“五環(huán)內(nèi)的人看不懂”的拼多多交了一份超預(yù)期的財(cái)報(bào)。

GMV（期間成交額）增速、月活躍用戶數(shù)趕超京東，平臺(tái)用戶停留時(shí)長(zhǎng)呈追平淘寶之勢(shì)。上市之后拼多多一直試圖從輿論、監(jiān)管危機(jī)中走出，過去數(shù)月，拼多多創(chuàng)始人及CEO黃錚帶著團(tuán)隊(duì)做著三件事：優(yōu)化產(chǎn)品、做大GMV、美化品牌。

在財(cái)報(bào)分析會(huì)議上，黃錚正面回應(yīng)了部分商家傍名牌問題稱將持續(xù)打假，并將親自領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)，今后重點(diǎn)聚焦山寨產(chǎn)品打假、“拼模式”、5G和人工智能等新技術(shù)。

有朋友調(diào)侃稱，京東快跌成拼多多了，反過來說，截至最新收盤，拼多多市值256.3億美元，京東最新市市值278.2億美元，拼多多超越后者僅差7.8%的漲幅，超越可能就在今晚。

GMV增4倍達(dá)3448億元，月活首次超越京東

北京時(shí)間11月20日晚間，拼多多（NASDAQ：PDD）發(fā)布2018年第三季度財(cái)報(bào)。

拼多多第三季度凈虧損為12.695億元（人民幣，下同），較去年同期虧損擴(kuò)大。不過，第三季度平臺(tái)月度活躍用戶2.317億、比去年同期的7110萬增長(zhǎng)226%，GMV同比增長(zhǎng)4倍，以及拼多多截至Q3手握現(xiàn)金及等價(jià)物225億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好，雖然虧損擴(kuò)大，財(cái)報(bào)公布盤后2小時(shí)內(nèi)，拼多多大漲超過10%。

拼多多一直試圖從輿論、監(jiān)管危機(jī)中走出，過去數(shù)月，黃錚帶著團(tuán)隊(duì)在這三件事下功夫：豐富產(chǎn)品、做大GMV（期間成交總額）、美化品牌。帶來的成本是，拼多多Q3銷售支出與營(yíng)收基本持平，今年三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)7倍達(dá)到33.7億元，但是這家平臺(tái)也在電視等渠道瘋狂地鋪廣告，當(dāng)季投入品推、廣告和促銷費(fèi)用32.3億。

先來具體看看拼多多的成交額增速、買家數(shù)及營(yíng)收情況：

1、活躍買家3.855億，月活首次超越京東

GMV的4倍增長(zhǎng)來自活躍買家數(shù)和年度平均消費(fèi)的雙重增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，拼多多年度活躍買家數(shù)為3.855億，較去年同期增長(zhǎng)144%；平臺(tái)移動(dòng)客戶端平均月活用戶數(shù)為2.317億，較去年同期增長(zhǎng)226%；相較Q2，拼多多年度活躍買家數(shù)新增4200萬，平均月活用戶新增3700萬，表明平臺(tái)在維持用戶高速增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了高用戶留存率。

據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2018年10月，拼多多MAU（monthly active users，月度活躍用戶）首次超越京東，二者M(jìn)AU分別為2.65億和2.49億。另外，拼多多用戶人均停留時(shí)長(zhǎng)穩(wěn)步上升、并有追平淘寶之勢(shì)。

截至2018年9月30日，拼多多活躍買家的年度平均消費(fèi)額為人民幣894.4元，較Q2的762.8元環(huán)比上漲17.7%?；钴S買家年度平均消費(fèi)894.4元，較去年同期增長(zhǎng)99%。

中信證券指出，微信生態(tài)、社交拼團(tuán)、低線客群、信息流模式等是拼多多用戶數(shù)領(lǐng)先的主要原因。拼多多創(chuàng)始人及CEO黃崢表示：“拼展望未來，我們會(huì)繼續(xù)加大技術(shù)投資，我們有充足的信心能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)合Costco和Disneyland的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)?！?/p>

2、GMV同比增長(zhǎng)386%，增速超越主要競(jìng)爭(zhēng)者

截至2018年9月30日的12個(gè)月期間，該公司平臺(tái)GMV達(dá)3448億人民幣，較去年同期增長(zhǎng)386%；僅僅在過去三個(gè)月，拼多多GMV增長(zhǎng)了827億元。

