百隆東方稱其持有的棉花期貨持倉合約浮虧7108.74萬元。而在眾人正唏噓上市公司參與商品期貨交易風險極大時，卻出現(xiàn)一家公司靠“炒”棉花期貨，實現(xiàn)盈利6631萬元。

1月2日晚間，百隆東方(601339)1月2日晚間公告發(fā)布稱，經(jīng)百隆東方股份有限公司財務(wù)部門初步測算，截至2018年12月31日，公司持有的棉花期貨持倉合約浮虧7108.74萬元。

本次年底棉花期貨持倉合約浮虧（公允價值變動損失），將減少公司2018年度稅前利潤7108.74萬元，對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

緊接著，1月3日晚間，華孚時尚股份有限公司（以下簡稱“華孚時尚”）發(fā)布公告稱，華孚時尚開展棉花期貨業(yè)務(wù)的目的為鎖定原材料價格波動風險。

經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，截至2018年12月31日，公司進行的棉花期貨套期保值交易實現(xiàn)盈利6,631萬元，預(yù)計增加公司2018年度稅前利潤6,631萬元。

據(jù)此，上證報采訪不少業(yè)內(nèi)人士。其中大部分受訪對象認為，兩家企業(yè)從公開信息看，都并未超過套保范圍，所產(chǎn)生的浮盈浮虧也均在可控范圍，并不像是利用期貨工具投機產(chǎn)生的虧損或收益。

據(jù)了解，該企業(yè)的常規(guī)庫存量在10萬噸左右，而該企業(yè)的現(xiàn)貨庫存量較低，買入套保對應(yīng)的棉花數(shù)量在6.5萬噸，用期貨建立了虛擬庫存替代了現(xiàn)貨庫存。

該企業(yè)的操作并未超出套期保值的范圍，套期保值效果要看期貨和現(xiàn)貨綜合表現(xiàn)，是將價格波動風險轉(zhuǎn)為基差波動風險，基差=現(xiàn)貨—期貨，基差風險大大小于價格波動風險?；钭呷鯐沟觅I入套?？傮w有所盈余，基差走強會使得買入套保總體有所虧損。

百隆東方曾在2018年5月30日發(fā)布公告稱審議通過《關(guān)于開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的議案》，決定于2018年度開展棉花期貨套期保值操作，期貨交易總規(guī)模不超過10萬噸。從當時到現(xiàn)在期貨基差的表現(xiàn)來看，基差相對走強的，也就是說該公司通過買入套期保值總體會有所虧損。

其次，期貨的“浮虧”有望在生產(chǎn)部門中以棉花現(xiàn)貨成本降低的的方式進行部分補償。公司在會計處理上或把期貨部門和生產(chǎn)部門分開，導(dǎo)致期棉合約價格下跌的過程中期貨部門出現(xiàn)浮虧。若公司套保得當，“浮虧”有望在生產(chǎn)部門中以棉花現(xiàn)貨成本降低的方式進行部分補償。

南華期貨研究所高級分析師趙廣鈺表示，實體企業(yè)經(jīng)營中的大宗商品是多種多樣的，其經(jīng)營的商品很有可能是和我們期貨上市品種高度相關(guān)的非標準品，長期來看標準商品和非標準商品的運行趨勢是一致的，但是中短周期中價格會出現(xiàn)一定的背離。

即便經(jīng)營的就是與上市品種完全一致的標的商品，期現(xiàn)基差也會存在一定幅度的波動。所以無論是運用期貨，還是風險管理子公司的場外期權(quán)，都會存在一定的風險敞口。

另外，企業(yè)現(xiàn)代風險管理中，專業(yè)機構(gòu)會基于價格趨勢的判斷，實施動態(tài)調(diào)整套保敞口的管理方法，主動性的保留部分風險敞口，那么對于套保敞口大小和流動資金的管理就需要足夠的專業(yè)度，如果處理不好，有一定概率會帶來實際虧損。

一個巨虧，一個浮盈，兩家公司被公眾熱議，但在很多專業(yè)人士眼中，大宗商品相關(guān)的企業(yè)，進行套期保值過程中，發(fā)生浮盈浮虧都是正?，F(xiàn)象。

趙廣鈺認為，企業(yè)運用商品期貨的本質(zhì)是發(fā)揮其轉(zhuǎn)移風險的功能，根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營情況對沖現(xiàn)貨鏈條中的貨權(quán)及價格風險，而非通過期貨市場盈利。

關(guān)鍵在于，部分企業(yè)在運用期貨套期保值的過程中違背了對沖風險的初衷，將期貨作為投機性的工具試圖牟利，此種情況很可能帶來較大的實際虧損。