“今年以來，市場(chǎng)交易量繼續(xù)大幅下滑，評(píng)價(jià)機(jī)制變化加速研究行業(yè)變革，傳統(tǒng)的賣方研究模式道路好像越走越窄，各家研究所都在思考發(fā)展轉(zhuǎn)型?！蔽髂献C券研究發(fā)展中心總經(jīng)理周勵(lì)謙在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示。

近四年，西南證券研究所經(jīng)歷從無到有，在買方市場(chǎng)開始占有一席之地，進(jìn)步速度之快也為業(yè)內(nèi)認(rèn)可。而周勵(lì)謙不僅經(jīng)歷了“從零開始組建團(tuán)隊(duì)”的歷程，還具有多年的實(shí)業(yè)經(jīng)歷以及豐富的研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)券商研究商業(yè)模式轉(zhuǎn)型以及內(nèi)部考核都提出了具體可行的方向和策略。

周勵(lì)謙認(rèn)為，研究所價(jià)值的可持續(xù)實(shí)現(xiàn)可以遵循“內(nèi)外并舉”的思路；同時(shí)公司需要進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，如西南研究所正在實(shí)踐的“虛擬記賬”機(jī)制。在研究服務(wù)內(nèi)容的拓展上，他提出“從二級(jí)市場(chǎng)股票定價(jià)逐步向一級(jí)市場(chǎng)廣義資產(chǎn)定價(jià)方向發(fā)展”。團(tuán)隊(duì)管理方面，他認(rèn)為要堅(jiān)持考核制度的透明，及時(shí)進(jìn)行績(jī)效實(shí)施以及重視對(duì)員工的人文關(guān)懷。

“作為一名研究所管理人員，深感壓力與責(zé)任。結(jié)合一直以來的思考，堅(jiān)信研究所的路一定能夠越行越寬！”周勵(lì)謙表示。

西南證券研發(fā)中心總經(jīng)理周勵(lì)謙

研究所必須給公司帶來價(jià)值

中國證券報(bào)：您認(rèn)為研究所的價(jià)值所在是什么？研究所和公司的關(guān)系應(yīng)該是怎樣的？

周勵(lì)謙：和券商其它部門一樣，研究所的存在必須要有價(jià)值，要對(duì)公司形成貢獻(xiàn)，而不能僅僅成為研究員個(gè)人獲得名利的舞臺(tái)。如果研究所的存在不是為了公司戰(zhàn)略或業(yè)務(wù)服務(wù)，那其實(shí)券商完全可以不設(shè)研究所。或者即使辦了研究所，也會(huì)因?yàn)轫攲釉O(shè)計(jì)缺失，而難有持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)定環(huán)境，這也是個(gè)別研究所大起大落的原因。因此我認(rèn)為，研究所的發(fā)展規(guī)劃理應(yīng)與公司戰(zhàn)略保持一致，應(yīng)該為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供具體支持，至少要在中長(zhǎng)期內(nèi)能夠助推公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

研究所價(jià)值體現(xiàn)的兩個(gè)階段

中國證券報(bào)：您認(rèn)為研究所應(yīng)該怎樣實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？

周勵(lì)謙：結(jié)合西南證券研究所實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，我們認(rèn)為研究所價(jià)值的可持續(xù)實(shí)現(xiàn)可以遵循“內(nèi)外并舉”的思路，對(duì)應(yīng)兩個(gè)不同的發(fā)展階段，且順序上不可調(diào)換。第一階段是形成實(shí)力和證明實(shí)力的階段，即研究所要有自己的研究實(shí)力和能力。賣方研究模式就是積累研究實(shí)力的一種方式，投研傭金規(guī)模和市場(chǎng)排名在一定程度上代表著研究能力。第二階段是要把這種研究實(shí)力和能力轉(zhuǎn)化為對(duì)公司業(yè)務(wù)的支持階段，即把研究所打造為公司的一項(xiàng)資源。

中國證券報(bào)：為什么您認(rèn)為兩個(gè)發(fā)展階段在順序上是“不可調(diào)換”的？

周勵(lì)謙：因?yàn)槿绻麤]有對(duì)外服務(wù)的能力，對(duì)內(nèi)的研究支持也不太可能得到認(rèn)可，往往內(nèi)部對(duì)研究服務(wù)的要求實(shí)際上可能會(huì)更加嚴(yán)苛。另一方面，如果單純地把研究所只作為一個(gè)普通創(chuàng)收單元，把第一階段的對(duì)外賣方研究服務(wù)作為終點(diǎn)站、把直接創(chuàng)收作為唯一目的，那就不能把研究能力轉(zhuǎn)化為對(duì)內(nèi)的業(yè)務(wù)助力，這樣也會(huì)使研究所的路越走越窄。

