因證券公司對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)重視程度逐漸提高，場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模呈收縮態(tài)勢(shì)。然而，規(guī)?？s減并未對(duì)券商這一業(yè)務(wù)的收入產(chǎn)生負(fù)面沖擊。在利率趨勢(shì)性上行等多重因素的推動(dòng)下，前三季度，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)近四成。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期向各家證券公司下發(fā)了《證券公司2018年三季度經(jīng)營(yíng)情況分析》（下稱(chēng)分析）。分析顯示，前三季度，券商股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)利息收入358.41億元，同比增長(zhǎng)39.24%。

收入增長(zhǎng)的背后，卻是場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)模正逐步收縮。證券公司自有資金融出規(guī)模為6973.68億元，與去年同期相比，減少了8.45%。

業(yè)績(jī)收縮的同時(shí)，為何收入?yún)s逆勢(shì)增長(zhǎng)？滬上某券商的兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，主要原因是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的整體利率在走高?！跋裎覀児粳F(xiàn)在新作和續(xù)作項(xiàng)目的融資利率都在8個(gè)點(diǎn)以上?！?/p>

上述券商負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析道，年初發(fā)布的新規(guī)對(duì)上市公司股票質(zhì)押的集中度、質(zhì)押率以及券商凈資本、投資規(guī)模等都作出了規(guī)定，這導(dǎo)致股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升。與此同時(shí)，去年以來(lái)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，證券公司以更加審慎的態(tài)度來(lái)看待這一業(yè)務(wù)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的質(zhì)押標(biāo)的或融資人制定更高的利率價(jià)格。由此，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)逐步邁向精細(xì)化的資產(chǎn)定價(jià)。而在新規(guī)實(shí)施前，券商對(duì)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)整體評(píng)估不足，多以發(fā)展規(guī)模為主要目的，并沒(méi)有完全采取風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的定價(jià)方式。

這一觀點(diǎn)也得到華東一大型上市券商質(zhì)押融資部資深人士的認(rèn)可。其表示，今年股票質(zhì)押的融出利率普遍走高，但對(duì)于新增的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，利率可低至7%。整體而言，股票質(zhì)押的平均利率較去年同期提高了1個(gè)百分點(diǎn)。

滬深交易所的股票質(zhì)押月報(bào)信息顯示，去年四季度，場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押的資金價(jià)格大約在6.3%左右。

上述資深人士還表示，券商對(duì)違約項(xiàng)目實(shí)施罰息處置，也是導(dǎo)致今年券商股票質(zhì)押收入增長(zhǎng)的原因之一。今年2月以來(lái)，A股市場(chǎng)走勢(shì)低迷，不少上市公司股東的質(zhì)押融資因履約保障比例跌破平倉(cāng)線(xiàn)卻無(wú)力追保，被部分券商視為違約項(xiàng)目，并收取違約利息率。據(jù)前述券商負(fù)責(zé)人透露，罰息利率為每日0.05%，由此推算，其年化利率達(dá)18.25%，幾乎約等于正常利息的三倍左右。

不過(guò)，隨著各地、各券商支持民企發(fā)展系列資管計(jì)劃等多路資金的介入，上市公司股東股票質(zhì)押的融資渠道大大拓展，上市公司股東質(zhì)押融資的議價(jià)能力有所增強(qiáng)，券商端融出資金的價(jià)格也有所回調(diào)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，四季度券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)收入增速將放緩。