近期，歐洲內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)性因素頻現(xiàn)且呈不斷疊加之勢(shì)。英國(guó)脫歐造成的混亂局面依然持續(xù)；意大利深陷“預(yù)算案泥潭”左右為難；法國(guó)為緩解民眾抗議壓力承諾增加支出，或?qū)㈩A(yù)算赤字推升至“預(yù)警區(qū)間”；德國(guó)第一大黨基民盟“換帥”，默克爾不再連任等，均讓歐洲市場(chǎng)不斷承壓。據(jù)分析預(yù)計(jì)，這些風(fēng)險(xiǎn)因素帶來的不確定性相互交織，歐洲未來面臨的挑戰(zhàn)或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

歐洲近期“不平靜”

英國(guó)與歐洲“分手”的劇情最近變得越來越復(fù)雜，甚至被一些分析人士稱為“徹底的混亂”。原定于11日的議會(huì)對(duì)脫歐協(xié)議投票表決，被英國(guó)首相特蕾莎·梅緊急叫停并延期，此舉在英國(guó)國(guó)內(nèi)和全球引發(fā)了一片輿論嘩然。同時(shí)，讓脫歐前景更為撲朔迷離的是，歐盟在英首相叫停議會(huì)投票當(dāng)天給英國(guó)提供了一劑“后悔藥”，歐洲法院裁定，只要脫歐協(xié)議尚未生效，英國(guó)無(wú)需爭(zhēng)取其他歐盟成員國(guó)的同意，可單方面撤回其遞交給歐盟的脫歐請(qǐng)求，無(wú)異于給“二次公投派”加持砝碼。

分析普遍預(yù)計(jì)，在歐洲重啟談判大門關(guān)閉的情況下，特蕾莎·梅寄希望于通過談判獲得歐洲讓步以幫助協(xié)議獲得議會(huì)批準(zhǔn)的努力，基本等于走入死胡同。英國(guó)的無(wú)協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)不僅陡增，特蕾莎·梅還可能面臨來自議會(huì)的“不信任投票”，首相之位或?qū)⒉槐?，政壇地震風(fēng)險(xiǎn)增加。

此外，深陷“預(yù)算泥潭”的意大利，截至目前還未達(dá)成一個(gè)一致的、符合歐盟要求的赤字目標(biāo)。按計(jì)劃，意大利總理孔特將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日向歐盟提交修訂版預(yù)算案，但路透社報(bào)道稱這個(gè)計(jì)劃或取消。另?yè)?jù)意大利媒體報(bào)道，孔特和財(cái)長(zhǎng)特里亞推動(dòng)赤字目標(biāo)下降至2%，接近歐盟委員會(huì)愿意作出的讓步；但執(zhí)政聯(lián)盟的兩位副總理薩爾維尼和迪馬約卻態(tài)度強(qiáng)硬，拒絕將赤字目標(biāo)降低至2.1%以下。

而法國(guó)方面，日前法國(guó)因上調(diào)燃油稅遭到“黃背心運(yùn)動(dòng)”抗議施壓，馬克龍政府宣布國(guó)家“進(jìn)入經(jīng)濟(jì)緊急狀態(tài)”，并為緩解局勢(shì)承諾了擴(kuò)大福利支出計(jì)劃。分析人士認(rèn)為這將讓法國(guó)的預(yù)算赤字也逼近“預(yù)警”領(lǐng)域，可能違反歐盟的赤字率規(guī)定。

內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)疊加

分析人士指出，除了全球經(jīng)濟(jì)放緩以及貿(mào)易緊張局勢(shì)等外部風(fēng)險(xiǎn)，未來歐洲市場(chǎng)還將面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)疊加及分化加劇等內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。此前，英國(guó)脫歐和意大利預(yù)算案問題是擾動(dòng)歐洲市場(chǎng)的兩個(gè)最大的不確定性因素，而現(xiàn)在法國(guó)也加入了這一隊(duì)列。

英國(guó)脫歐若持續(xù)混亂，或?qū)е聼o(wú)協(xié)議脫歐的情景，將給英國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球金融市場(chǎng)帶來巨大沖擊。英國(guó)央行曾警告，硬脫歐的整體破壞力或超2008年的全球金融危機(jī)；國(guó)際貨幣基金組織也曾警告，無(wú)協(xié)議脫歐不僅將會(huì)讓英國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，還將會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來巨大的沖擊波，將全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定置于巨大風(fēng)險(xiǎn)之下。此外，意大利政府若持續(xù)保持強(qiáng)硬，或?qū)?huì)面臨歐盟的“超額赤字程序”懲罰，而巨額罰款，將讓意大利經(jīng)濟(jì)雪上加霜，并可能誘發(fā)債務(wù)危機(jī)，對(duì)整個(gè)歐元區(qū)甚至全球金融市場(chǎng)都產(chǎn)生負(fù)面影響。

而當(dāng)下意大利與歐盟就預(yù)算支出方面的矛盾，或許還將因?yàn)榉▏?guó)近日的問題激化，從而加深歐元區(qū)內(nèi)部的分化。麥格理分析師預(yù)計(jì)，馬克龍的政策將讓法國(guó)2019年的預(yù)算赤字率升至GDP的3%以上，而3%是歐盟對(duì)成員國(guó)預(yù)算赤字的警戒線。美銀美林投資策略師Jared Woodward稱，法國(guó)目前的（約2.6%）和預(yù)期的（3%左右）赤字率都比意大利預(yù)算案被駁回時(shí)的2.4%的赤字率要高。

政界和市場(chǎng)人士都在觀望，法國(guó)也可能違反歐盟赤字率規(guī)定，會(huì)不會(huì)給意大利與歐盟就預(yù)算赤字的談?wù)撘孕碌幕I碼。意大利副總理迪馬約稱，如果歐盟規(guī)定適用于所有成員國(guó)，那法國(guó)現(xiàn)在也和意大利一樣面臨歐盟采取紀(jì)律行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并呼吁歐盟在對(duì)待法國(guó)和意大利時(shí)“一視同仁”。有分析稱，由于法國(guó)和意大利財(cái)政支出的指向不同，二者的債務(wù)負(fù)擔(dān)也差距較大，歐盟或可能區(qū)別對(duì)待。法國(guó)興業(yè)銀行的全球宏觀策略師Kit Juckes預(yù)計(jì)歐盟或許能“放法國(guó)一馬”。

除了上述風(fēng)險(xiǎn)，歐洲整體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也出現(xiàn)了放緩。伴隨著歐洲央行寬松貨幣政策的持續(xù)刺激，歐元區(qū)通脹率已經(jīng)回升至2%以上的水平，但經(jīng)濟(jì)景氣度卻出現(xiàn)回落，滯脹風(fēng)險(xiǎn)有所升溫，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇趨弱。DailyFX首席外匯策略師John Kicklighter說，如果綜合考慮基本面風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)潛在威脅，那么歐元可以說是最具風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)之一。撇開持續(xù)性問題如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，歐元區(qū)的凝聚力也正面臨著十年來最大的挑戰(zhàn)。