中國證券報(bào)：目前研究所的發(fā)展計(jì)劃是怎樣的？

周勵(lì)謙：西南證券研究所秉承“市場(chǎng)化、專業(yè)化、實(shí)用化”的發(fā)展理念，目前正在公司既定的戰(zhàn)略路線上前行。四年前，我們從零開始組建團(tuán)隊(duì)，喊出賣方研究的口號(hào)。直到今天逐步得到客戶認(rèn)可，在賣方市場(chǎng)上開始有一席之地，被評(píng)選為業(yè)內(nèi)進(jìn)步最快的研究所之一，這一過程正是我們形成實(shí)力和證明自己的階段。而接下來應(yīng)該一鼓作氣進(jìn)入下一發(fā)展階段：在堅(jiān)持做好賣方研究服務(wù)的同時(shí)，未來三年逐步把研究所打造成為公司的一項(xiàng)綜合資源，彰顯研究所的內(nèi)外價(jià)值。

公司做好頂層設(shè)計(jì)

中國證券報(bào)：當(dāng)前多家研究所也強(qiáng)調(diào)與公司業(yè)務(wù)部門的協(xié)作，但是在收入分配上還是存在難題，在這個(gè)問題上，西南證券研究所是怎樣做的？

周勵(lì)謙：研究所作為公司的一項(xiàng)綜合資源，也可以理解為一種生產(chǎn)資料。研究所日常以研究為紐帶，可以與企業(yè)客戶、個(gè)人客戶、機(jī)構(gòu)客戶等發(fā)生直接聯(lián)系，因此在支持投行、經(jīng)紀(jì)、機(jī)構(gòu)、自營、資管等部門開展業(yè)務(wù)方面具有可行性。

內(nèi)外并舉是實(shí)現(xiàn)研究所價(jià)值最大化的一種方式，但實(shí)踐也表明要達(dá)到預(yù)期目標(biāo)確實(shí)存在較大的難度，這離不開公司自上而下的頂層方案設(shè)計(jì)，需要平衡好內(nèi)部?jī)r(jià)值與外部?jī)r(jià)值、品牌價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值、直接價(jià)值與間接價(jià)值等諸多關(guān)系。如何讓研究所把內(nèi)外服務(wù)的職能有機(jī)地結(jié)合起來？

我們西南證券在實(shí)踐中，提出了“虛擬記賬”的機(jī)制設(shè)計(jì)，公司給各業(yè)務(wù)部門分配一定的虛擬采購額度，專項(xiàng)用于采購研究所的研究服務(wù)。而研究所也對(duì)各項(xiàng)研究服務(wù)進(jìn)行明碼標(biāo)價(jià)，在合規(guī)的前提下盡可能把外部賣方服務(wù)內(nèi)容無差異地復(fù)制到內(nèi)部。然后，由公司層面對(duì)研究所進(jìn)行統(tǒng)一核算并支付采購費(fèi)用。

在實(shí)踐中，公司的頂層設(shè)計(jì)最為重要，總部自上而下統(tǒng)籌協(xié)調(diào)以及支付研發(fā)費(fèi)用，是這個(gè)系統(tǒng)能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。否則，如果讓研究所直接與內(nèi)部各部門進(jìn)行一對(duì)一溝通，亦或由各部門直接承擔(dān)相應(yīng)成本，往往會(huì)消耗巨大的精力，結(jié)果也可能并不理想。同時(shí)，研究所必須堅(jiān)持服務(wù)和定價(jià)的市場(chǎng)化，否則要么無法調(diào)動(dòng)研究員的積極性，要么總部會(huì)覺得性價(jià)比太低，算不過來這筆賬，這些都會(huì)影響實(shí)踐效果。

向一級(jí)市場(chǎng)拓展

中國證券報(bào)：您認(rèn)為未來研究所業(yè)務(wù)拓展方向何在？

周勵(lì)謙：研究所要走得更遠(yuǎn)，也必須因時(shí)而變，不斷適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化。評(píng)價(jià)機(jī)制的變化、交易量的下滑、傭金費(fèi)率市場(chǎng)化等，將倒逼賣方研究不再局限于自己原來的一畝三分地。傳統(tǒng)的賣方研究以“股票研究”和“公司研究”為重心，近年開始向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，但仍然是以服務(wù)二級(jí)市場(chǎng)為主要目的。隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和客戶需求的變化，我們預(yù)期研究服務(wù)將從股票研究向產(chǎn)業(yè)研究、從二級(jí)市場(chǎng)向一級(jí)市場(chǎng)逐步擴(kuò)展。

