備受市場(chǎng)關(guān)注的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》于12月2日出臺(tái)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，至少有23家銀行公開表示將設(shè)立理財(cái)子公司。除了國(guó)有銀行、股份制銀行外，連農(nóng)商行也加入了申請(qǐng)?jiān)O(shè)立理財(cái)子公司的“大軍”。

“理財(cái)子公司最大的作用是：存量的非保本理財(cái)產(chǎn)品會(huì)‘平移’至理財(cái)子公司，例如A銀行的非保本理財(cái)產(chǎn)品余額1萬(wàn)億元，A銀行申請(qǐng)?jiān)O(shè)立理財(cái)子公司后，這1萬(wàn)億元的產(chǎn)品會(huì)在理財(cái)子公司存續(xù)。你們看到的是銀行理財(cái)子公司要改變資管市場(chǎng)的格局。而我看到的是至少20萬(wàn)億沒(méi)有占用銀行資本、沒(méi)有計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)撥備的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與銀行隔離。”一位資深銀行界人士趙明（化名）對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者透露。

讓“影子銀行”陽(yáng)光化

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪指出，影子銀行活動(dòng)的一項(xiàng)監(jiān)管重點(diǎn)是銀行發(fā)行或銷售的理財(cái)產(chǎn)品。這些產(chǎn)品使得銀行可以從公眾和其他金融機(jī)構(gòu)獲得資金并最終支持借款人，而無(wú)需消耗自身資本。銀行理財(cái)產(chǎn)品的迅速增長(zhǎng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂，因?yàn)檫@些產(chǎn)品可能成為銀行的或有負(fù)債，且部分理財(cái)產(chǎn)品投資流向房地產(chǎn)或地方政府融資平臺(tái)，可能蘊(yùn)含較高的風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于很多投資者為金融機(jī)構(gòu)，這也加大了銀行體系的相互關(guān)聯(lián)性。

趙明認(rèn)為，銀行快速擴(kuò)張的理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)積累了一定風(fēng)險(xiǎn)：銀行理財(cái)業(yè)務(wù)不占用銀行的資本金，銀行沒(méi)有對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，但銀行又對(duì)理財(cái)產(chǎn)品有隱性擔(dān)保，實(shí)際上是“剛性兌付”的?！八?，成立理財(cái)子公司來(lái)化解、隔離理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是必須要走的一步?！壁w明說(shuō)。

趙明介紹，銀行成立理財(cái)子公司的最低注冊(cè)資本為10億元人民幣，母行出資部分直接從母行核心一級(jí)資本扣除。子公司成立后，投資者之前在該行購(gòu)買的非保本理財(cái)產(chǎn)品會(huì)“平移”至理財(cái)子公司存續(xù)。當(dāng)然會(huì)遵循法律，讓投資者與子公司重新簽訂理財(cái)合同，以及選擇繼續(xù)持有還是贖回。理財(cái)子公司以其注冊(cè)資本為限，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)撥備。從而使非保本理財(cái)產(chǎn)品真正“打破剛兌”。

業(yè)內(nèi)人士稱，實(shí)際上，銀行理財(cái)產(chǎn)品的不良率隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露一直在上升。目前，某大型國(guó)有銀行理財(cái)產(chǎn)品的不良率已經(jīng)達(dá)到了1.6%左右。

“債券違約一直在增加，但銀行非保本的理財(cái)產(chǎn)品都幾乎沒(méi)有違約的。銀行要么用利潤(rùn)填補(bǔ)漏洞，要么發(fā)行新產(chǎn)品接續(xù)問(wèn)題產(chǎn)品，但也進(jìn)一步積累了風(fēng)險(xiǎn)。”某銀行資深人士透露。

穆迪研報(bào)指出，截至2018年10月，“影子銀行”的主要構(gòu)成包括：委托貸款12.8萬(wàn)億元，信托貸款8.1萬(wàn)億元，未貼現(xiàn)銀行匯票3.8萬(wàn)億元，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)24.8萬(wàn)億元（其中銀行表外15.8萬(wàn)億元，證券公司和基金公司9.0萬(wàn)億元），財(cái)務(wù)公司貸款3.2萬(wàn)億元，民間借貸3.4萬(wàn)億元。

可見(jiàn)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)是影子銀行最大的來(lái)源。分析人士指出，國(guó)內(nèi)影子銀行資金主要來(lái)源于銀行表外理財(cái)產(chǎn)品和銀行（同業(yè)）負(fù)債，資金主要流向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、“兩高一剩”行業(yè)以及資金短缺的中小企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和股票、債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)等資產(chǎn)。2015年以來(lái)，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下降，很多影子銀行資金流向房地產(chǎn)，或滯留在金融體系內(nèi)通過(guò)加杠桿、期限錯(cuò)配、信用下沉進(jìn)行套利，形成了“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-委外投資”套利鏈條。

2017年11月，包括央行、原銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、原保監(jiān)會(huì)和外管局在內(nèi)的多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了協(xié)同監(jiān)管措施，以降低金融機(jī)構(gòu)之間的相互關(guān)聯(lián)性。從數(shù)據(jù)來(lái)看，這些措施產(chǎn)生了一定成效。據(jù)央行和銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2018年6月，銀行表外發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品余額從2017年底的人民幣22.2萬(wàn)億元降至人民幣21.0萬(wàn)億元。值得注意的是，這些理財(cái)產(chǎn)品并非保本型產(chǎn)品，但可能成為發(fā)行銀行的隱性擔(dān)保。因此，成立理財(cái)子公司成了讓影子銀行陽(yáng)光化以及真正破除剛性兌付的不二選擇。