diào)查結(jié)果來看，堅持自主投資的高凈值客戶比例降至28%，與前一年相比，下降了8個百分點；而堅持部分自主投資，同時將部分資金轉(zhuǎn)向購買理財產(chǎn)品的高凈值客戶比例升至60%，同比增加4個百分點。此外，完全放棄主動操作并將資金全部用于購買理財產(chǎn)品的高凈值客戶占比為6%，同比增加3個百分點。

高凈值客戶對未來3個月股市的整體走勢判斷也偏于悲觀。有36%的高凈值客戶認為，大盤將繼續(xù)回調(diào)；有30%的高凈值客戶認為，一季度大盤將呈窄幅震蕩格局；認為大盤將反彈的高凈值客戶占比僅為12%。

同時，高凈值客戶的倉位也同步下降。調(diào)查顯示，持倉在八成及以上的高凈值客戶占比為27%，持倉在三成至八成之間的高凈值客戶占比為49%，這兩類高凈值客戶的占比均較上一季度出現(xiàn)下滑。而空倉及兩成倉位以下的高凈值客戶占比則分別較前一季度上升了12個百分點和4個百分點。

從長期來看，在各項大類資產(chǎn)配置中，權(quán)益類資產(chǎn)對高凈值客戶的吸引力進一步下降。2018年年初，有77%的高凈值客戶將股市作為其當(dāng)年大類資產(chǎn)配置的主要方向之一，但在2019年年初這個比例已跌至30%。房地產(chǎn)仍是高凈值客戶的次優(yōu)選擇，有23%的客戶將其作為配置的主要方向，與去年同期大體持平。由于去年債券投資收益穩(wěn)中有升，有20%的高凈值客戶將其作為第三大配置選擇，而在去年這個比例僅為2%。此外，高凈值客戶還將增加外匯、海外房地產(chǎn)、期貨等品種的配置。

科創(chuàng)板利好A股

談及科創(chuàng)板對A股的影響，投顧普遍認為，科創(chuàng)板的推出將利好A股。其中，有49%的投顧認為，科創(chuàng)板的推出將吸引真正的創(chuàng)新企業(yè)上市，會帶來更多的資金入市；還有14%的投顧認為，科創(chuàng)板的推出有助于A股向更加市場化的方向發(fā)展。僅有23%的投顧認為，科創(chuàng)板會分流A股資金。

創(chuàng)投公司、券商、科創(chuàng)板上市公司的上下游企業(yè)、參股科創(chuàng)板的上市公司等都是科創(chuàng)板推出之后的受益股。其中，投顧最關(guān)注的是券商股，有26%的投顧看好券商板塊，其次是創(chuàng)投企業(yè)，獲得了21%投顧的青睞。

調(diào)查顯示，高凈值客戶并沒有深度參與科創(chuàng)板概念股的炒作。在科創(chuàng)板消息發(fā)布之后，有62%的高凈值客戶輕倉參與相關(guān)概念股的交易；有29%的客戶觀望；僅有9%的客戶重倉介入。