在研究服務(wù)內(nèi)容上，西南證券研究所將從二級(jí)市場(chǎng)股票定價(jià)逐步向一級(jí)市場(chǎng)廣義資產(chǎn)定價(jià)方向發(fā)展，為個(gè)人客戶、機(jī)構(gòu)客戶、企業(yè)客戶等服務(wù)，以及銀行理財(cái)子公司、大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、資產(chǎn)管理公司等都可以成為我們服務(wù)的對(duì)象。同時(shí)，研究所將作為獨(dú)立第三方為公司業(yè)務(wù)部門的投資項(xiàng)目提供咨詢建議。甚至，我們希望有一天，能夠向買方市場(chǎng)更加靠近一步，在合規(guī)前提下有機(jī)會(huì)深度參與一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目，為買賣雙方提供更多的服務(wù)。

近期，我們已經(jīng)開始了一些具體的嘗試。針對(duì)一些有潛力的非上市公司，組織研究團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)所在的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行比較研究和案例分析，以行業(yè)專家的身份為企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品定位、融資安排等提供建議，并協(xié)助溝通潛在的投資者及中介機(jī)構(gòu)。本著“長(zhǎng)期陪伴企業(yè)、與客戶共同成長(zhǎng)”這樣一種心態(tài)，希望把我們?cè)谫Y本市場(chǎng)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資源充分利用。

團(tuán)隊(duì)的精細(xì)化管理

中國證券報(bào)：在團(tuán)隊(duì)管理和員工激勵(lì)方面，研究所是怎樣做的？

周勵(lì)謙：研究所是公司的一項(xiàng)資源，而研究人員又是研究所的核心資源。西南證券研究所一直非常重視研究團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和管理，我們認(rèn)為這是研究所持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。目前，我們對(duì)研究團(tuán)隊(duì)采用分級(jí)管理模式，制定差異化的激勵(lì)約束條件，并差異化地匹配資源，以此來調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)做大做強(qiáng)的積極性。

在實(shí)踐中，我們逐步形成了三個(gè)“最”的特點(diǎn)。一是堅(jiān)持最透明的考核制度，力爭(zhēng)讓研究員能夠根據(jù)自己的業(yè)績(jī)表現(xiàn)估算出自己的收入；二是堅(jiān)持最及時(shí)的分配制度，在公司支持下較早地完成對(duì)研究員的年度考核并實(shí)施績(jī)效發(fā)放——要讓員工講誠信，研究所必須先講誠信；三是堅(jiān)持做講感情的研究所，關(guān)注員工個(gè)人發(fā)展與日常生活，注重團(tuán)隊(duì)文化建設(shè)，讓大家在高強(qiáng)度工作的同時(shí)能夠感受到組織的溫馨。

此外，對(duì)研究員的關(guān)心不能僅僅體現(xiàn)在薪酬層面，還要充分考慮研究員的長(zhǎng)期發(fā)展和職業(yè)規(guī)劃。研究員轉(zhuǎn)型是一個(gè)不可回避的問題，相對(duì)于外部市場(chǎng)選擇，我們認(rèn)為研究所更應(yīng)該成為公司投研人員的儲(chǔ)備庫，可以推動(dòng)公司人才結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。除了資管、自營等二級(jí)市場(chǎng)投資部門，證券公司還擁有股權(quán)投資、創(chuàng)新投資、投行等多個(gè)一級(jí)市場(chǎng)投融資部門，這些都是研究員轉(zhuǎn)型的方向，畢竟不是每個(gè)人都適合二級(jí)市場(chǎng)。從歷史數(shù)據(jù)來看，我們內(nèi)部轉(zhuǎn)型的研究員大多流向以上部門。所以，研究所應(yīng)積極與公司和兄弟部門溝通協(xié)調(diào)，為研究員營造更好的職業(yè)發(fā)展環(huán)境。

周勵(lì)謙簡(jiǎn)介

北京理工大學(xué)碩士，1999年起就職于中興通訊，歷任事業(yè)部駐京首席代表、策劃部部長(zhǎng)、3G市場(chǎng)總監(jiān)等職。2007年加入光大證券研究所，2011年起任光大證券研究所所長(zhǎng)助理，被聘為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院兼職教授、上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院企業(yè)指導(dǎo)老師。2014年加入西南證券，任研究發(fā)展中心總經(jīng)理。