當(dāng)前，中美貨幣政策走向分化，專(zhuān)家預(yù)計(jì)我國(guó)下一次定向降準(zhǔn)將大概率發(fā)生在2019年第一季度。

11月9日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期按兵不動(dòng)，重申與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相匹配的漸進(jìn)式加息路徑。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到了接近于“中性利率”的水平。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年加息或放緩。

“2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息有望‘先快后慢’?！惫ゃy國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，2019年美聯(lián)儲(chǔ)的政策組合將大概率從“快加息+慢縮表”切換為“慢加息+快縮表”。由于11月9日的議息會(huì)議聲明與9月份議息會(huì)議基本一致，因此9月份的點(diǎn)陣預(yù)測(cè)有望繼續(xù)提供有效的前瞻指引，即2019年-2020年每年加息次數(shù)或?qū)u次下調(diào)。

“結(jié)合美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)臨近、美國(guó)內(nèi)外政策環(huán)境轉(zhuǎn)變兩方面因素，加息節(jié)奏由快變慢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將大概率位于2019年年中。”程實(shí)稱(chēng)。

而央行的貨幣政策卻“反向而行”，今年10月15日實(shí)施了年內(nèi)第四次定向降準(zhǔn)。對(duì)此，程實(shí)認(rèn)為，“貨幣匹配經(jīng)濟(jì)”是貨幣政策的根本思路。為匹配中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部承壓的現(xiàn)狀，貨幣政策正在加強(qiáng)前瞻性的預(yù)調(diào)微調(diào)，“調(diào)結(jié)構(gòu)+補(bǔ)增量”的定向降準(zhǔn)將成為當(dāng)前至2019年中期的主要貨幣政策工具；經(jīng)濟(jì)基本面是匯率穩(wěn)定的關(guān)鍵基礎(chǔ)。央行不會(huì)盲目跟隨美聯(lián)儲(chǔ)政策，而是憑借定向降準(zhǔn)加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，最終通過(guò)經(jīng)濟(jì)基本面的改善，維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定；“穩(wěn)預(yù)期”是應(yīng)對(duì)內(nèi)外部壓力的政策重心，央行的“穩(wěn)杠桿+嚴(yán)監(jiān)管”組合仍會(huì)延續(xù)，但是有望在執(zhí)行范圍、力度、節(jié)奏上適時(shí)適度地放松。

“鑒于此，下一次定向降準(zhǔn)將大概率發(fā)生在2019年第一季度。隨著‘穩(wěn)預(yù)期’措施漸次生效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線(xiàn)和金融系統(tǒng)穩(wěn)定性有望得到鞏固。”程實(shí)稱(chēng)。

程實(shí)認(rèn)為，連續(xù)的定向降準(zhǔn)有望落地?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)+補(bǔ)增量”的定向降準(zhǔn)將成為主要的貨幣政策工具，下一次定向降準(zhǔn)在明年春節(jié)前落地的概率要高于春節(jié)后。此外，“穩(wěn)預(yù)期”有望逐步顯現(xiàn)效果。當(dāng)前至2018年年末，更多的“穩(wěn)預(yù)期”措施有望出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步改善，進(jìn)而鞏固中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線(xiàn)和金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。