周一，債券期現(xiàn)貨聯(lián)袂小幅走弱。綜合各方分析來(lái)看，前期債市上漲較快，幅度較大，短期回調(diào)主要是技術(shù)性調(diào)整；資金面邊際收斂、供給壓力增多及經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布，帶來(lái)市場(chǎng)分歧，雖然債市趨勢(shì)未變，但波動(dòng)可能加大；利率債逐步向把握波段機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變，更加注重信用債票息和息差機(jī)會(huì)。

利率債延續(xù)高位調(diào)整

周一，債券市場(chǎng)延續(xù)高位回調(diào)走勢(shì)，期現(xiàn)貨均小幅走弱。國(guó)債期貨震蕩走低。10年期國(guó)債期貨早間高開低走，快速調(diào)整，午后主力合約T1903一度下跌0.26%，最終收?qǐng)?bào)97.845元，跌0.16%；5年期國(guó)債期貨主力合約收?qǐng)?bào)99.550元，跌0.09%。

銀行間市場(chǎng)上，周一利率債收益率紛紛上行2-3基點(diǎn)。成交最為活躍的10年期國(guó)債方面，活躍券180210早間成交在3.585%一線，后上行至3.60%-3.61%，較前一交易日尾盤上行約2bp；次活躍券180205也從3.66%上行至3.69%左右，上行約3bp。10年期非國(guó)開債180406成交在3.75%，上行3bp。10年期國(guó)債活躍券180019成交利率上行2bp至3.14%。

自創(chuàng)出98.465元的逾兩年新高后，上周后半周以來(lái)，10年期國(guó)債期貨震蕩回調(diào)。前期收益率下行較快的10年期國(guó)開債收益率也從2016年末低點(diǎn)反彈了超過5bp。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，前期債市上漲較多，收益率迭創(chuàng)階段新低，出現(xiàn)調(diào)整乃正?，F(xiàn)象，債券牛市行情未完待續(xù)。

趨勢(shì)仍在 波動(dòng)加大

分析人士認(rèn)為，債市高位回調(diào)源于多因素共同影響，但主要是技術(shù)性的調(diào)整。從盤面上看，有如下三點(diǎn)證據(jù)支持這一判斷：

一是在二級(jí)市場(chǎng)有所調(diào)整的情況下，債券一級(jí)市場(chǎng)仍維持暖勢(shì)，表明配置性需求依然較為旺盛。周一，農(nóng)發(fā)行招標(biāo)的兩期固息債券不僅中標(biāo)利率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也均超過3。二是國(guó)開債回調(diào)相對(duì)明顯，國(guó)債調(diào)整幅度則很小。盡管本周一10年期國(guó)債180019成交利率上行約2bp，但最近一周仍下行了近2bp。由于交易盤涉足較深，國(guó)開債表現(xiàn)出更大的價(jià)格彈性，10年期國(guó)債走勢(shì)則更加受到趨勢(shì)性因素影響。三是信用債表現(xiàn)好于利率債。上周以來(lái)，雖然利率債震蕩加大，但信用債行情仍好，收益率出現(xiàn)了較快下行，說明行情發(fā)展趨勢(shì)并沒有改變。

中信建投證券黃文濤指出，春節(jié)前債市波動(dòng)或加大。從資金面角度來(lái)看，節(jié)前資金缺口仍然存在，預(yù)計(jì)中下旬資金利率將有所上行，進(jìn)而推動(dòng)短端債券利率走高；從供需角度來(lái)看，1月下旬地方債啟動(dòng)發(fā)行，邊際上增加債券供給壓力。此外，由于低基數(shù)因素，2018年12月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期概率較大，可能對(duì)債市情緒帶來(lái)負(fù)面沖擊。不過，黃文濤也表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，債券牛市邏輯并未動(dòng)搖，調(diào)整期同時(shí)也是配置期。

華泰證券張繼強(qiáng)表示，目前收益率已較為接近2015年底水平，大部分“利好”已經(jīng)在市場(chǎng)中得以反應(yīng)。利率債的趨勢(shì)仍在，但配置屬性淡化，交易屬性上升，準(zhǔn)備迎接波動(dòng)，應(yīng)更加重視信用債票息和息差機(jī)會(huì)。