北京時(shí)間11月29日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的午餐會(huì)上發(fā)表的最新講話,表示目前美國聯(lián)邦基金利率“略低于”中性區(qū)間,與之前“距離中性利率還有一段很長的路”的表述有很大的變化。加上之前美聯(lián)儲(chǔ)副主席在講話中提到“全球經(jīng)濟(jì)增長正在放緩,美聯(lián)儲(chǔ)正接近于中性利率”。因此,筆者有理由認(rèn)為目前美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)正在轉(zhuǎn)向偏鴿派,這背后更多的是反映美國中期選舉結(jié)果導(dǎo)致明年特朗普政府的財(cái)政刺激政策不可持續(xù),伴隨著前期減稅效應(yīng)的減弱(對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)從18年的0.8個(gè)百分點(diǎn)下降至明年的0.2個(gè)百分點(diǎn))。明年美國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)在明年3季度跌至潛在增速水平之下,貨幣政策過緊會(huì)造成美國經(jīng)濟(jì)失速和衰退的概率大幅上升,因此有必要對(duì)加息路徑進(jìn)行適度調(diào)整。

筆者預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年在3月和6月加息兩次之后會(huì)暫停加息,雖然這可能會(huì)在短期從情緒層面內(nèi)提振美股,但由于美國經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利依然會(huì)持續(xù)下滑,筆者對(duì)美股已經(jīng)進(jìn)入下行通道的判斷沒有改變。 美聯(lián)儲(chǔ)趨于軟化的政策立場(chǎng)會(huì)對(duì)美元指數(shù)和美債收益率形成壓制,預(yù)計(jì)到明年底,美元指數(shù)和十年期美債收益率會(huì)分別跌至85和2.75%,這對(duì)之前受美元持續(xù)走強(qiáng)和美債收益率持續(xù)走高拖累的新興市場(chǎng)國家而言,是一個(gè)不錯(cuò)的消息。再加上油價(jià)相對(duì)平穩(wěn),明年新興市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)好于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(特別是美國市場(chǎng))。

從國內(nèi)角度來說,美元和美債重新走弱有利于人民幣匯率的穩(wěn)定以及提升央行貨幣政策的主動(dòng)性,同時(shí)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)有利于中國開拓和發(fā)展“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易機(jī)會(huì),通過提升中國出口目的地的多元化來提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。(摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 章俊)