本周美聯(lián)儲將召開2018年內(nèi)最后一次貨幣政策會議,原本“板上釘釘”的加息出現(xiàn)了變化:利率期貨市場最新數(shù)據(jù)顯示,美聯(lián)儲本次加息概率只有64.1%,維持利率不變的概率升至35.9%。市場預(yù)期生變的背后,是美聯(lián)儲貨幣政策前景出現(xiàn)不確定性。在近期美國經(jīng)濟降溫以及金融市場大幅波動的背景下,很多跡象顯現(xiàn),美聯(lián)儲原本計劃將持續(xù)到2020年的本輪加息周期可能已接近尾聲。

今年上半年美國經(jīng)濟復(fù)蘇暖風頻吹,由此引發(fā)的通脹壓力使得漸進加息成為美聯(lián)儲奉行的政策路徑。但近來的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所降溫,特別是通脹增速開始回落。與此同時,新屋銷售、耐用品新增訂單等數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了拐點,最新發(fā)布的新增就業(yè)人數(shù)和工資漲幅也雙雙弱于市場預(yù)期,消費者對未來美國經(jīng)濟前景的展望更出現(xiàn)了惡化。本輪美國經(jīng)濟復(fù)蘇周期或已經(jīng)觸及“天花板”。更有經(jīng)濟學(xué)家警告,隨著財政刺激效果的逐漸消退以及貿(mào)易摩擦的負面影響,美國經(jīng)濟不排除在2020年陷入衰退的可能。

自2015年12月開啟本輪加息周期以來,美聯(lián)儲已加息8次,聯(lián)邦基金利率區(qū)間升至2%-2.25%。利率若不斷升高,將對經(jīng)濟尤其是投資形成較為明顯的抑制。對于美國企業(yè)來說,面臨的融資成本會更高,盈利也會受到擠壓,從而進一步促使其減少投資,形成惡性循環(huán)。自10月以來,美股市場“跌跌不休”,就是投資者擔憂情緒的體現(xiàn)。

各界對美聯(lián)儲應(yīng)放慢加息節(jié)奏的呼聲日益高漲,美國總統(tǒng)特朗普兩周來已是多次批評美聯(lián)儲加息。雖然美聯(lián)儲一向自詡央行政策有其獨立性,更標榜市場波動不會影響其政策立場,但在經(jīng)濟逆風以及美股跌勢加深的情況下,美聯(lián)儲很難在利率問題上“不低頭”。歷史數(shù)據(jù)顯示,自1980年以來,美聯(lián)儲進行了76次加息,極少在美股下跌時繼續(xù)收緊貨幣政策,上一次這樣做還要追溯到1994年。

值得注意的是,美聯(lián)儲內(nèi)部也出現(xiàn)了政策立場松動的跡象。11月底美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示,美國的基準利率已接近“中性”水平,引發(fā)外界改變對美聯(lián)儲加息周期的揣測;近日更有美聯(lián)儲高層決策者稱,不應(yīng)在利率正?；矫孀叩锰h,長短債收益率曲線倒掛暗示美國經(jīng)濟存在風險,12月份應(yīng)該暫停加息。

目前看,美聯(lián)儲在18-19日召開的本次貨幣政策會議上有三種政策選項:一為加息的同時繼續(xù)維持原有緊縮立場,不對明年的政策路徑做出修正;二為實施“鴿派”加息,一方面加息,另一方面抑制對后續(xù)加息的預(yù)期;三是選擇暫不加息。市場主要關(guān)注未來預(yù)期層面,美聯(lián)儲怎么說要比怎么做更加重要,目前看選項二出現(xiàn)的幾率較高。今年9月公布的利率預(yù)期點陣圖顯示,美聯(lián)儲計劃在2019年加息3次,一旦本周發(fā)布的點陣圖顯示美聯(lián)儲明年減少加息次數(shù),將正式標志著本輪加息周期接近尾聲。

美聯(lián)儲加息周期接近尾聲,將對全球經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生較大的影響。由此,美國經(jīng)濟衰退的風險或降低,美元升值或告一段落,新興經(jīng)濟體料迎來轉(zhuǎn)機,全球市場風險偏好也可能被攪亂。市場各方需及時評估美聯(lián)儲政策預(yù)期轉(zhuǎn)變,并對各種可能出現(xiàn)的外溢影響做好充分的準備。