放到整個(gè)電商行業(yè)，拼多多的基數(shù)還較小，但增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1至10月，全國(guó)網(wǎng)上零售額70539億元，同比增長(zhǎng)25.5%；阿里最新一季GMV同比增速為29.3%（其中淘寶同比增長(zhǎng)22%，天貓同比增長(zhǎng)36%），京東三季度GMV（新法計(jì)算）3948億元，同比增長(zhǎng)31%，這一增幅和Q2/Q1幾乎保持持平。

相比之下，拼多多增速已超過了主要競(jìng)爭(zhēng)者。

3、三季度營(yíng)收33.7億元，凈虧損擴(kuò)大

至2018年Q3，拼多多的凈虧損擴(kuò)大。拼多多Q3的營(yíng)收基本與銷售支出持平。當(dāng)季，拼多多投入品牌推廣、廣告及促銷的銷售費(fèi)用為32.30億元，其中包括平臺(tái)投入電視廣告等費(fèi)用。由于平臺(tái)業(yè)務(wù)量激增，拼多多Q3人力投入、云服務(wù)、呼叫中心支出和商戶支持等成本增加，平臺(tái)虧損12.695億元，較去年同期虧損擴(kuò)大。

同時(shí)營(yíng)收也在快速增長(zhǎng)。2018年第三季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.724億人民幣，較去年同期增長(zhǎng)679%。較Q2環(huán)比增長(zhǎng)24%。收入增長(zhǎng)主要源自在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。當(dāng)季，拼多多在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入為29.741億元，較去年同期增長(zhǎng)927%。

黃錚的焦點(diǎn)：山寨產(chǎn)品打假、“拼模式”、5G和AI

拼多多一直試圖從輿論、監(jiān)管危機(jī)中走出。

在北京時(shí)間11月21日晚間的財(cái)報(bào)分析會(huì)議上，黃錚正面回應(yīng)了部分商家傍名牌的問題，稱，“上市后拼多多共計(jì)被媒體和公眾點(diǎn)名涉及的山寨和傍名牌現(xiàn)象的品牌共計(jì)50余個(gè)，仔細(xì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其中20多個(gè)從未在平臺(tái)出現(xiàn)過。對(duì)其余30多個(gè)涉及假貨和傍名牌的產(chǎn)品，平臺(tái)已全部完成清理工作。”

他提到，“不斷嘗試創(chuàng)新技術(shù)手段加強(qiáng)平臺(tái)治理，如利用算法模型與圖像識(shí)別技術(shù)打擊山寨，哪怕消費(fèi)者在搜索框輸入山寨詞，也只能搜到正規(guī)品牌，倒逼‘傍名牌’商家知難而退?！?/p>

吸引更多優(yōu)質(zhì)商家入駐，和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)城，是過去數(shù)月，拼多多的重要戰(zhàn)略策略。

“拼多多收入轉(zhuǎn)化率在不斷改善，但以更多流量激勵(lì)優(yōu)質(zhì)商家的策略也抵消了一部分收入轉(zhuǎn)化率的提升。平臺(tái)希望打造良性循環(huán)，吸引更多優(yōu)質(zhì)商家入駐?！秉S錚稱。

截至目前，拼多多已發(fā)動(dòng)5萬名新農(nóng)人，在全國(guó)農(nóng)產(chǎn)區(qū)建立分揀、包裝、物流的分布式中心。過去3年，拼多多共計(jì)銷售109億斤農(nóng)貨，相關(guān)交易總額達(dá)510億元。

關(guān)于農(nóng)業(yè)問題，黃錚稱，中國(guó)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)是分散的小規(guī)模耕作，農(nóng)民缺乏市場(chǎng)信息，農(nóng)民和消費(fèi)者間錯(cuò)綜復(fù)雜的分銷流通結(jié)構(gòu)，大大增加了農(nóng)產(chǎn)品損耗；拼多多的解決方案，是通過拼團(tuán)模式聚集消費(fèi)者需求，探索C2M模式于制造業(yè)和農(nóng)業(yè)的實(shí)踐，以產(chǎn)地直發(fā)、工廠直供的形式精簡(jiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，黃崢認(rèn)為，隨著5G的大規(guī)模推廣和普及，工業(yè)供應(yīng)鏈也將隨著更快的數(shù)據(jù)流和信息交換而改變，并稱將親自領(lǐng)導(dǎo)AI技術(shù)研發(fā)。

