險(xiǎn)資、專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)債倉(cāng)位迅速提升。2017年以來(lái)，社?；鸬霓D(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模占其總債券持倉(cāng)規(guī)模，由不到2%升至2018年底的4%左右；專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模從0%升至2018年底的2.5%。

開(kāi)年以來(lái)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已連續(xù)拉出5根陽(yáng)線。在基金經(jīng)理看來(lái)，可轉(zhuǎn)債的“春天”才剛開(kāi)始。

多位基金經(jīng)理表示，低估值、市場(chǎng)擴(kuò)容以及介于股債之間的工具屬性，使得可轉(zhuǎn)債價(jià)值凸顯，這將是2019年固收投資中獲取超額收益最重要的品種之一。據(jù)悉，多家基金公司已開(kāi)始緊鑼密鼓地布局。

基本面具備多重利好

去年走牛的債市雖然年初依然走強(qiáng)，但股市反彈已在逐步修復(fù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在這種情況下，估值處于低位、攻守兼?zhèn)涞目赊D(zhuǎn)債成為多家機(jī)構(gòu)看好的資產(chǎn)品種。

“目前還沒(méi)有觀察到債牛結(jié)束的跡象，但今年內(nèi)不排除會(huì)出現(xiàn)股債的拐點(diǎn)，因此像去年那樣憑借拉長(zhǎng)久期獲取收益已經(jīng)不是很好的選擇。”一位基金公司固收投資總監(jiān)告訴記者，“可轉(zhuǎn)債從整體絕對(duì)價(jià)位水平和估值來(lái)看，都處于歷史低位，當(dāng)下就是很好的戰(zhàn)略建倉(cāng)期?！?/p>

這位投資總監(jiān)解釋道，可轉(zhuǎn)債是一類(lèi)資產(chǎn)配置的工具，介于權(quán)益和債券之間，對(duì)于固收投資而言是一個(gè)進(jìn)攻性強(qiáng)的品種。當(dāng)下可轉(zhuǎn)債的性?xún)r(jià)比相當(dāng)高，下行風(fēng)險(xiǎn)可控，上漲空間巨大。但他也提醒，看好并不等于馬上會(huì)漲，目前應(yīng)通過(guò)精選個(gè)券來(lái)布局，等權(quán)益市場(chǎng)真正好轉(zhuǎn)時(shí)，這部分收益才能體現(xiàn)出來(lái)。

可轉(zhuǎn)債的吸引力還部分源于近兩年市場(chǎng)的擴(kuò)容。長(zhǎng)江宏觀研究趙偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2017年，在定增新規(guī)等政策催化下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)快速擴(kuò)容。目前轉(zhuǎn)債存量達(dá)111只，規(guī)模接近2000億元。險(xiǎn)資、專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)債倉(cāng)位迅速提升。2017年以來(lái)，社保基金的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模占其總債券持倉(cāng)規(guī)模，由不到2%升至2018年底的4%左右；專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模從0%升至2018年底的2.5%。

基金公司快速布局

為抓住可轉(zhuǎn)債難得的布局時(shí)機(jī)，去年年底基金公司密集推出可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，另有多只可轉(zhuǎn)債基金正在排隊(duì)待批。由于等待獲批的時(shí)間較長(zhǎng)，部分基金公司正在清理部分債基，打算騰出倉(cāng)位來(lái)配置可轉(zhuǎn)債，更有甚者，干脆將數(shù)只機(jī)構(gòu)定制的債基直接轉(zhuǎn)為可轉(zhuǎn)債基金，基金對(duì)可轉(zhuǎn)債的重視程度可見(jiàn)一斑。

一位固收基金經(jīng)理表示，投資可轉(zhuǎn)債有三個(gè)要點(diǎn)：一是關(guān)注其對(duì)應(yīng)的股票的基本面情況，投正股基本面好、具有長(zhǎng)期價(jià)值的標(biāo)的；二是配置收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)較高的板塊和標(biāo)的；三是深入研究可轉(zhuǎn)債條款，增加博弈的勝率。具體到細(xì)分行業(yè)方面，他更看好新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電以及地產(chǎn)、軍工領(lǐng)域。

“新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電和投資邏輯是基于在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行周期中，這些行業(yè)的企業(yè)盈利不怎么受影響或受正向影響，而且未來(lái)需求的確定性比較高，增速較快。”

“地產(chǎn)方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的周期里，對(duì)于地產(chǎn)政策的嚴(yán)格調(diào)控大概率會(huì)放松，其中的龍頭具備行業(yè)集中度提升疊加政策放松帶來(lái)的估值提升?！?/p>

“軍工在過(guò)去兩到三年里經(jīng)過(guò)了充分調(diào)整，現(xiàn)在處于底部區(qū)域。軍工是高貝塔行業(yè)，在大盤(pán)上漲中會(huì)比大盤(pán)漲得更好?？梢杂每赊D(zhuǎn)債來(lái)配置替代的標(biāo)的，獲取更好的風(fēng)險(xiǎn)投資收益比?！痹摶鸾?jīng)理表示。

優(yōu)選長(zhǎng)期業(yè)績(jī)領(lǐng)先品種

趙偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，當(dāng)前股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近歷史高位，配置的天平已向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)傾斜，轉(zhuǎn)債是各類(lèi)投資者參與股市、降低組合風(fēng)險(xiǎn)的重要品種。對(duì)于債券投資者，轉(zhuǎn)債是分享股市上漲紅利的利器；對(duì)于股票投資者，轉(zhuǎn)債是優(yōu)化投資組合風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。應(yīng)優(yōu)先關(guān)注低價(jià)、低溢價(jià)率個(gè)券，尤其是新券。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)可轉(zhuǎn)債基金實(shí)現(xiàn)布局可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或是更好的選擇。不過(guò)，業(yè)內(nèi)研究人士提醒，同樣是可轉(zhuǎn)債基金，業(yè)績(jī)分化可能會(huì)很明顯，需優(yōu)選管理人固收投資能力出色、產(chǎn)品規(guī)模適中、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)領(lǐng)先的基金品種。

原標(biāo)題：中證轉(zhuǎn)債指數(shù)五連陽(yáng) 基金：可轉(zhuǎn)債“春天”才剛開(kāi)始