“公司將持續(xù)大幅增加技術(shù)投入，運(yùn)用基于分布式人工智能架構(gòu)的深度學(xué)習(xí)模型，持續(xù)提升產(chǎn)品及推廣推薦的精準(zhǔn)度。目前，拼多多正和世界各地科研機(jī)構(gòu)合作，以提升公司在分布式人工智能領(lǐng)域的技術(shù)能力，我本人將直接領(lǐng)導(dǎo)相關(guān)工作?！秉S錚稱。

華爾街加倉(cāng)的拼多多能兼顧物美和價(jià)優(yōu)嗎？

電商行業(yè)發(fā)展至今十五年，阿里+京東兩家巨頭占據(jù)了行業(yè)75%的市場(chǎng)份額，但拼多多在三年的時(shí)間內(nèi)迅速崛起，獲取了超過3.855億活躍買家用戶和3448億年度GMV，成為巨頭夾縫中爆發(fā)出的電商行業(yè)第三極。

有分析認(rèn)為，拼多多是成長(zhǎng)于阿里等前輩帶來的移動(dòng)電商基礎(chǔ)設(shè)施完備的“摘桃子者”。正如黃錚所言，“感謝阿里在前面十年給中國(guó)電商行業(yè)的極大貢獻(xiàn)，快遞、支付、電商的基礎(chǔ)設(shè)施我們都得益于阿里?！彪娚?、物流、支付的發(fā)展及網(wǎng)絡(luò)完善，尤其是三四線城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)村網(wǎng)點(diǎn)的全覆蓋實(shí)現(xiàn)的人口紅利，是拼多多“五環(huán)外”起點(diǎn)的基礎(chǔ)。

但長(zhǎng)期來看，拼多多的發(fā)展還面臨如何在持續(xù)增長(zhǎng)獲客、客單價(jià)利潤(rùn)及品質(zhì)中平衡的問題。而且，一旦消費(fèi)完三、四、五線城鎮(zhèn)紅利后，進(jìn)軍一、二線城市，將面臨阿里巴巴和京東強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)。

“拼多多要想獲得新的增長(zhǎng)點(diǎn)，要豐富品類、產(chǎn)品線，必然會(huì)吸引新客群，對(duì)于更加復(fù)雜的用戶群體，以前僅靠低價(jià)的策略肯定不行。”電商戰(zhàn)略分析師李成東告訴券商中國(guó)記者，“團(tuán)拼”模式并沒有真正解決物美、價(jià)優(yōu)這個(gè)不可調(diào)和的矛盾，但用戶數(shù)多了之后呢，如何平衡好不同用戶群體的供應(yīng)商？

中信證券研報(bào)提醒，“拼多多極致低價(jià)走量的模式也決定了其難以孵化品牌；其營(yíng)銷收入主要為商鋪獲取流量、促銷投入，而無法獲取塑造品牌投入”。光大證券研報(bào)也提示，“拼多多在品類升級(jí)的過程中或遇到產(chǎn)品定位偏移，核心用戶流失的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在加速的規(guī)模擴(kuò)張中，黃錚帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)拓展用戶數(shù)、交易量不停步，通過加入微信限時(shí)推廣，及在多個(gè)熱門電視綜藝推廣植入營(yíng)銷等，拼多多月活、GMV趕超京東，但成本和代價(jià)是，營(yíng)銷支出快速攀升、Q3銷售成本與營(yíng)收基本持平。

而且，從2017年Q3到2018年Q4，盡管正在經(jīng)歷高速成長(zhǎng)期，拼多多GMV增速明顯放緩。與此同時(shí)，拼多多當(dāng)前市值相比上市后峰值蒸發(fā)了至少110億美金。

不過，好消息是，連日來，拼多多獲得華爾街資本加持。三季度高瓴資本在清倉(cāng)百度、網(wǎng)易，大幅減持阿里巴巴逾九成倉(cāng)位的同時(shí)，卻買入拼多多200多萬股；三季度Oppenherimer減持唯品會(huì)、京東、Ebay，清倉(cāng)攜程的同時(shí)，建倉(cāng)拼多多。

在做空機(jī)構(gòu)Blue Orca上周發(fā)布報(bào)告質(zhì)疑拼多多財(cái)務(wù)造假，并表示其每股只值7.1美元。對(duì)此，拼多多回應(yīng)稱，公司始終堅(jiān)持最高標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)字完全符合美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的規(guī)定和規(guī)則。做空?qǐng)?bào)告發(fā)出后11月14日、15日，拼多多的股價(jià)大漲11.66%、6.42%。